Comentários de Abertura

Tudo está bem no mundo das commodities e das ações, pelo menos por agora, após o comunicado e a coletiva de imprensa do Federal Reserve ontem, com ganhos noturnos limitados pelos traders aguardando os dados de vendas no varejo e de empregos semanais desta manhã. O índice de volatilidade VIX negocia abaixo dos 12 pontos, enquanto o dollar index está acompanhando os rendimentos do Tesouro, operando em mínimas de quatro meses perto de 102.4 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam em mínimas de quatro meses perto de 3.96%, enquanto os títulos de 2 anos negociam em mínimas de seis meses perto de 4.35%. O setor de commodities teve uma alta no mercado noturno, com as cotações do petróleo bruto quase 3% mais altas, enquanto o setor de grãos e oleaginosas também está em alta na maioria dos casos.

As vendas no varejo subiram 0,3% no mês de novembro, após quedas de 0,2% em outubro, superando as expectativas dos analistas de quedas de 0,1%. As vendas no varejo excluindo veículos subiram 0,2% em novembro, superando as expectativas dos analistas de quedas de 0,1%, após ficarem estáveis em outubro. As vendas no varejo excluindo veículos e combustíveis subiram 0,6% na comparação mensal, superando as expectativas dos analistas de se manterem nos ganhos de 0,1% do mês anterior. Os números de hoje, combinados com o relatório de empregos do mês passado, indicam uma economia mais forte do que o esperado.

Os novos pedidos de seguro-desemprego caíram para 202 mil na semana que terminou em 9 de dezembro, abaixo das 221 mil da semana anterior e das expectativas dos analistas de 223 mil. A média móvel de quatro semanas caiu para 213,25 mil pedidos, abaixo das 221 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos até a semana que terminou em 2 de dezembro aumentaram 20 mil, chegando a 1,876 milhão. A média móvel de quatro semanas subiu levemente para 1,874 milhão. Esses números também indicam uma economia relativamente saudável com um mercado de trabalho apertado. No entanto, Wall Street continua a negociar com otimismo a expectativa de vermos um pouso suave em 2024, com o Fed cortando ativamente as taxas de juros.

O Federal Reserve não fez alterações nas taxas de juros na quarta-feira. Na verdade, fez pouquíssimas mudanças em seu comunicado de política. Ele afirmou que "o crescimento da atividade econômica desacelerou de seu ritmo forte no terceiro trimestre", em comparação com o discurso anterior de "a atividade econômica se expandiu a um ritmo forte no terceiro trimestre". Também alterou sua afirmação de que "a inflação permanece elevada" para "a inflação diminuiu ao longo do último ano, mas permanece elevada". O Fed também inseriu a palavra "qualquer" na declaração: "ao determinar a extensão de qualquer aperto adicional da política que possa ser apropriado para retornar a inflação a 2% ao longo do tempo, ...". É isso.

As mudanças sugerem aos traders de Wall Street que o Fed encerrou os aumentos de taxa, embora tenham insistido que deixaram essa opção aberta. Powell afirmou que o comitê acredita que estamos no pico ou perto do pico da taxa de juros de acordo com a política do Fed. Ele continuará a reduzir seu balanço em US$ 1,14 trilhão por ano. Este último ponto muitas vezes é negligenciado, mas não deveria ser. O infame gráfico do "dot plot" prevê 3 cortes na taxa de juros em 2024, seguidos por mais 4 no ano seguinte. Esse gráfico reflete melhor o pensamento dos membros individuais do que o próprio comunicado sugere. Também deve ser observado que os gráficos "dot plot" têm sido tão errados quanto o mercado nos últimos anos, mas isso é uma discussão para outro dia. O Fed espera que cheguemos à meta de inflação de 2% em 2026, e para isso, a taxa de desemprego terá um número inicial de "4" em vez de um número inicial de "5". Ele está tentando andar em uma linha muito tênue que tem pouca, se alguma, margem para erro. O VIX caiu, e o dólar seguiu os rendimentos do Tesouro para baixo após o comunicado, dando um impulso positivo apesar de moderado às ações. Powell manteve com sucesso o Comitê Federal de Mercado Aberto na mesma página por mais uma reunião, produzindo mais uma decisão unânime, que tem sido seu objetivo.

As ações dispararam quando Powell afirmou em sua coletiva de imprensa que o comitê havia discutido o tema dos cortes de taxa. Isso foi tudo que Wall Street precisava ouvir, com compradores comprando entusiasticamente. Os traders nem sequer ouviram suas declarações moderadamente contracionistas (hawkish). O que isso diz sobre as commodities? Estivemos em um modo de "deflação de commodities" nos últimos 20 meses, com traders preocupados com a demanda em declínio à medida que nos aproximamos de uma recessão altamente temida que nunca se concretizou. Será que isso será o que nos tira desse modo? Talvez, mas muitas vezes há um atraso antes que as commodities percebam essa mudança no fluxo de capital - às vezes vários meses de atraso. Powell novamente lamentou na coletiva de imprensa como a inflação dos serviços principais continua a ser um problema - focada em salários e habitação. Alguns desses dados estão se movendo na direção errada para se encaixarem na euforia do mercado por cortes de taxa em breve, deixando-me cético. Mas o mercado noturno refletiu um sentimento modesto de "inclinação ao risco" que impulsionou tanto as commodities quanto as ações.