Comentários de Abertura

A divulgação do Livro Bege na quarta-feira pelo Federal Reserve apoiou as taxas de juros em meio a temores/expectativas de que a política do banco central sobre taxas "mais altas por mais tempo" permanecerá em vigor por um tempo maior, com o índice de volatilidade VIX negociando acima dos 15 pontos. Os futuros de ações enfrentaram mais pressão durante a noite, com o dollar index negociando próximo às máximas de seis meses. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,30% nesta manhã, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,03%. Os preços do petróleo bruto recuaram das máximas de quase nove meses ontem, enquanto o setor de grãos e oleaginosas apresentou desempenhos mistos a mais fracos.

Os novos pedidos de seguro-desemprego totalizaram 216 mil na semana que terminou em 2 de setembro, abaixo de 229 mil na semana anterior e abaixo das expectativas dos analistas de que atingiriam 238 mil. Isso reduziu a média móvel de quatro semanas para 229,25 mil, abaixo das 237,75 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana que terminou em 26 de agosto caíram 40 mil para 1,679 milhão, com a média móvel de quatro semanas caindo levemente para 1,702 milhão. Esses números continuam refletindo um mercado de trabalho apertado que sustenta salários mais altos, ou aos olhos do Fed, uma inflação salarial que torna difícil atingir sua meta de inflação de 2%. Esses números sugerem outra alta nas taxas em algum momento.

A produtividade não agrícola aumentou a uma taxa anualizada de 3,5% no segundo trimestre deste ano, abaixo de 3,7% no relatório inicial do trimestre e levemente abaixo da estimativa de 3,6%. No entanto, os custos unitários da mão de obra aumentaram a uma taxa anualizada de 2,2% no segundo trimestre, acima dos ganhos de 1,6% originalmente relatados para o trimestre. Os analistas esperavam ganhos de 1,7%. Esses números sugerem que as pressões inflacionárias salariais no segundo trimestre foram um pouco mais fortes do que o previsto, refletindo novamente a força do mercado de trabalho.

A economia está desacelerando, mas será que está desacelerando o suficiente para reduzir a inflação para a meta de 2% do Federal Reserve? Essa é a pergunta que está sendo considerada pelos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto antes de sua próxima reunião em 19 e 20 de setembro. O Livro Bege de quarta-feira forneceu uma visão geral da economia para os formuladores de políticas estudarem antes de sua próxima reunião. Ele indicou que o crescimento econômico atual dos EUA é modesto, com crescimento de empregos contido e desaceleração da inflação na maioria das regiões do país. No entanto, a economia ainda permanece mais resiliente do que o esperado - talvez muito resiliente para reduzir a inflação para a meta de 2%. O Fed elevou as taxas de juros em 525 pontos-base nos últimos 18 meses, desacelerando o crescimento econômico que limitou a expansão de empregos, mas será suficiente? Essa é a pergunta que os formuladores de políticas debaterão a portas fechadas.

Os membros tradicionalmente mais expansionistas do conselho estão ficando nervosos, querendo uma pausa para ver se as taxas atuais são boas o suficiente, com uma possível mudança em breve. Os mais contracionistas estão preocupados em mudar muito cedo, como o Fed fez em março de 1980. O Fed pagou caro por esse erro, exigindo um aumento nas taxas até o final do ano que se aproximou de 20%. Nada disso é esperado desta vez, mas o presidente do Fed, Jerome Powell, deixou claro em várias ocasiões que não quer que o conselho mude muito cedo durante seu mandato. Ele prefere errar no lado das taxas "mais altas por mais tempo" do que pivotar muito cedo. Powell tem feito um trabalho excelente em manter os votos do FOMC unânimes. Seu trabalho ficará mais difícil no futuro. O crescimento mensal de empregos teve uma média de 150 mil por mês nos últimos três meses, o que é uma queda acentuada em relação aos meses anteriores, mas ainda 50% acima dos 100 mil novos trabalhadores entrando no mercado de trabalho por mês com o crescimento normal da população. A inflação principal está em 3,3%, abaixo de 7% no verão passado, mas ainda bem acima da meta de 2% do Fed. A questão é se o Fed fez o suficiente para reduzir a inflação para 2% em meio à atual persistência da inflação salarial e em um momento em que o valor de uma cesta de commodities está aumentando.

A StoneX divulgou os resultados de sua mais recente pesquisa com clientes na quarta-feira à tarde, estimando a safra de milho deste ano em 175,0 bushels por acre (10,98 ton/ha) e a safra de soja em 50,1 bpa (3,37 ton/ha). Esses números estão no topo das estimativas que surgiram antes do relatório de safra WASDE do USDA na próxima semana, refletindo o que nossos clientes estão vendo no campo. Lembre-se de que eu afirmei há mais de um mês que este provavelmente seria um ano com uma ampla variabilidade em termos de rendimentos, e, de fato, as estimativas para as safras de milho antes do relatório da próxima semana têm uma variação de cerca de 10 bushels (0,63 ton/ha). Isso é uma variação incrível para setembro, mas não é uma surpresa. Eu afirmei que esperava grande variabilidade porque achava que o tamanho das sementes seria um fator determinante importante na safra final. Naquela época, eu não esperava que agosto fosse dividido – com a primeira metade muito amena e a segunda metade extremamente quente. As condições amenas tendem a resultar em sementes maiores do que o normal, resultando em safras surpreendentemente altas, enquanto o calor combinado com a seca tende a fazer o oposto. Então, como será este ano com agosto dividido? Acredito que resultará em sementes menores tanto para o milho quanto para a soja, mas realmente não saberemos até a colheita começar. A amostragem de campo do USDA deve nos dar uma ideia da tendência, mas eu terei muito mais confiança nos números de outubro.