Comentários de Abertura

Os futuros de ações deram um salto modesto no mercado noturno, após forte reversão na quinta-feira devido aos crescentes riscos geopolíticos e aos comentários de membros do Federal Reserve de que cortes na taxa podem não ser necessários este ano. Não há muita necessidade de reduzir as taxas se a economia está crescendo. Fazer isso apenas aumenta os riscos de reinflação. No entanto, o foco real hoje está no relatório mensal de empregos que mais uma vez veio mais quente do que o esperado, reduzindo novamente as chances de múltiplos cortes na taxa de juros este ano. Os futuros de ações caíram inicialmente com os números de empregos desta manhã, antes de se recuperarem novamente ao perceberem que refletem uma economia sólida. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 16 pontos neste momento, o que está um pouco abaixo da máxima de dois meses de ontem, perto de 17. O dollar index negocia perto de 104,6 à medida que acompanha a alta dos rendimentos do Tesouro após o relatório. Isso vem depois que o dollar index atingiu mínimas de duas semanas na quinta-feira. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,39%, um pouco abaixo das máximas de quatro meses na quarta-feira, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos negociam perto de 4,71%. O setor de commodities mais amplo registrou ganhos modestos no mercado noturno, com o petróleo bruto um pouco abaixo das máximas de cinco meses de ontem, em que o Brent ultrapassou US$ 90 por barril, enquanto o setor de grãos e oleaginosas também estava em alta.

A economia criou 303 mil empregos não agrícolas em março, acima dos 270 mil em fevereiro e 50% a mais do que os 200 mil antecipados pelos analistas antes da publicação do relatório. Além disso, a taxa de desemprego caiu para 3,8% em março, quando os analistas esperavam que permanecesse inalterada em 3,9%. A taxa de desemprego tem permanecido em uma faixa muito estreita entre 3,7% e 3,9% desde agosto do ano passado. O relatório de hoje indica que há 5,4 milhões de pessoas no país que dizem querer um emprego, mas não procuraram emprego no último mês, e esse número mudou pouco, apesar das quase 9 milhões de vagas de emprego divulgadas no relatório JOLTS. A taxa de participação no mercado de trabalho subiu para 62,7%, acima das expectativas dos analistas de que permaneceria em 62,5%. Os ganhos médios por hora subiram 0,3% em relação ao mês anterior, em linha com as expectativas, mas acima de uma revisão para cima de 0,2% no mês anterior. Os ganhos médios por hora subiram 4,1% em relação ao ano anterior, atendendo às expectativas, mas abaixo dos 4,3% do ano anterior. A semana média de trabalho aumentou levemente para 34,4 horas em março.

O setor de saúde adicionou 72 mil empregos em março, o que está acima da média mensal de 60 mil ao longo do último ano. Isso essencialmente corresponde aos 71 mil empregos adicionados pelo governo, que está acima da média mensal de 54 mil, com a maioria desses empregos sendo no governo local. O setor de construção adicionou 39 mil empregos em março, o que foi o dobro do ritmo típico. O emprego na indústria de lazer e hospitalidade adicionou mais 49 mil empregos em março, trazendo-o de volta aos níveis pré-pandemia. As revisões anteriores para janeiro e fevereiro incluíram ajustes para cima de 27 mil empregos criados em janeiro e enquanto fevereiro foi revisado decrescente em 5 mil empregos.

Boas notícias são más notícias em Wall Street, até que não sejam. A reação inicial é negativa, porque significa é menos provável que o Fed corte as taxas. Mas essa é essencialmente a mesma história que vimos ao longo do último ano, e o mercado continuou a registrar novas máximas históricas, já que a temida recessão nunca se materializa. Não estou dizendo que não acontecerá, já que toda economia passa por ciclos, mas isso mostra o quanto de dinheiro ainda está no sistema, e mostra uma confiança inerente (certa ou errada) de que receberemos estímulos fiscais e/ou monetários para sustentar as coisas se surgirem problemas, já que esse tem sido o padrão recente. Tudo isso contribui para pressões inflacionárias, por isso continuo esperando que a reinflação se torne mais foca à medida que avançamos para a metade e a última parte deste ano.

Os riscos geopolíticos estão aumentando, adicionando preocupações para os gestores de fundos que possuem posições vendidas nas commodities. A Ucrânia alega ter feito um ataque bem-sucedido em uma base aérea estratégica da Rússia, aumentando ainda mais os riscos de um contra-ataque da Rússia. Isso se soma aos recentes ataques às refinarias russas, que continuam corroendo a capacidade da Rússia de exportar produtos e talvez até mesmo petróleo bruto. Além disso, as tensões crescem no Oriente Médio após Israel eliminar líderes militares iranianos importantes em um ataque ao consulado do Irã em Damasco, resultando em uma promessa de vingança do Irã. Israel está se preparando para essa retaliação, à medida que os riscos da guerra se tornam mais regionais, aumentando o risco de ataques à infraestrutura de produção e exportação de petróleo.

Não há nada altista sobre os fundamentos de grãos e oleaginosas atualmente, mas eles continuam a se beneficiar do suporte fornecido pelos fatores acima. Historicamente, os gestores de fundos têm preferido estar comprados do que vendidos em commodities quando as expectativas de inflação estão aumentando. É um pouco cedo para isso, mas os outros riscos geopolíticos em ascensão fornecem suporte por enquanto. Este também é o momento do ano em que os riscos climáticos tendem a aumentar para os grãos e oleaginosas, e é claro, o petróleo bruto está adicionando um prêmio de guerra para as regiões do Mar Negro e do Mar Vermelho. Enquanto isso, o Centro-Oeste do Brasil está seguindo uma tendência sazonal de seca, mas não tão rapidamente quanto o previsto pelos modelos meteorológicos. Isso reduz o alcance das possíveis perdas na safra de milho de inverno do Brasil, à medida que ela entra na fase crítica de polinização nas próximas semanas.