Comentários de Abertura

Os futuros de ações iniciaram a semana em alta no mercado noturno após a grande liquidação no setor de tecnologia na semana passada. As tensões no Oriente Médio diminuem um pouco esta manhã, embora os traders estejam de olho nos dados-chave de inflação PCE que devem ser publicados na sexta-feira, após a publicação dos dados do PIB do primeiro trimestre na quinta-feira. O índice de volatilidade VIX continua a negociar perto dos 18 pontos esta manhã, enquanto o dollar index negocia próximo dos 106,3 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,64% enquanto começamos a semana, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,97%, enquanto flertam mais uma vez com o nível elusivo de 5%. Os preços do petróleo bruto estão 1% mais baixos no início das negociações, enquanto o setor de grãos e oleaginosas está misto a mais fraco, com exceção dos preços do trigo, que registraram ganhos modestos.

O índice de atividade nacional do Fed de Chicago é composto por 85 indicadores econômicos existentes, criado para indicar o valor 0 quando temos crescimento econômico em ritmo de tendência, com desvio padrão de 1. O índice subiu para +0,15 em março, acima de +0,09 em fevereiro. A força no índice foi principalmente dos setores de produção e emprego, enquanto o consumo pessoal e habitação foram principalmente neutros e as vendas, pedidos e estoques foram modestamente negativos. O resultado final, porém, é que o crescimento econômico estava um pouco acima dos níveis de tendência em março.

Wall Street continua a esperar cortes nas taxas este ano para impulsionar a economia. No entanto, fazê-lo antes de estarmos seguramente perto da meta de 2% poderia comprometer os esforços para chegar lá. A análise da Apollo Economics mostra que levar o CPI para 2% até o final deste ano exigiria uma "desaceleração imediata forte nos gastos do consumidor e nos gastos com investimentos" pelo resto do ano, reduzindo a inflação mês a mês para apenas 0,1% ao longo do período. Isso seria algo sem precedentes. A média histórica para o restante do ano seria um crescimento de 0,2% ao mês, o que resultaria no CPI ficando em torno de 3% no final do ano. Por outro lado, se virmos a inflação continuar a subir no ritmo atual pelo restante do ano, isso colocaria o núcleo do CPI na faixa de 4 a 4,5%.

A saúde da economia da China ainda é fortemente dependente de investimentos do Ocidente, como é visto pela atual desaceleração econômica à medida que o investimento direto estrangeiro do Ocidente diminui devido à desalavancagem. O investimento estrangeiro direto (IED) na China caiu mais de 26% na comparação anual no primeiro trimestre, o que mostra uma aceleração da desalavancagem em relação à queda de quase 20% nos dois primeiros meses. A China está perdendo apelo para investidores ocidentais, apesar dos muitos esforços do governo chinês para criar aparências de abertura nos últimos meses. Isso se combina com a falta de confiança do consumidor, que é um produto de um mercado imobiliário lento, para minar o crescimento econômico na China. Seu banco central gostaria de adicionar estímulo à economia chinesa, mas fazê-lo quando os Estados Unidos estão contracionistas (hawkish) em sua política monetária minaria a valorização de sua moeda em um momento em que o governo chinês quer que o yuan seja visto como uma forte alternativa ao dólar dos EUA. Enquanto isso, promessas do Banco Central Europeu de que em breve iniciará cortes na taxa de juros adicionam fraqueza ao euro, impulsionando o dólar ainda mais alto no mercado de câmbio global.

Os preços do trigo aumentaram em relação aos ganhos de sexta-feira esta manhã, à medida que a cobertura de posições vendidas pelos fundos dá suporte ao mercado em meio aos crescentes riscos climáticos. Geada leve era esperada em partes da França, Alemanha e Polônia, enquanto a seca persistente continua sendo uma preocupação na região central das Grandes Planícies dos EUA e sul da Rússia. Os estoques mundiais de trigo entre os principais exportadores fora da Região do Mar Negro e dos Estados Unidos estão apertados, então um potencial risco para essas ofertas colocaria os gestores de fundos que estão mantendo grandes posições vendidas em risco. É apenas uma ameaça neste momento, mas os gestores de fundos estão reduzindo sua exposição ao risco mais uma vez. Ralis anteriores foram vistos como oportunidades de vender novamente no passado, mas isso será em grande parte determinado pela forma como esses riscos climáticos se desenrolam.

As cigarrinhas do milho continuam a afetar a safra da Argentina, reduzindo seu potencial de rendimento. Nossas fontes locais sugerem que a safra poderia diminuir em 7 a 10 milhões de toneladas como resultado, embora essas sejam estimativas preliminares. Ainda temos muito a aprender sobre esse problema relativamente novo. A seca também tem se espalhado na região de plantio de milho de inverno (safrinha) do Brasil, mas isso é parcialmente compensado pelas condições favoráveis de plantio no Meio-Oeste dos EUA. Um estoque de passagem de mais de 50 milhões de toneladas no balanço dos EUA também alivia as preocupações por enquanto, até/a menos que os riscos vistos em outros lugares aumentem além dos níveis atuais. As ofertas de soja parecem mais do que adequadas atualmente na América do Sul, com o plantio nos EUA também parecendo bom neste momento. Os riscos geopolíticos continuam presentes, embora no momento afetem mais o milho e o trigo do que a soja. A conclusão é que ainda não temos uma narrativa altista, mas temos algumas narrativas que estão deixando aqueles inclinados fortemente para o lado baixista um pouco menos confortáveis esta manhã.