Panorama Semanal de Câmbio

Fonte: StoneX cmdtyView. Elaboração: StoneX

O MAIS IMPORTANTE: Dados econômicos para os Estados Unidos

Impacto esperado no USDBRL: baixista

A primeira prévia do PIB dos EUA deve ter reduzido seu ritmo de crescimento, passando de 4,9% no terceiro trimestre para 2,0% no quarto trimestre. A principal razão para a queda é uma diminuição cíclica dos estoques, mas espera-se que a demanda doméstica tenha se mantido aquecida no período, em particular os gastos de consumo pessoal. Ainda que o desempenho econômico americano tenha surpreendido em 2023, os dados de alta frequência mais recentes parecem indicar que haverá uma suavização deste movimento em 2024, isto é, o crescimento se manterá positivo, porém a taxas mais baixas. Os juros mais elevados e as condições de crédito mais desfavoráveis, mais cedo ou mais tarde, acabam por diminuir o potencial de expansão do país. Já o Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) deve ter uma alta entre novembro e dezembro menor do que a observada pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI), por conta da metodologia de seu cálculo. É esperado um aumento de 0,2% no mês tanto para o indicador cheio como para seu núcleo, que exclui os voláteis componentes de alimentação e energia, o que deve trazer o índice acumulado em 12 meses para 2,6%, para o valor cheio, e 3,0%, para o seu núcleo.

Esforço para recalibrar expectativas para os juros do Fed

Impacto esperado no USDBRL: altista

A moderação da inflação ao consumidor deve resultar em um ciclo de corte de juros pelo Federal Reserve (Fed), porém o otimismo gerado pela última decisão de política monetária da autarquia, em 13 de dezembro, dificilmente seria observado na realidade. Na sexta-feira da semana anterior, 12 de janeiro, as apostas de cortes de juros na decisão de 20 março somavam 81%, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, e era previsto reduções de 0,25 p.p. nas seis reuniões posteriores, o que levaria os juros básicos americanos ao patamar entre 3,50% e 3,75% a.a. ao final de 2024. Nas previsões econômicas sumarizadas de dezembro, a mediana dos dirigentes do Fed antevia apenas três cortes ao longo de todo ano, e nenhum dirigente acreditava terminar o ano no patamar esperado pelos investidores.

Mesmo após dados mais aquecidos do que o antecipado para o mês de dezembro para emprego, inflação, vendas do varejo e produção industrial, e após o esforço coordenado dos integrantes do Fed para calibrar as expectativas de operadores de mercado, mais de 50% das apostas ainda são de corte na decisão de março, enquanto a taxa final esperada para 2024 subiu para apenas a faixa entre 3,75% e 4,00% a.a. Assim, algo necessariamente ocorrerá: ou o Fed mudará seu posicionamento e se tornará mais agressivo em seus cortes ou, o que é mais provável, as expectativas dos investidores serão frustradas, e um reajuste destas apostas para uma trajetória mais vagarosa e cautelosa ocorrerá mais à frente.

IPCA-15 no Brasil

Impacto esperado no USDBRL: baixista

A divulgação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15), na sexta-feira (26), será a última leitura inflacionária antes da próxima decisão do Comitê de Política Monetária (Copom), na quarta-feira, 31 de janeiro. A mediana das estimativas aponta para uma alta de 0,50%. Embora a inflação esteja moderando nos últimos meses e tenha encerrado 2023 dentro do intervalo de tolerância da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), ela sofreu um repique no último mês – o IPCA aumentou 0,56% em dezembro, ante 0,28% em novembro, enquanto o núcleo, que exclui os componentes voláteis de alimentação e energia, passou de 0,30% para 0,50% no mesmo período. Já a inflação de itens de serviço diminuiu de 0,70% em novembro para 0,60% em dezembro, porém se mantém mais aquecida e pode representar um desafio para a estabilização de preços buscada pelo Banco Central.

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: StoneX.

 

Reoneração da folha de pagamentos

Impacto esperado no USDBRL: altista

A semana de negociações entre o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, e os presidentes da Câmara dos Deputados, deputado Arthur Lira (PP-AL) e do Senado Federal, senador Rodrigo Pacheco (PSD-MG), a respeito da Medida Provisória (MP) que propõe a reoneração da folha de pagamentos foi marcada por poucas declarações públicas pelas autoridades e indícios de que ainda há elevadas divergências entre a posição do Executivo e a do Legislativo. Na tarde da sexta-feira (19), Pacheco afirmou a jornalistas que o governo federal havia se comprometido a revogar a MP e editá-la para retirar este tópico. “A desoneração da folha de pagamento, tendo sido uma decisão do Congresso Nacional, a decisão valerá, e há um compromisso do governo federal em reeditar essa medida provisória”, declarou. Na sequência, Haddad afirmou que a Fazenda vai insistir na reoneração dos 17 setores intensivos de mão de obra e evitou comentar a declaração do presidente do Senado. O tópico será seguramente abordado por jornalistas na próxima segunda-feira (22), quando o ministro da Fazenda participará de um programa de entrevistas.

A edição da Medida Provisória em 29 de dezembro, em meio ao recesso parlamentar, provocou forte mal-estar entre os parlamentares, que já haviam derrubado o veto do presidente da República e manter válida a prorrogação da desoneração para 17 setores da economia até 2028, com custo anual estimado pela Fazenda em R$ 12 bilhões. Os parlamentares consideraram a medida uma afronta ao Legislativo e defendem sua revogação ou, no mínimo, uma flexibilização da proposta da equipe econômica. A equipe econômica, por outro lado, tem mencionado a possibilidade de reduzir gradualmente o benefício fiscal como uma alternativa para o impasse.

Fontes: Banco Central do Brasil; B3; IBGE; Fipe; FGV; MDIC; IPEA e StoneX cmdtyView.