Comentários de Abertura

Futuros de ações negociaram mistos a mais baixos durante a noite, à medida que os rendimentos do Tesouro continuam a subir após a reunião "hawkish" (favorável a políticas mais restritivas) do Federal Reserve na semana passada, seguida por um robusto relatório de emprego na sexta-feira. O mercado está se ajustando à realidade de que o Fed pode precisar manter as taxas "altas por mais tempo", como eles têm afirmado há algum tempo. O índice de volatilidade VIX negocia perto de 14 novamente nesta manhã, enquanto o dollar index atinge uma máxima de sete semanas perto dos 104,4 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,12% nesta manhã, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão sendo negociados em máximas de um mês perto de 4,43%. O dólar mais forte, combinado com os rendimentos mais altos do Tesouro, continua a criar obstáculos para o setor de commodities mais amplos nesta manhã, embora as perdas no petróleo bruto tenham sido limitadas pelo aumento dos riscos geopolíticos no Oriente Médio. No entanto, o setor de grãos e oleaginosas permanece sob pressão devido a esses fatores que continuam a manter a "deflação de commodities" como a principal palavra de ordem diante dos desenvolvimentos mencionados.

Os Estados Unidos reagiram aos grupos apoiados pelo Irã durante o fim de semana, embora tenham evitado um ataque direto ao Irã. Eles atingiram dezenas de locais em partes do Oriente Médio em retaliação às mortes de três membros do serviço militar dos EUA recentemente em um desses ataques apoiados pelo Irã. Autoridades dos EUA indicam que mais ataques são prováveis após mais de dois dias de ataques em locais estratégicos no Iêmen, Iraque e Síria. A estratégia atualmente seguida envolve atingir os locais militares desses grupos apoiados pelo Irã, que atingiram nossas postagens militares quase 170 vezes desde o início da guerra na Faixa de Gaza em 7 de outubro. O debate está em torno de se devemos atacar a fonte desses ataques no Irã, com pressão política aumentando para tal ação. Fazê-lo pode encerrar as coisas mais rapidamente, ou podem ampliar rapidamente a guerra de uma maneira que comece a ameaçar a produção de petróleo bruto e/ou infraestrutura, aumentando obviamente também a perda de vidas. Uma coisa que a história nos diz é que guerras prolongadas tendem a aumentar as perdas e os riscos globais, como estamos vendo atualmente na Região do Mar Negro. O aumento do risco oferece suporte aos preços da energia, e indiretamente aos grãos e oleaginosas que também têm vínculos com o mercado de energia, mas, como explico abaixo, esse risco tem sido ofuscado por outros fatores aos olhos do dinheiro gerenciado.

O tom altista para as oleaginosas nos últimos meses era que os problemas climáticos no Brasil atrasariam a colheita de soja lá, estendendo a temporada de exportação dos EUA, enquanto atrasava o plantio da safra de milho de inverno (safrinha), aumentando os riscos para ela também. Os riscos continuam elevados para a safra de milho de inverno devido às preocupações de que possamos ver um fim precoce das chuvas de monções neste ano, mas os atrasos não são um fator atualmente. Dados da equipe StoneX no Brasil revelaram que 15% da soja do Brasil havia sido colhida até sexta-feira, em comparação com 10% no ano anterior e próximo ao ponto médio de progresso dos últimos cinco anos. Na verdade, um terço (33%) da soja de Mato Grosso havia sido colhido até sexta-feira, em comparação com 30% no ano anterior. Isso permite que a soja se mova rapidamente para os portos, com o plantio de milho de inverno avançando rapidamente também. O progresso do plantio de milho de inverno atingiu 20% até sexta-feira, em comparação com 11% no ano anterior e, novamente, próximo ao ponto médio de progresso dos últimos cinco anos, com o plantio de milho de inverno em Mato Grosso atingindo 25%, cinco pontos percentuais acima do ritmo do ano anterior. Talvez veremos os temidos atrasos se desenvolverem nas próximas semanas, mas até agora esse não é o caso.

Em vez disso, a "deflação de commodities" continua a ser o principal direcionador em Wall Street, com gestores de fundos mantendo grandes posições vendidas em grande parte do setor. Os rendimentos crescentes do Tesouro atualmente estão sendo vistos como a maneira do Fed de combater a inflação persistente, o que, no manual dos gestores de fundos, significa apostar contra commodities. Ainda acredito que veremos essa tendência se inverter mais tarde neste ano, mas isso ainda não é o caso, e provavelmente não será até avançarmos mais no ano, a menos que vejamos um aumento nos dados de inflação. Mas acredito que esse momento chegará. Espera-se que o Departamento do Tesouro ofereça mais de US$ 10 trilhões em certificados de dívida no mercado este ano. Isso incluirá um recorde de US$ 8,9 trilhões em certificados de dívida vencidos que precisarão ser renovados com as taxas de juros mais altas de hoje, juntamente com um déficit orçamentário previsto de US$ 1,4 trilhão para o ano fiscal atual que também precisará ser financiado com certificados de dívida. Isso totaliza mais de um terço do produto interno bruto dos EUA para o ano que terá que ser financiado/renovado este ano a taxas de juros mais altas do Tesouro. Isso pode se mostrar um desafio em um momento em que estrangeiros estão recuando nas compras de títulos do Tesouro dos EUA, enquanto o Federal Reserve também está fazendo isso na ordem de US$ 1,14 trilhão por ano. Acredito que o Fed precisará recuar em sua política de aperto quantitativo ainda este ano para conter o crescimento dos rendimentos do Tesouro, especialmente no longo prazo, o que prejudica o setor imobiliário, neste ano eleitoral. Isso também é inflacionário, pois voltamos a monetizar nossa dívida.