Comentários de Abertura

Wall Street encerra o mês e o trimestre fiscal hoje, assim como o governo federal, que deve encerrar enfrentando a falta de recursos essenciais para iniciar o novo ano. Wall Street recebeu uma dose de dados sobre a inflação esta manhã, que podem ser a última informação governamental disponível a ser digerida por um tempo, inclusive pelo Fed, caso o país entre em uma paralisação parcial do governo durante o fim de semana. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 16 pontos esta manhã, à medida que os medos diminuem em Wall Street, enquanto o dollar index negocia mais baixo, próximo dos 105.9 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,53%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,02%. Os preços do petróleo estão avançando hoje, com um aumento modesto nas negociações do início do dia, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas estavam em sua maioria mistos antes dos grandes relatórios do USDA de hoje.

A renda pessoal dos EUA teve alta de 0,4% no comparativo mensal em agosto, em linha com as expectativas dos analistas, mas acima dos ganhos de 0,2% registrados em julho. Os gastos de consumo pessoal também aumentaram 0,4% em relação ao mês anterior em agosto, o que ficou abaixo das expectativas dos analistas de 0,5% e um crescimento significativamente mais lento do que o crescimento de 0,9% observado em julho. O índice de preços PCE subiu 0,4% em relação ao mês anterior em agosto, devido ao aumento dos preços da gasolina, embora isso tenha sido um pouco mais lento do que o crescimento de 0,5% esperado pelos analistas. Isso em comparação com uma taxa de inflação mais baixa de 0,2% em julho. O número principal do índice de preços PCE avançou 3,5% no comparativo anual em agosto, em linha com as expectativas dos analistas, embora acima dos 3,3% registrados em julho. O núcleo do índice de preços ao consumidor (PCE), que exclui alimentos e energia, subiu apenas 0,1% em relação ao mês anterior em agosto, o que foi menor do que os 0,2% registrados no mês anterior e menor do que o crescimento de 0,2% esperado pelos analistas. O núcleo do índice de preços PCE subiu 3,9% no comparativo anual em agosto, em linha com as expectativas dos analistas, e abaixo dos 4,2% registrados em julho.

Esses são bons números - melhores do que o esperado. Esses números reconhecem a inflação de commodities que é, em grande parte, um produto do aumento dos preços de energia, mas mostra que o núcleo da inflação continua a diminuir. O núcleo da inflação ainda está essencialmente duas vezes acima do nível de 2% estabelecido, mas está caminhando na direção certa. As principais questões enfrentadas pelos banqueiros centrais são, a) continuaremos a avançar na direção certa se tanto o consumidor quanto os mercados perceberem que a política está prestes a pivotar, e b) continuará a avançar nessa direção o suficiente para atingir o nível de 2% sem qualquer intervenção adicional do Fed, mesmo que os preços da energia continuem a aumentar à medida que permeiam a economia? Essas perguntas são difíceis o suficiente para a Fed responder, mas agora você pode adicionar um provável fechamento do governo, greve trabalhista da UAW e uma dívida nacional em rápido crescimento que está elevando as taxas de juros para complicar ainda mais as coisas. O Fed usa essas perguntas para justificar a pausa em seus aumentos na taxa de juros atualmente para ver como elas se desenrolam nas próximas semanas, ao mesmo tempo em que continua a espalhar a mensagem contracionsita (hawkish) que contém os gastos eufóricos que podem surgir de um pivô.

Uma paralisação parcial do governo parece iminente à medida que nos aproximamos do prazo para que o Congresso chegue a um acordo nas negociações. A Câmara dos Representantes está trabalhando em 12 projetos de lei para financiar o governo, que é a maneira correta de fazer as coisas, fornecendo transparência a um processo orçamentário fiscal esperado pelos pais fundadores dos EUA. Isso é oposto à forma como o Congresso financiou o governo nos últimos anos - com uma série de resoluções contínuas que permitiram o aumento dos gastos. O problema é que a liderança da Câmara começou o processo tarde demais. Não há nenhuma maneira concebível de que a Câmara possa aprovar todas as 12 leis orçamentárias a tempo, muito menos conseguir passá-las pelo Senado. Ambas as casas do Congresso consideraram projetos de lei de financiamento provisório de curto prazo, mas são filosoficamente diferentes o suficiente para que nenhuma delas até agora apoie o que foi proposto pela outra.

Assim, espera-se uma paralisação parcial. Eu digo parcial porque os serviços essenciais continuam. A maioria dos americanos verá pouco mais do que inconveniências, embora os funcionários do governo fiquem sem receber durante todo o período. Eles eventualmente receberão pagamento, mas terão que passar sem durante o fechamento - um desafio para eles e um leve impacto na economia devido à redução nos gastos deles. Os mercados operarão em um vácuo de dados durante o fechamento, o que poderia levar a uma maior volatilidade e incerteza. As prateleiras dos supermercados continuarão abastecidas, os postos de gasolina funcionarão e a vida será relativamente normal para a maioria dos americanos. Politicamente, os Republicanos geralmente recebem a maior parte da culpa por um fechamento, o que poderia tornar as coisas interessantes nas eleições do próximo ano e nas negociações cruciais do teto da dívida que precisam ocorrer até 1º de janeiro de 2025. Todas essas disputas políticas em Washington parecem ser apenas um teatro com pouco impacto nos mercados, mas estamos começando a ver as consequências dos gastos políticos e do impasse se desenrolarem nos mercados de commodities de uma maneira ainda não compreendida pela maioria dos observadores. Espero que esse seja cada vez mais o caso nos próximos meses.