Comentários de Abertura

É o Dia do Fed em Wall Street - o dia em que descobriremos como o sentimento entre os formuladores de políticas do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) mudou em relação à política monetária. Os futuros de ações consolidaram-se silenciosamente logo abaixo das máximas de terça-feira durante a noite, enquanto os traders antecipam o que poderá sair do Federal Reserve hoje que possa impactar o futuro da economia dos EUA. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 14 pontos, enquanto o dollar index negociou uma máxima de 19 dias perto de 104,1. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,29% antes do comunicado do Fed de hoje, enquanto os títulos de 2 anos estão perto de 4,69%. Os preços do petróleo bruto caíram quase 2% esta manhã, recuando das máximas de quatro meses de ontem, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas também negociaram mistos a mais fracos.

O maior desafio do Federal Reserve hoje é comunicar com precisão uma mensagem que irá influenciar o sentimento tanto dos consumidores quanto dos traders de Wall Street de uma maneira que ajude a alcançar seu objetivo. Isso é difícil de fazer quando os receptores de sua mensagem têm um forte viés sobre o que "querem" ouvir. A mesma mensagem dada a qualquer grupo será ouvida de forma diferente por aqueles do grupo, com base em seu viés sobre o que eles "esperam" ou "querem" ouvir. Subconscientemente, estabelecemos filtros que traduzem o que estamos ouvindo. Neste caso, os consumidores "querem" ouvir que estamos prestes a ver taxas de juros mais baixas que reduzirão seus pagamentos no cartão de crédito, enquanto tornam a compra de uma casa mais acessível. Wall Street "quer" ouvir que as taxas de juros estão caindo, o que tende a estimular a economia, aumentando os lucros corporativos. O viés do ouvinte muitas vezes resulta no ouvinte ouvindo algo diferente do que o mensageiro pretendia falar.

O Fed é vítima de seu compromisso com a transparência. O ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, firmou um compromisso há mais de 15 anos para aumentar a transparência das intenções do Fed, criando um ambiente onde Wall Street está obcecado em analisar cada palavra que sai do Fed. Décadas atrás, o mercado reagiria ao que observava o Fed fazer. Agora, reage à sua interpretação do que pensa que o Fed fará no futuro, à medida que traduz as muitas declarações e comentários que emergem dele e de seus membros. O famoso gráfico de pontos contribui para esse processo, fornecendo insights sobre o pensamento percebido dos formuladores de políticas individuais. O Fed manteve uma política consistente em sua reunião de dezembro, mas o gráfico de pontos mostrou uma mudança no sentimento dos membros individuais em relação à possibilidade de vários cortes nas taxas em 2024. O presidente do Fed, Jerome Powell, reconheceu que o Fed estava pronto para começar a falar no próximo ano sobre quando poderia começar a cortar as taxas. Tanto os consumidores quanto os traders ouviram o que "queriam" ouvir - que o Fed havia pivotado a política. Wall Street atingiu novas máximas históricas, a compra dos consumidores aumentou, e o resultado foi três meses consecutivos de inflação mais alta do que o esperado, o que foi contra o objetivo do Fed de ver uma tendência contínua em direção à sua meta de inflação de 2%. Seu desafio agora é soar suficientemente contracionista (hawkish) para "corrigir" o pensamento tanto dos consumidores quanto dos traders, sem levar o sentimento muito longe na outra direção, enviando o sentimento do consumidor para uma espiral prejudicial.

A China tem um novo programa de estímulo. O governo anunciou que oferecerá subsídios aos consumidores para incentivá-los a substituir eletrodomésticos usados em suas casas, incluindo TVs, máquinas de lavar, condicionadores de ar, geladeiras etc. É um plano para fazer com que os consumidores comprem mais bens duráveis, substituindo esperançosamente seus produtos mais antigos por novos e mais eficientes energeticamente, enquanto estimula a economia no processo. Espera-se que o programa estimule a manufatura, além de impulsionar a indústria de reciclagem, para criar empregos. Esta é mais uma peça do plano para transformar a economia da China de ser baseada em exportações para ser baseada em consumo, enquanto a Europa e os Estados Unidos reduzem sua compra de bens chineses. Essa é uma transição muito difícil de fazer, e a confiança é escassa de que este plano por si só fará muito para impulsionar a economia chinesa, mas os funcionários do governo veem isso como mais um passo na direção certa.

Os futuros de milho maio/24 estão aproximadamente 30 cents da mínima de fevereiro, enquanto os futuros de soja maio/24 estão cerca de 64 cents de suas mínimas, depois de terem negociado quase 90 cents dessas mínimas na semana passada. Os diversos mercados de trigo estão aproximadamente de 10 a 20 cents de suas mínimas. Os gestores de fundos ainda mantêm grandes posições vendidas nesses mercados, embora tenham começado a desfazê-las à medida que entramos em um período de maior risco climático nas principais áreas produtoras do mundo. Os preços do milho e da soja estão encontrando uma maior venda de produtores nesta recuperação, em ambos os lados do equador. Os riscos de estar fortemente vendido estão elevados, mas nenhuma dessas commodities atualmente tem uma história digna para sustentar uma alta. A próxima melhor oportunidade seria um abril quente e seco para a safra de milho de inverno (safrinha) do Brasil SE isso acontecesse, mas isso ainda é desconhecido.