Comentários de Abertura

14 de fevereiro - Os futuros de ações registraram uma recuperação durante a noite, após as perdas acentuadas de ontem com os dados de inflação mais altos do que o esperado pelo segundo mês consecutivo. O índice VIX se encontra em torno de 14 pontos nesta manhã, depois de ter subido para quase 18 na terça-feira, após a divulgação dos dados. O dollar index é negociado perto de 104,9, após o forte aumento de ontem para uma máxima de três meses perto de 105,0. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos estão operando perto de 4,29%, enquanto os de 2 anos estão próximos de 4,61%. Os preços do petróleo bruto estão novamente um pouco mais altos, negociados logo abaixo das máximas de três meses, devido à escalada dos riscos geopolíticos no Oriente Médio. Enquanto isso, os preços dos grãos e oleaginosas registraram novas mínimas na maioria dos mercados durante a noite, devido à força do dólar, em meio a expectativas de que as altas taxas de juros por mais tempo reduzirão a inflação, mantendo vivo o mantra da deflação das commodities por mais algum tempo.

Historicamente, a deflação de commodities tem sido o mantra em épocas de taxas de juros "altas", quando se pensa que isso reduzirá a inflação no futuro. Há uma forte correlação histórica entre a taxa de inflação implícita de cinco anos e nosso StoneX Commodity Tracker nos últimos 10 anos. Os fundos tendem a aumentar a participação no setor de commodities para proteger seu portfólio contra a inflação durante os períodos em que acredita que as taxas de inflação subirão, e tendem a ficar vendidos em commodities durante os períodos em que acreditam que a inflação terá uma tendência de queda. A taxa de inflação implícita de cinco anos está agora se deslocando lateralmente um pouco acima do mandato de 2%, mantendo o sentimento de deflação das commodities. Isso mudou no passado, quando a taxa de inflação implícita de cinco anos ficou mais alta - geralmente com uma defasagem de dois a três meses. No passado, isso sinalizava uma mudança na visão dos fundos sobre as commodities. Em outras palavras, estou atento ao momento em que o sentimento muda de uma expectativa de que as taxas altas reduzam a inflação para uma expectativa de que a inflação está saindo do controle do Federal Reserve e subindo. Os administradores de fundos teriam, então, motivos para questionar por que estão vendidos em commodities, quando talvez devessem manter a propriedade para proteger seus portfólios do poder de erosão da inflação?

O mercado de Wall Street ficou apreensivo ontem com os dados que mostram uma inflação mais forte do que o esperado no nível do consumidor, pelo segundo mês consecutivo. Ademais, isso ocorreu em um momento em que os preços de energia estavam caindo. O que acontece quando os preços de energia voltam a subir, como tem acontecido até agora em fevereiro? Os dados de ontem mostraram o crescimento mais rápido dos preços das moradias desde setembro, com o setor registrando uma inflação anual de 6% até o momento. O aumento no sentimento do consumidor nos últimos dois meses, combinado com a recente queda nas taxas de juros, criou uma demanda renovada para preencher a escassez persistente de casas. Os preços dos alimentos também estão subindo, com quatro dos seis principais grupos de alimentos em supermercados apresentando pressões inflacionárias em janeiro. Tanto as categorias de alimentos para consumo em casa quanto para consumo fora de casa apresentaram os maiores ganhos de preços dos últimos seis meses em janeiro. Esses fatores certamente são uma preocupação para os membros do Comitê Federal de Mercado Aberto, especialmente considerando os riscos geopolíticos no Oriente Médio que estão começando a elevar os preços de energia. A isso se acrescenta agora o aumento dos custos de frete associados a esses mesmos riscos geopolíticos, uma vez que os navios evitam o Mar Vermelho, combinado com o fluxo limitado pelo Canal do Panamá devido aos baixos níveis hídricos. As taxas de frete marítimo estão subindo para os embarques da China à Europa e da China à Costa Leste dos EUA. As rotas de transporte são mais longas, mantendo os navios atracados por mais tempo na mesma rota, restringindo a oferta de navios. O frete aéreo também está aumentando à medida que os embarcadores buscam o ar como alternativa. Tudo isso tende a chegar ao consumidor com preços mais altos. A questão para os mercados de commodities, considerando tudo o que foi dito acima, é quando os fundos administrados começarão a se preocupar com um aumento mais substancial da inflação, elevando a taxa de inflação implícita de cinco anos e influenciando sua visão das commodities?

Os preços do milho, da soja e do trigo registraram novas mínimas durante a noite, com o milho atingindo novas mínimas de três anos e o trigo em Kansas City e Minneapolis marcando mínimas de mais de dois anos e meio. O sentimento atual é de que um dólar forte torna mais difícil para essas commodities competirem no mercado global em uma época em que as ofertas mundiais são mais do que adequadas. Muitos desses mercados estão sobrevendidos, com os fundos mantendo posições vendidas maciças. Porém, até o momento, não há nenhuma manchete que gere preocupação entre esses fundos e os faça mudar suas posições. Os usuários finais estão sendo recompensados por comprarem de acordo com a necessidade. Em algum momento, esse sentimento mudará, e talvez mude rapidamente, mas esse não é o caso até o momento. No momento, o clima na América do Sul está, de modo geral, favorável à produção agrícola, e também não há ameaças reais no horizonte para a temporada de cultivo na América do Norte. Dessa forma, a tendência atual permanece.