A boa notícia mais uma vez se torna má notícia para Wall Street, já que um relatório mensal de empregos mais quente do que o esperado faz com que os futuros de ações caiam por medo de que isso atrase um corte na taxa de juros pelo Federal Reserve. Sim, Wall Street continua torcendo por más notícias sobre a economia dos EUA, e não as obteve hoje, resultando em valores de ações mais baixos. No entanto, essas ações continuam a ser negociadas perto das máximas recentes em muitos casos, com o índice de volatilidade VIX negociando abaixo de 13 pontos esta manhã e o dollar index negociando perto de 104,7, seguindo os rendimentos do Tesouro. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão perto de 4,40%, enquanto os títulos de 2 anos estão perto de 4,84%. Os preços do petróleo caíram após a publicação dos números de empregos desta manhã, enquanto os preços dos grãos e oleaginosas brevemente aumentaram suas perdas à medida que o dólar subiu repentinamente.
A economia criou 272 mil empregos em maio, acima das expectativas dos analistas de 182 mil. O número de abril foi revisado para baixo para 165 mil empregos criados, abaixo dos 175 mil originalmente relatados. A taxa de desemprego se firmou em 4,0%, acima das expectativas de que permaneceria estável em 3,9%. A folha de pagamento privada cresceu 229 mil em maio, enquanto o governo adicionou 43 mil novas posições. O setor de saúde adicionou 68 mil empregos em maio, o que está próximo de sua média de 12 meses de 64 mil empregos adicionados por mês, enquanto lazer e hospitalidade adicionaram mais 42 mil empregos, varejo adicionou 13 mil empregos e produção industrial adicionou 8 mil. A taxa de participação no mercado de trabalho caiu para 62,5% em maio, abaixo dos 62,7% anteriores, à medida que mais pessoas saíram do mercado de trabalho. Talvez mais significativamente, os ganhos médios por hora aumentaram 0,4% na comparação mensal em maio, acima de 0,2% em abril. Isso elevou os ganhos médios por hora em 4,1% na comparação anual em maio, acima dos 4,0% revisados para cima do mês anterior, com a semana média de trabalho permanecendo inalterada em 34,3 horas. O ritmo da inflação salarial indicado por este relatório será preocupante para os membros do Fed quando se reunirem na próxima semana. As negociações de juros futuros do Fed viram as chances de um corte de taxa em setembro caírem de 69% ontem para 54% após a publicação dos dados.
As exportações chinesas aumentaram no seu ritmo mais rápido em quatro meses em maio, à medida que os exportadores se apressaram para mover os produtos antes da efetivação das novas tarifas de importação dos EUA. As exportações subiram 7,6% na comparação anual em maio, após terem aumentado 1,5% em abril. Mas os embarques para a Associação das Nações do Sudeste Asiático também foram maiores, aumentando em 22,5% na comparação anual durante o mês, enquanto a China se concentra em mercados alternativos à medida que as tensões geopolíticas continuam a aumentar com o Ocidente. Os embarques para os Estados Unidos aumentaram 3,6% na comparação anual antes das novas tarifas, enquanto os envios para a União Europeia caíram quase 1%, após terem caído mais de 3,5% em abril. Ironicamente, os embarques de exportação para a Rússia também diminuíram 2% em relação ao ano anterior em maio, o que representa o terceiro mês consecutivo de queda.
Os futuros de trigo europeu lideraram a queda no mercado noturno depois que a Turquia suspendeu as importações de trigo a partir de 21 de junho até pelo menos 15 de outubro para proteger seu mercado interno. Os produtores turcos estão atualmente colhendo uma grande safra de trigo, e as importações só iriam agravar ainda mais os preços baratos do trigo físico conforme a colheita chega à cidade. A Turquia deveria importar 8,5 milhões de toneladas (312 milhões de bushels) de trigo este ano, principalmente da Rússia. A perda da Turquia como cliente ocorre enquanto os produtores russos se preparam para colher sua própria safra também. O tamanho da safra, no entanto, permanece em questão devido a uma seca de primavera e uma série de geadas de primavera para a safra de trigo de inverno, e chuvas persistentes que atrasaram o plantio da safra de trigo de primavera. A alta dos preços mundiais do trigo nesta primavera se concentrou principalmente nas preocupações com a oferta da região do Mar Negro, mas o anúncio de hoje da Turquia direciona mais o mercado para as preocupações com a demanda. O mercado mundial de trigo está sofrendo com o enfraquecimento da demanda depois que o spread trigo/milho precificou o trigo fora de muitos mercados de ração. O USDA prevê o consumo mundial de trigo no próximo ano em 802 milhões de toneladas, apenas 2 milhões a mais que o ano anterior e o menor aumento anual em seis anos. A história do clima russo ainda é importante, mas não na mesma medida que teria se o milho também tivesse uma história para manter os preços elevados. Para hoje, o foco está na demanda fraca.
Petróleo bruto, milho, soja e, agora, trigo viram suas altas de cobertura de posições vendidas de 2024 diminuírem agora em mais de 50% - em alguns casos, em muito mais de 50%. A história da reinflação forneceu o ímpeto, juntamente com alguns riscos geopolíticos, para os gestores de fundos desfazerem posições vendidas massivas. Mas como eu relatei meses atrás, também faltava uma história fundamental sólida para essas commodities que justificasse os fundos construindo e mantendo posições compradas. Isso pode acontecer, mas esse caso ainda não está presente. Eu continuo acreditando que a longo prazo ainda estaremos lutando contra problemas de reinflação, com o relatório de empregos desta manhã e as questões de gastos fiscais de longo prazo sendo parte dessa história. Mas essa história vai fluir e mudar ao longo do tempo, seguindo a direção que antecipamos, e isso é evidência disso. Ainda estamos gerenciando oferta e demanda em níveis de preço mais altos do que teríamos com os mesmos fundamentos de um ano atrás devido à mudança na dinâmica da inflação, como esperado. Mas é preciso combinar isso com fundamentos de oferta e demanda mais apertados para sustentar uma história de mercado fundamentalmente altista a longo prazo, e ainda não estamos lá neste momento. Por enquanto, trata-se de gerenciar essas dinâmicas em um ambiente de reinflação em desenvolvimento.
