Comentários de Abertura

Os futuros de ações tiveram um tom mais fraco nesta manhã, à medida que os preços das commodities também caíram devido a sinais econômicos globais mistos. Wall Street está desapontada que as notícias econômicas não foram boas o suficiente para evitar que o Federal Reserve diminuísse as taxas, mas os traders também estão percebendo que a economia está se saindo bem até o momento sem os cortes nas taxas. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 13 pontos novamente esta manhã, enquanto o dólar negocia perto de 105,6 pontos, já que o Fed continua sendo o mais contracionista (hawkish) entre os principais bancos centrais. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,49%, enquanto os títulos de 2 anos do Tesouro negociam perto de 4,84%. Os preços do petróleo estão mais de 1% mais baixos com o aumento dos estoques, tendo atingido novas mínimas de oito semanas esta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas estavam novamente sob pressão moderada durante a noite, com os traders se posicionando para um dos maiores relatórios de safras do USDA (WASDE) do ano na sexta-feira.

A pressão altista sobre o dólar continua, pois o Federal Reserve dos EUA desempenha o papel do banco central mais contracionista do mundo. Isso também está criando um pouco de guerra cambial atualmente conforme que outros países tentam defender suas moedas. Vários outros bancos centrais estão interessados em cortar as taxas de juros para estimular suas economias, mas estão preocupados que ao fazê-lo simplesmente irão agravar seus próprios problemas cambiais. Entre aqueles que indicam preocupação está a China. Sua economia tem lutado há algum tempo, principalmente seu setor imobiliário, que é fundamental para sua saúde econômica. O yuan tem estado em níveis de desvalorização frente ao dólar em alguns dos últimos 15 anos em um momento em que a China deseja desesperadamente que o mundo veja o yuan como uma alternativa forte ao dólar.

A China acredita que os Estados Unidos alcançaram a superioridade econômica no mundo por ter a moeda comum após a Segunda Guerra Mundial. Ela quer tirar essa posição dos Estados Unidos, então deseja que o yuan eventualmente alcance o ponto de ser a moeda central do mundo. Ela não pode progredir rumo a esse objetivo se o yuan é visto como fraco e volátil. Um oficial do banco central da China afirmou em janeiro que a China deveria ter mais margem para estímulos este ano à medida que os Estados Unidos começam a cortar as taxas de juros, mas esses cortes de taxa não se materializaram, deixando o yuan flutuar. Portanto, a China parece estar agindo silenciosamente para apoiar o yuan enquanto retém estímulos significativos. As reservas cambiais da China caíram US$ 44,8 bilhões em abril, à medida que a China recorreu a essas reservas para defender o yuan. Isso ainda deixa suas reservas estrangeiras em mais de US$ 3,2 trilhões, então ela ainda tem bastante espaço para apoiar o yuan. Uma moeda global deve ser vista como uma que é permitida flutuar no mercado global, impulsionada por seus fundamentos, então intervir para apoiar sua própria moeda também vai contra o objetivo de o yuan ser visto como uma forte alternativa ao dólar. As reservas cambiais da Coreia do Sul tiveram sua maior queda em 19 meses, enquanto busca apoiar sua moeda, enquanto outros países também tomam medidas para vender o dólar. No entanto, essas outras moedas não estão buscando substituir o dólar como moeda global aceita. Isso, contudo, explica algumas

das vezes em que o dólar parecia estar contido, impedindo-o de subir mais.

Mais dados econômicos negativos foram divulgados na China, levantando preocupações sobre seu bem-estar. O índice de armazéns da China caiu para 49% em abril, abaixo de 52,6% em março e o mais baixo desde janeiro de 2023. O subíndice para novas encomendas caiu 4,9 pontos para 48,2%, com o subíndice de lucro caindo 5,1 pontos para 49,1%, enquanto o índice de volume de negócios caiu 6,7 pontos para 49,1%. Estes dados indicam porque o governo começou a enfatizar sua campanha "velho por novo", buscando impulsionar a demanda do consumidor incentivando as pessoas a substituir itens mais antigos. O índice de armazéns levanta receios de que veremos pressões deflacionárias ainda maiores na segunda metade deste ano para a economia chinesa.

Wall Street preocupou-se com a inversão da curva de juros dos EUA no meio de 2022, com traders dizendo que isso é um indicador de uma recessão que ainda está por vir. Os gestores de fundos levaram esse tema para o setor de commodities naquele momento, operando vendido com o tema de "deflação de commodities" com a expectativa de que o aumento das taxas de juros nos levaria a uma recessão que diminuiria a demanda por commodities. Isso não significava que eu estava altista em relação às commodities, mas acreditava, com base na história, que o mercado gerenciaria a oferta e demanda em níveis de preços mais altos do que quando estava preocupado com a recessão. A recessão nunca veio, e a economia permaneceu resiliente. Assim, começamos a projetar o fim do tema de deflação de commodities há seis meses, sugerindo que isso viria no segundo ou terceiro trimestre deste ano. Os riscos geopolíticos já haviam retirado os investidores do setor de energia, enquanto os gestores de fundos continuaram com posições vendidas maciças nos grãos e oleaginosas durante o primeiro trimestre do ano. A mudança na psicologia do mercado simplesmente torna mais fácil para o mercado responder a histórias fundamentais de suporte, e vimos isso se desenrolar nas últimas semanas, com relatos de frio e seca na Rússia, problemas de doenças na safra de milho da Argentina e chuvas excessivas no sul do Brasil. Nenhuma dessas histórias ainda fornece evidências suficientes para justificar a racionamento da demanda dos EUA com preços mais altos, deixando os preços vulneráveis a contratempos semelhantes ao que vimos no setor de energia. Mas refletem uma atmosfera diferente no mercado de commodities à medida que as dinâmicas mudam.