Comentários de Abertura

Os futuros de ações tiveram um tom negativo durante a noite, à medida que os traders se preocupam com o impacto negativo do rápido aumento dos rendimentos do Tesouro norte-americano, principalmente na ponta longa da curva de juros. O índice de volatilidade VIX negociou perto dos 19 pontos esta manhã, refletindo a ansiedade elevada em Wall Street, enquanto o dollar index negociou em máximas de 10 meses perto dos 107,2 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 4,72%, depois de atingirem uma máxima de 16 anos acima de 4,75% na manhã de hoje, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 5,10%. Os preços do petróleo estão levemente mais elevados, enquanto os preços de grãos e oleaginosas negociaram de forma mista.

Continuamos a ouvir discursos contracionistas do Federal Reserve, com alguns membros individuais dizendo abertamente que precisaremos ver uma política restritiva por "algum tempo" para trazer a inflação para a meta de 2%. Eles chamam isso de mandato para dar-lhe mais peso, mas é um alvo um tanto arbitrário. Pode ser o melhor alvo, ou não. Isso está sendo cada vez mais discutido. Mas o fato é que o Federal Reserve afirmou repetidamente que está comprometido com o nível de 2%, e assim devemos levá-los em sua palavra. Isso ocorre porque passar de 3% para 2% pode ser a parte mais dolorosa do processo de aperto.

Os membros do Fed entendem que uma economia voltada para o consumidor, como temos nos Estados Unidos, é em grande parte impulsionada pela percepção. Reduzir a inflação significa reduzir a demanda para corresponder à oferta. O contrário também é verdadeiro, mas o Fed tem menos ferramentas para aumentar a oferta de bens, sem elevar ainda mais a inflação salarial quando o número de trabalhadores é limitado. Dessa forma, o Fed busca desacelerar a economia para reduzir a demanda por bens. Está fazendo isso reduzindo a oferta monetária M2. A oferta monetária M2 real, ajustada pela inflação, está atualmente em US$ 6,9 trilhões, um aumento em relação aos US$ 6 trilhões no início da pandemia. Isso está chegando perto dos níveis de dinheiro disponível, então os consumidores estão agora recorrendo aos seus cartões de crédito para continuar gastando. Taxas de juros mais altas têm como objetivo desencorajar o endividamento para reduzir a demanda, e isso tem um impacto maior se os consumidores estiverem preocupados com a economia. Entretanto, eles se sentem mais à vontade para usar esses cartões de crédito se acreditam que a economia está se recuperando, aumentando a demanda novamente. Por isso, o foco do Fed em manter a retórica, para manter as compras do consumidor reprimidas.

A pesquisa com clientes da StoneX de outubro estimou a safra de milho dos Estados Unidos deste ano em 15,202 bilhões de bushels (386,14 milhões de toneladas), com um rendimento de 175,5 bushels por acre (11,02 ton/ha), um aumento em relação aos 175,0 bpa (10,98 ton/ha) do mês anterior. Isso foi na contramão do que eu esperava após o calor e a seca no final da temporada, que eu acreditava que acabaria reduzindo o tamanho das sementes. Isso ainda é possível, mas se for o caso, ainda não está sendo visto pelos nossos clientes. Em vez disso, eles estão observando uma tendência de rendimentos melhores do que o esperado em relação às expectativas de um mês atrás. O rendimento do milho de Illinois se manteve em 12,80 ton/ha na pesquisa, enquanto Iowa teve aumento de 0,19 ton/ha para 12,68 ton/ha, e Minnesota teve aumento no rendimento para 12,68 ton/ha. Na verdade, a pesquisa indicou que a produção de milho aumentou no último mês em sete dos 12 estados pesquisados, enquanto permaneceu inalterada em dois estados, com Nebraska, Kansas e Missouri registrando quedas mensais. A estimativa de produtividade da soja pela StoneX subiu para 3,39 ton/ha neste mês, ante 3,37 ton/ha em setembro, com aumentos em cinco estados, quedas em quatro estados e três estados inalterados. As estimativas de produção do USDA em setembro fixaram a safra de milho em 10,91 ton/ha, com a soja alcançando 3,37 ton/ha. O Departamento atualizará sua estimativa de produção com base em amostragem de campo e pesquisas com produtores em 12 de outubro. Outras estimativas privadas devem sair ao longo da próxima semana, mas o mercado provavelmente precisará ver alguma indicação de aperto na oferta para justificar qualquer coisa além de um rali de cobertura de posições vendidas.

Mais chuvas caíram no Centro-Oeste brasileiro nas últimas 24 horas, embora ainda estejam um pouco dispersas. O modelo europeu de previsão climática (ECMWF) tem sido mais preciso do que o americano (GFS) ao identificar essas tempestades até agora, e projeta que veremos um aumento na frequência dessas tempestades à medida que mais umidade estiver disponível em 5-10 dias, o que deve resultar em um aumento rápido no plantio de soja se essas chuvas se confirmarem. Compradores chineses nos disseram que eles também têm acompanhado essas chuvas, com pouquíssima cobertura atualmente para embarques em dezembro e janeiro. Eles provavelmente comprarão soja dos Estados Unidos e da América do Sul nesse período. Atrasos nas chuvas provavelmente os levariam a comprar a maior parte de seus grãos de soja dos Estados Unidos, enquanto um bom início da temporada de cultivo brasileira provavelmente veria mais ofertas sul-americanas misturadas com essas compras de grãos de soja dos EUA. Então, a pergunta não é se eles vão comprar soja dos Estados Unidos ou não, mas sim qual será a proporção de soja dos Estados Unidos e da América do Sul. Normalmente eu diria apenas mix EUA/Brasil, mas o programa do "dólar soja" da Argentina atualmente faz com que mais soja argentina seja incluída nas compras chinesas do que o normal.