Comentários de Abertura

Os dados de inflação e vendas no varejo serão, em grande parte, o foco desta semana, juntamente com o circo político em torno das tentativas de financiar o governo dos EUA para evitar um fechamento na sexta-feira. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 15 pontos nesta manhã, enquanto o dollar index negocia perto dos 105,9 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,68%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,08% - com ambos começando a subir novamente. Os preços do petróleo bruto estão estáveis nesta manhã, enquanto os preços de grãos e oleaginosas estão mistos, com os grãos em queda novamente e a soja adicionando prêmio de risco novamente.

Teremos dados de inflação ao consumidor e dados de vendas no varejo na terça-feira, e a inflação ao produtor na quarta-feira. Esses dados precisam influenciar as decisões de política do Federal Reserve quando o comitê se reunir novamente em 30 dias. O mercado atualmente atribui apenas 14% de probabilidade a um aumento da taxa de juros na próxima reunião, com essas probabilidades subindo para 28% na reunião de janeiro. O Federal Reserve de Cleveland prevê atualmente um crescimento mensal de menos de 0,1% no índice de preços ao consumidor para outubro devido à queda dos preços de energia, com o núcleo do CPI subindo um pouco mais de 0,3% no mês. Isso colocaria o crescimento anual em 3,3% para o número principal, com o núcleo do CPI subindo quase 4,2% no ano. É esse último número que continua sendo uma preocupação para o Federal Reserve, com seus olhos principalmente nos dados "super-core" de serviços menos moradia. Certamente haverá mais dados para se concentrar nas próximas semanas, mas os dados desta semana podem ser o foco dos comentários de vários membros do Fed agendados para falar esta semana.

A Moody's Investor Service rebaixou a perspectiva de classificação da dívida do governo dos EUA de estável para negativa na sexta-feira. É a última das três principais agências de classificação de crédito a não reduzir sua classificação de crédito, mas a mudança na perspectiva pode ser um prenúncio para fazê-lo, e isso deixou Wall Street nervosa. Os mercados realmente não se importam muito se o governo fechar, a menos que seja um fechamento prolongado, mas se importam se a classificação de crédito dos EUA for rebaixada. Tanto a S&P quanto a Fitch já rebaixaram a classificação de crédito dos EUA em um nível - a S&P fez isso em 2011 e a Fitch fez isso em julho deste ano. A Moody's afirmou a classificação de emissor de longo prazo e sênior não garantido do governo dos Estados Unidos em Aaa. No entanto, destacou os desafios para a força fiscal dos Estados Unidos - seu grande déficit fiscal, taxas de juros mais altas e a falta de uma política fiscal eficaz para reduzir os gastos do governo ou aumentar as receitas.

A Moody's também apontou o jogo político em Washington que torna difícil alcançar soluções, afirmando que "a contínua polarização política no Congresso dos EUA aumenta o risco de que governos sucessivos não sejam capazes de chegar a um consenso sobre um plano fiscal para desacelerar a queda na acessibilidade da dívida." A Moody's prosseguiu afirmando que espera que os EUA "mantenham sua força econômica excepcional" e que "surpresas positivas adicionais de crescimento a médio prazo podem pelo menos desacelerar a deterioração da acessibilidade da dívida". O recém-eleito presidente da Câmara, Mike Johnson, divulgou um plano de financiamento no sábado que foi rapidamente criticado por membros de ambos os lados do corredor, reforçando as preocupações da Moody's. No entanto, a liberação no sábado permitiria que o plano fosse votado até terça-feira desta semana. No entanto, não se espera que o plano receba o apoio do Senado controlado pelos democratas ou da Casa Branca, deixando-nos em risco de um fechamento neste fim de semana. O nível de preocupação de Wall Street está relativamente baixo nesta manhã, com base na resposta do mercado, em grande parte devido às tentativas da Moody's de tranquilizar os mercados na redação de suas declarações. Mas os riscos de um rebaixamento de crédito continuam pairando ao fundo. O rebaixamento de julho pela Fitch resultou em um dia acentuado de "aversão ao risco" nos mercados de commodities, apesar de notícias otimistas nos fundamentos naquele dia.

Os futuros de soja despencaram na quinta-feira, quando o USDA elevou sua estimativa de rendimento de soja nos EUA, em vez de reduzi-la. Os preços subiram na sexta-feira e depois subiram durante a noite para adicionar ganhos modestos à ação de sexta-feira. Os riscos ainda persistem no Brasil, enquanto a safra argentina parece ter um início muito melhor. Mencionei no final da semana passada que a correlação entre as chuvas de novembro no Centro-Oeste do Brasil e a média final de rendimentos de soja no país é extremamente baixa, apenas 0,09%, com base no trabalho de Eric Snodgrass da Nutrien Solutions, que pôde examinar os dados históricos de chuvas no Brasil. Isso ocorre principalmente porque não há muita variabilidade nos rendimentos de soja do Centro-Oeste de um ano para o outro. Uma queda de mais de 10% em relação à média de rendimento é rara. Pode acontecer, mas não acontece com muita frequência. Este pode ser o ano, mas as probabilidades históricas são contrárias a isso. A análise do Commodity Weather Group sobre chuvas extremamente intensas no sul do Brasil mostra boas correlações que poderiam resultar em uma queda de 10% nos rendimentos. As condições de crescimento são bastante boas, mas vamos assumir uma queda de 10% para o Brasil como um todo. Isso reduziria a produção brasileira em 16 milhões de toneladas. Tenha em mente que a produção argentina deve aumentar em 23 milhões de toneladas este ano, e uma mudança na área plantada pode fazer com que isso chegue a 25 milhões de toneladas. Isso significa menos esmagamento para exportações de farelo no Brasil. A demanda global deve aumentar em 20 milhões de toneladas este ano, mas isso é provavelmente excessivamente otimista. Há mais sinais de que a demanda está se estabilizando na China. A conclusão é que há um caminho para os rendimentos de soja do Brasil caírem 10% e o USDA não precisar aumentar sua meta de exportação dos EUA, a menos que haja indicações de maiores perdas no Brasil. Esse será o foco desta semana - ver se as chuvas previstas para a próxima semana se confirmam desta vez.