Comentários de Abertura

Os futuros de ações estavam mistos a mais fracos esta manhã diante da perspectiva de uma paralisação do governo neste fim de semana, novas altas nos rendimentos do Tesouro e o petróleo bruto se aproximando de US$ 100 por barril. Os fatores de risco estão aumentando para a economia, o que tem levado à recente fraqueza, mas as perdas desta semana também têm levado alguns traders a ajustarem suas posições antes do fim de semana. O índice de volatilidade VIX continua a negociar perto dos 19 pontos esta manhã, enquanto o dollar index recua um pouco para negociar perto dos 106,4 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam próximos a 4,64%, após registrarem novas máximas de 16 anos pouco abaixo de 4,69% mais cedo na sessão, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 5,11%. Os preços do petróleo bruto estão aproximadamente 1% mais baixos neste momento, após atingirem uma nova máxima de 13 meses acima de US$ 95 por barril no início da sessão. Os preços de grãos e oleaginosas negociaram levemente mais baixos durante a noite antes da divulgação do conjunto de relatórios do USDA hoje.

Os novos pedidos de seguro-desemprego dos EUA tiveram leve aumento para 204 mil na semana encerrada em 23 de setembro, acima dos 202 mil da semana anterior, mas abaixo das expectativas dos analistas de 211 mil. Isso reduziu a média móvel de quatro semanas para um número muito baixo de 211 mil pedidos, abaixo de 217,25 mil na semana anterior. Os pedidos contínuos na semana encerrada em 16 de setembro aumentaram em 16 mil, mas ainda permanecem baixos em 1,670 milhão. Enquanto isso, a média móvel de quatro semanas para os pedidos contínuos caiu 12.250 para 1,674 milhão. Estes números continuam a refletir um mercado de trabalho muito apertado.

A terceira leitura do produto interno bruto para o segundo trimestre teve algumas surpresas esta manhã. O crescimento do PIB dos EUA no segundo trimestre permaneceu em uma taxa anualizada de crescimento de 2,1%, o que ficou abaixo das expectativas dos analistas de que seria revisado para cima para um crescimento de 2,3%. Os gastos de consumo pessoal no trimestre cresceram a uma taxa anualizada de apenas 0,8%, abaixo das expectativas dos analistas de que o número permaneceria inalterado com um crescimento de 1,7%. Devemos obter dados atualizados sobre despesas de consumo pessoal amanhã de manhã, juntamente com dados atualizados de inflação, mas isso pode ser o último dos dados oficiais do governo por um tempo se o governo fechar neste fim de semana.

A ponta longa da curva de juros continua a pressionar para cima, com os rendimentos de 10 anos do Tesouro atingindo novas máximas de 16 anos durante a noite. O Fed continua sendo culpado pelas taxas mais altas, mas vários outros fatores estão em jogo, os quais continuam recebendo muito pouca atenção. Sim, o Federal Reserve está pregando uma mensagem de taxas "mais altas por mais tempo", e isso sugere que a parte mais longa da curva de rendimento estava sendo negociada muito baixa anteriormente, principalmente se a economia for resiliente. Mas prestamos um desserviço a nós mesmos se não reconhecermos os outros fatores que podem impactar significativamente a saúde futura da economia norte-americana e dos preços das commodities.

A crescente dívida dos Estados Unidos é um desses fatores, que exige uma oferta cada vez maior de certificados de dívida a serem despejados no mercado em busca de compradores. Isso está relacionado ao possível fechamento do governo neste fim de semana, mas tem sido um problema crescente ao longo das últimas duas décadas, como apontado pela Fitch no início deste verão. Uma maior oferta de Tesouros exige uma maior oferta de compradores, e taxas de juros mais altas são necessárias para atrair compradores suficientes. Enquanto isso, o Federal Reserve continua a reduzir seu balanço patrimonial do estímulo da era Covid, o que significa que está comprando aproximadamente US$ 1,14 trilhão a menos em certificados de dívida por ano. Os rendimentos também estão aumentando devido aos temores de outro rebaixamento de crédito, provavelmente pela Moody's desta vez, mas não podemos descartar outro da S&P ou da Fitch. Investidores japoneses eram os maiores detentores estrangeiros de certificados de dívida dos EUA, mas estão trazendo mais dinheiro de volta para casa à medida que o banco central do Japão começa a desfazer os controles da curva de rendimento. A China também tem menos dólares para reciclar à medida que suas exportações diminuem, permitindo que ela reduza as compras de certificados de dívida dos EUA. Em essência, estamos observando uma reestruturação dos mercados de dívida após anos de taxas de juros próximas de zero e estímulos governamentais massivos que resultaram em dívidas recordes. O consumidor americano é viciado em gastar, recorrendo aos cartões de crédito para manter o hábito, enquanto o governo dos EUA está basicamente fazendo o mesmo. A atual disputa em Washington provavelmente acontecerá como tantas outras do passado, mas acredito que um problema muito maior surgirá no próximo ano, à medida que as taxas de juros em alta consumirem uma parcela ainda maior do orçamento federal, levando toda a questão a um ponto crítico quando o próximo limite da dívida for negociado logo após as eleições de 2024.

O USDA divulgará seus relatórios trimestrais de estoques de grãos e Small Grains Summary amanhã. O relatório de estoques é conhecido por suas surpresas que movimentam o mercado e muitas vezes desafiam a lógica, deixando os traders um pouco nervosos esta manhã. Este pode ser o último dado oficial do governo a ser negociado por um período, se houver uma paralisação parcial durante o fim de semana. Espera-se que o USDA reduza o tamanho das safras de milho e soja do ano-safra anterior no relatório de hoje. Caso contrário, o foco permanecerá nas atualizações de colheita e no clima sul-americano. A StoneX irá divulgar suas estimativas atualizadas de produção baseadas em pesquisas com clientes na tarde de segunda-feira. Alguns modelos climáticos sugerem que chuvas oportunas retornarão às regiões produtoras do Brasil nos próximos dias, mas outros modelos são muito mais secos.