Comentários de Abertura

Os futuros de ações voltaram a ser pressionados no mercado noturno, à medida que as tensões no Oriente Médio continuam a aumentar. O índice de volatilidade VIX negociou uma máxima de sete meses acima dos 23 pontos durante a noite, permanecendo perto dos 22 pontos durante a manhã, refletindo o aumento dos temores em relação à guerra no Oriente Médio. O dollar index continuou a se consolidar perto dos 106,2 pontos, mesmo com os títulos do Tesouro continuando sua tendência de alta. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA atingiram uma nova máxima de 16 anos acima de 5,02% no início desta manhã, embora negociem atualmente perto de 4,97%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,12%. Os preços do petróleo estão 1% mais baixos devido aos temores de que a guerra no Oriente Médio seja um obstáculo para a economia global, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas iniciaram a sessão de forma mista.

O mundo ainda espera pela ofensiva terrestre israelense na Faixa de Gaza, mas Israel aparentemente foi convencido a adiar essa invasão até agora. Tanques e tropas estão posicionados para o avanço em Gaza, mas permanecem na fronteira nesta manhã. Isso aliviou as preocupações do mercado de petróleo bruto durante a noite, mas não aliviou as preocupações de que uma guerra prolongada poderia impactar negativamente a economia, pesando sobre as ações e aumentando os riscos para a demanda de petróleo bruto. O mercado de petróleo bruto é vulnerável, uma vez que um conflito crescente poderia levantar maiores riscos de oferta do que os atuais riscos de demanda levantados pelo conflito. Isso explica a volatilidade e as oscilações de preços no vai e vem de emoções no mercado de petróleo bruto. Para hoje, neste momento, o fluxo monetário está para o lado negativo, mas o mercado continua bastante vulnerável ao risco de novos eventos.

O aumento das taxas de juros também pesa sobre as perspectivas econômicas de longo prazo, à medida que o mercado acorda para a provável realidade de que veremos a taxa "mais alta por mais tempo" daqui para frente, mesmo que o Federal Reserve não esteja por trás disso. Estou finalmente ouvindo outros economistas começarem a apontar os mesmos riscos ligados ao grande volume de certificados de dívida que chegam ao mercado em meio à demanda fraca, à medida que o Fed continua a encolher seu balanço patrimonial. Desse modo, o Fed reconheceu que as taxas mais altas na ponta longa da curva de juros estão fazendo muito de seu trabalho para isso, mas em algum momento, esse Federal Reserve precisará se preocupar com esse trabalho causando muitos danos à economia. Ainda não chegamos lá, mas essa seria a próxima fase desse ciclo monetário. O mercado tem se concentrado em quando o Fed mudará sua política de juros, mas a questão maior pode girar em torno de quando ele descobrir que deve girar seu aperto patrimonial para evitar que as taxas de juros fiquem muito altas. Os EUA ainda têm dinheiro excedente no sistema, mas acredito que a oferta contínua de certificados de dívida que estão sendo oferecidos no mercado devido aos gastos do Congresso acabará exigindo que o Fed reveja sua política e, talvez, reinicie seu programa de flexibilização quantitativa, onde cria dinheiro para comprar certificados de dívida novamente. Isso aumenta a oferta de moeda no sistema, que normalmente deveria depreciar o valor do dólar e ser inflacionário.

O dólar forte tem sido um dos fatores que criam obstáculos para o setor de commodities, dificultando a competição das commodities americanas no mercado global. O dólar avançou à medida que os rendimentos dos Treasuries subiram, mas essa relação não é tão forte quanto antes. Em geral, o mercado cambial costuma seguir a moeda vinculada ao banco central que é percebido como tendo a política mais contracionista (hawkish), e ultimamente, tem sido o dólar e o Federal Reserve. O Banco Central Europeu tentou sinalizar que está perto de pivotar sua política. Mas será capaz de fazê-lo? A inflação é ainda mais pegajosa na Europa do que nos Estados Unidos, e muito disso tem a ver com a inflação salarial – algo que também falamos muito. Mas as leis trabalhistas são mais fortes na Europa, tornando mais difícil demitir trabalhadores, e muitos salários estão ligados diretamente à inflação. Isso significa que a inflação salarial tende a se autoperpetuar até certo ponto. Desse modo, não podemos simplesmente supor que o BCE será capaz de pivotar a política, nem que o dólar continuará sua jornada de alta.

Boas chuvas caíram em dois terços do cinturão da Argentina no fim de semana, embora a previsão seja de clima seco novamente nos próximos 10 dias. No entanto, isso ajudará no plantio precoce do milho. As tempestades devem aumentar no Centro-Oeste do Brasil nesta semana, embora devam ser espalhadas com menos cobertura e intensidade do que o esperado na semana passada. Os próximos 10 dias devem ajudar a preparar o ambiente para a safra brasileira de soja, dependendo do desempenho dessas chuvas nos próximos dias. Elas voltarão a decepcionar ou trarão o alívio necessário? Isso provavelmente terá um grande impacto nas vendas do produtor brasileiro e, portanto, na estrutura de preços do Brasil, impactando as decisões de compra chinesas. Isso, por sua vez, deve ajudar a determinar se o balanço dos EUA apertará daqui para frente ou se exportações mais fracas permitirão que os preços caiam.