Comentários de Abertura

Os futuros de ações recuperaram uma parte das perdas de ontem que ocorreram após a declaração de política monetária e coletiva de imprensa do Federal Reserve na quarta-feira. Isso aconteceu enquanto eles se concentravam nos relatórios de lucros de tecnologia de hoje. O índice de volatilidade VIX continua a negociar perto dos 14 pontos esta manhã, enquanto o dollar index negocia próximo dos 103,5 pontos, criando obstáculos para o setor de commodities. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 3,90% nesta manhã, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,20%. Os preços do petróleo bruto adicionaram alguns riscos geopolíticos nesta manhã, elevando os preços em 1%, enquanto os preços dos grãos e oleaginosas estavam em sua maioria mais baixos. Estes últimos continuam a sofrer de uma demanda fraca contra a ampla oferta em meio a um dólar americano forte.

Os novos pedidos de seguro-desemprego aumentaram para 224 mil na semana que terminou em 27 de janeiro, acima das 215 mil da semana anterior e acima das expectativas dos analistas de 214 mil. Isso elevou a média móvel de quatro semanas para 207,75 mil pedidos. Os pedidos contínuos para a semana que terminou em 20 de janeiro aumentaram em 70 mil para 1,898 milhão, enquanto a média móvel de quatro semanas subiu em 7,500 para 1,841 milhão de pedidos. Isso sugere um mercado de trabalho em desaceleração, o que é negativo para a economia, mas positivo para reduzir a inflação salarial, que é o objetivo do Federal Reserve. Outro relatório divulgado nesta manhã mostrou que os custos unitários do trabalho subiram a uma taxa anualizada de apenas 0,5% no quarto trimestre, abaixo das expectativas dos analistas de 2,1%, em comparação com uma contração de 1,1% no terceiro trimestre. Os custos do trabalho do quarto trimestre foram influenciados por um aumento de 3,2% na produtividade não agrícola no quarto trimestre, acima das expectativas de 2,3%, mas abaixo dos 4,9% do trimestre anterior.

As coisas ficaram agitadas em Wall Street por um tempo na quarta-feira à tarde, após o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) divulgar seu mais recente comunicado de política monetária, seguido pela coletiva de imprensa do presidente do Fed, Jerome Powell, 30 minutos depois. Dois pontos-chave no comunicado de política foram foco dos traders. Um foi a remoção de linguagem do comunicado e deixava a porta aberta para taxas potencialmente mais altas, se os dados assim o exigissem. Isso foi visto como um desenvolvimento expansionista (dovish). O segundo foi a inserção de uma declaração: "O Comitê não espera que seja apropriado reduzir a faixa-alvo da [taxa de juros] até que tenha ganhado maior confiança de que a inflação está se movendo sustentavelmente em direção a dois por cento". Isso foi a tentativa do Fed de mostrar seu lado contracionista (hawkish), em linha com meus comentários de ontem. Powell tentou seguir essa linha na coletiva de imprensa, pois, francamente, um dos maiores desafios para o Fed atingir sua meta de 2% é uma economia pensando que o trabalho pesado já passou, levando a um forte sentimento do consumidor que impulsione a compra de bens, serviços e casas.

Powell enfatizou que "a inflação ainda está muito alta e o progresso contínuo em trazê-la para baixo não é garantido". Ele queria deixar essa mensagem clara. Ele admitiu que as taxas provavelmente estão no pico neste ciclo atual e que cortes nas taxas são prováveis em algum momento deste ano se as coisas continuarem em seu caminho atual. Mas ele também afirmou que o FOMC não tinha proposta de corte de taxa na mesa para a reunião desta semana e que ele não esperava que uma estivesse pronta para a próxima reunião também. O mercado negociou de forma bastante volátil durante a tarde, primeiro reduzindo as expectativas de corte de taxa e depois precificando-as novamente. O dia terminou dando a um corte de taxa em março cerca de 50% de chances, mas também dando cerca de 50% de chances de um corte de 25 ou 50 pontos-base até a reunião de maio, com até 150 pontos-base até dezembro. Esse é o tipo de cortes que você obtém com uma recessão.

Os dados simplesmente não mostram esse tipo de necessidade de corte na taxa de juros no momento. O Fed afirmou frequentemente no ano passado que uma de suas maiores preocupações era realizar um corte muito cedo, resultando em um rápido aumento da inflação, semelhante ao que aconteceu há quatro décadas. O Fed pode se dar ao luxo de ser paciente porque a economia mostra poucos sinais de uma recessão iminente, e provavelmente continuará a se beneficiar do estímulo fiscal neste ano eleitoral. Tudo isso permanece consistente com minha visão de que provavelmente veremos um aumento da inflação ainda este ano, o que levará os gestores de fundos a questionar por que estão mantendo grandes posições vendidas no setor de commodities quando deveriam possuir commodities em suas carteiras. Mas isso vem depois. Certamente, a ação do mercado de quarta-feira também foi complicada pela queda no valor das ações do New York Community Bancorp após cortar seu dividendo em seu relatório de lucros, ao mesmo tempo em que registrou uma perda surpresa - tudo relacionado à absorção de ativos do falido Signature Bank. Já se passou quase um ano desde que tivemos o grande susto com a falência de bancos regionais, mas isso lembrou aos mercados que o risco ainda está conosco. Wall Street assume que mais falências poderiam acelerar o ciclo de redução de taxas do Fed, se ocorrerem nos dias, semanas ou meses futuros. Isso permanece como um risco que continuará em segundo plano e pode surgir em algum momento.