Comentários de Abertura

As ações continuaram em alta durante o mercado noturno após a resposta entusiasmada de ontem ao compromisso do Federal Reserve de reduzir as taxas de juros este ano, apesar das pressões inflacionárias persistentes. Os futuros de ações apontam para cima novamente nesta manhã, enquanto o setor de commodities está perdendo seus ganhos iniciais. O índice de volatilidade VIX negocia abaixo de 13 pontos pela primeira vez em quase seis semanas, enquanto o dollar index negocia perto de 103,6, após inicialmente negociar significativamente mais baixo no mercado noturno. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,25%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,61%. Os preços do petróleo bruto estão modestamente mais fracos, enquanto o setor de grãos e oleaginosas também está em alta, embora bem abaixo de suas máximas da sessão.

Uma economia resistente, inflação persistente e um panorama de empregos forte forneceram razões sólidas para manter as taxas de juros "mais altas por mais tempo" no início deste ano. Esses fatores permanecem iguais, mas o Federal Reserve, em uma decisão unânime, afirmou que seguiria o curso com três cortes na taxa de juros este ano. Talvez tenha cedido à pressão dos formuladores de políticas para reduzir as taxas neste ano eleitoral, ou talvez tenha sido um em razão de uma pressão de Wall Street para facilitar a política monetária. E talvez tenha sido simplesmente o resultado de tentar manter o compromisso aparente de Powell em obter uma decisão unânime de seus formuladores de políticas. Independentemente disso, o comunicado de política de ontem do Comitê Federal de Mercado Aberto proporcionou uma surpresa agradável aos traders de Wall Street que estavam preparados para o banco central reduzir as expectativas de cortes de juros este ano.

As ações avançaram e os rendimentos do Tesouro caíram após a declaração de ontem, com o índice de volatilidade VIX caindo para seu nível mais baixo desde 9 de fevereiro. Sim, as projeções do Fed mostram a taxa de desemprego subindo para apenas 4% até o final do ano, ao mesmo tempo em que aumenta sua projeção de crescimento do produto interno bruto para este ano para 2,1%, acima da projeção do Fed de 1,4% em dezembro. Também aumentou sua projeção de inflação para o final do ano para 2,6%, mantendo-se comprometido com três cortes este ano. Ironicamente, Powell foi explicitamente questionado na coletiva de imprensa na quarta-feira sobre seu recente depoimento ao Congresso, no qual afirmou que o Fed estava "não muito longe" de ganhar a confiança necessária para reduzir a taxa de juros, mas ele contornou a questão ao dizer que o Fed ainda precisa de mais dados para mudar sua postura. Isso dá a impressão de que Powell e o Fed estão tentando conquistar os críticos ao dizer que ainda estão no caminho para os três cortes este ano, com mais três provavelmente no próximo ano, enquanto ainda se protegem caso tenham que fazer o contrário. Eles mantiveram um pé no lado expansionista (dovish), enquanto mantinham o outro pé no lado contracionista (hawkish). Isso nunca é um lugar confortável para se estar e geralmente não termina bem.

No final, a surpresa de quarta-feira do Federal Reserve me dá ainda mais confiança em minhas projeções para o aumento das pressões de reinflação no segundo e terceiro trimestres deste ano. A reação de Wall Street deve impulsionar a confiança do consumidor em uma semana em que já estamos vendo dados imobiliários mostrando aumento da demanda nesse setor. O Fed também indicou que em breve reduzirá seu programa de redução de seu balanço, o que deve amenizar as preocupações sobre possíveis apertos nos mercados de crédito nos próximos meses. O aumento dos gastos dos consumidores em um momento em que os preços da energia também estão atingindo novas máximas de quatro meses continua a se alinhar com as minhas expectativas desde o quarto trimestre do ano passado. Espero que as expectativas de inflação aumentem gradualmente.  A história mostra que os gestores de fundos preferem estar comprados do que vendidos nas commodities durante períodos inflacionários.  Eu não acredito que estejamos ainda nesse ponto nas commodities, mas acredito que os gestores de fundos enfrentarão essa decisão nos próximos meses, o que historicamente tendeu a impactar o nível de preço em que o mercado gerenciava a oferta e demanda.

As importações chinesas de soja dos EUA totalizaram apenas 4,96 milhões de toneladas em janeiro e fevereiro, abaixo das 11,6 mmt do ano anterior. Enquanto isso, as importações de soja brasileira durante o período totalizaram 6,96 milhões de toneladas, um aumento de 4,7 milhões em relação ao ano anterior, já que o Brasil continuou a embarcar soja da safra antiga enquanto iniciava a colheita de sua nova safra, resultando em uma demanda fortemente menor por ofertas dos EUA. As importações chinesas de soja dos EUA tiveram queda de 10 milhões de toneladas entre outubro e fevereiro, em comparação com o ano anterior, resultando em uma redução na demanda por soja dos EUA equivalente a 9 milhões de toneladas, em um momento em que as importações de soja brasileira aumentaram em 12 milhões de toneladas. Você pode dar muitas razões para a mudança ligada ao aumento dos riscos geopolíticos, mas o resultado é que a soja brasileira continua muito competitiva em termos de preço, à medida que aumenta rapidamente sua capacidade de produzir em um ambiente de moeda barata. Essa é a nova realidade, exigindo que a indústria dos EUA continue a construir novos canais de demanda.