Comentários de Abertura

Tivemos um pouco de recuperação nos futuros de ações durante a noite, após perdas recentes, mas os traders continuam preocupados com o tom decididamente mais contracionista (hawkish) emergindo dos membros do Federal Reserve nos últimos dias, enquanto nos aproximamos da próxima reunião de política em 1º de maio. Os dados de pedidos de seguro-desemprego e de atividade industrial do Fed da Filadélfia desta manhã pouco fizeram para aliviar as preocupações recentes sobre as taxas permanecerem "mais altas por mais tempo". O índice de volatilidade VIX negocia perto de 18 pontos novamente esta manhã, enquanto o dollar index negocia perto de 106,0. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,60%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,95%. O petróleo bruto se recuperou da liquidação durante a noite, seguindo preços muito mais baixos na quarta-feira devido à liquidação de longo prazo, enquanto o setor de grãos e oleaginosas estava misto a mais fraco.

Os novos pedidos de seguro-desemprego permaneceram inalterados em 212 mil na semana que terminou em 13 de abril, abaixo das expectativas dos analistas de uma elevação para 215 mil. A média móvel de quatro semanas também permaneceu inalterada em 214,5 mil. Os pedidos contínuos para a semana que terminou em 6 de abril aumentaram muito levemente em 2.000 para 1,812 milhão, com a média móvel de quatro semanas subindo 4.250 para 1,805 milhão. Esses números refletem um mercado de trabalho apertado, que poderia ficar ainda mais apertado se o Fed cortasse as taxas a curto prazo.

O índice de atividade industrial do Fed da Filadélfia subiu para 15,5 neste mês, acima dos 3,2 do mês anterior e bem acima das expectativas dos analistas de que ficaria em 0,0. O Fed da Filadélfia relata que a atividade manufatureira em seu distrito continuou a se expandir neste mês, de acordo com as empresas que foram pesquisadas nos últimos dias. Os indicadores da pesquisa para atividade geral, novos pedidos e embarques todos aumentaram neste mês, enquanto o índice de emprego da pesquisa permaneceu negativo. A pesquisa continuou a sugerir que as empresas estão pagando preços mais altos por insumos e que esperam repassar esses preços mais altos para seus clientes. As perguntas da pesquisa sobre atividade futura sugerem que as empresas esperam continuar crescendo nos próximos seis meses, embora em um ritmo um pouco mais lento do que o indicado anteriormente.

Os preços do petróleo bruto WTI voltaram a cair durante a noite, ficando abaixo do nível de US$ 82 após se aproximarem de US$ 88 na semana passada. A retórica de mercado sugere que os traders estão eliminando o prêmio de risco de guerra em relação ao Oriente Médio, mas eu não acredito muito nisso. Israel essencialmente garantiu que responderá ao ataque de mísseis e drones do Irã no fim de semana, que foram em grande parte interceptados pelo "Domo de Ferro". Não sabemos qual será essa resposta nem quando ocorrerá, então não podemos saber se o risco de um conflito regional mais amplo que impactaria negativamente a produção e/ou o transporte de petróleo bruto passou ou se irá se intensificar. Os mercados estavam sobrecomprados e precisavam de uma correção, mas a liquidação vista na quarta-feira, e novamente durante a noite, foi bastante acentuada, sugerindo que algo mais está em jogo. Este é um período de manutenção programada para as refinarias, principalmente na Europa, mas isso já é conhecido.

Tenho certeza de que todos os fatores acima contribuíram para a recente venda em certa medida, mas acredito que um fator maior está sendo amplamente ignorado, que é o tom repentinamente contracionista (hawkish) que estamos ouvindo dos membros do Federal Reserve, pois eles estão finalmente sendo honestos sobre o que está acontecendo na economia. Eles tiveram a chance de ser honestos na reunião de março, mas em vez disso reforçaram as esperanças de um corte de juros com sua declaração. Isso adicionou aos problemas de reinflação, que agora parecem ser aparentes para eles. O Federal Reserve parece estar voltando à sua postura anterior de não querer repetir o erro que cometeu em 1980 de pivotar muito cedo. Manter as taxas "mais altas por mais tempo" significa mais esforços para desacelerar a economia, reduzindo a taxa de crescimento, o que significa reduzir o crescimento na demanda por energia. O risco de guerra ainda está presente, mas acredito que o foco dos últimos dias foi nas declarações do Federal Reserve. Minha posição ainda está onde esteve nos últimos seis meses. Não espero um corte de juros este ano, a menos que seja feito devido à pressão política, e não posso descartar outro aumento.

Os preços de grãos e oleaginosas continuam a enfrentar dificuldades. Sim, estamos vendo um pouco de força nos mercados de trigo HRW à medida que o clima seco afeta a safra das Planícies, bem como a safra do Mar Negro, enquanto o excesso de umidade impacta negativamente a safra da Europa. No entanto, as exportações baratas do Mar Negro continuam a limitar o mercado. Enquanto isso, os preços do milho e da soja permanecem em risco de testar as mínimas de final de fevereiro, liderados pela soja barata saindo do Brasil. Na verdade, espera-se que o Brasil embarque mais de 13,5 milhões de toneladas de soja somente neste mês. A retórica da Argentina está aumentando, indicando que uma doença espalhada pelo pela cigarrinha do milho reduzirá a produção de milho do país, mas ainda não vimos evidências de que as perdas serão grandes o suficiente para justificar o racionamento da demanda dos EUA com preços mais altos. Esse dia pode chegar, mas não há evidências suficientes neste momento para justificar a manutenção de um rali.