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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Os futuros de ações novamente apontaram para cima esta manhã, assim como fizeram na manhã de ontem. A força de hoje seguiu a publicação dos números semanais de desemprego. Os ganhos de ontem desapareceram, resultando em um fechamento negativo, quando os rendimentos do Tesouro aumentaram, levantando preocupações sobre taxas mais altas. As taxas também subiram esta manhã quando os dados semanais de pedidos de seguro-desemprego foram divulgados, então estamos novamente observando quanta estabilidade este mercado pode mostrar após a recente fase de liquidação. O índice de volatilidade VIX negocia perto de 26 pontos esta manhã, caindo após a publicação dos números semanais de pedidos de seguro-desemprego, enquanto o dollar index está sendo negociado perto de 103,4, após seguir a alta dos rendimentos do Tesouro. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados perto de 4,00%, enquanto os títulos de 2 anos estão perto de 4,07%. Os preços do petróleo bruto estão levemente mais altos no início do pregão, enquanto o mercado continua a monitorar os desenvolvimentos no Oriente Médio, e os mercados de grãos e oleaginosas também estão negociando com mais firmeza.

Os novos pedidos e seguro-desemprego nos EUA caíram para 233 mil na semana encerrada em 3 de agosto, abaixo dos 250 mil da semana anterior e abaixo das expectativas de 240 mil pedidos. A média móvel de quatro semanas subiu levemente ara 240,75 mil, acima de 238,25 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana que terminou em 27 de julho totalizaram 1,875 milhão, o que representa um aumento de 6.000 em relação à semana anterior, após a semana anterior ter sido revisada para baixo em 8.000. Contudo, isso ainda torna o número de pedidos contínuos o mais alto desde 27 de novembro de 2021. A média móvel de quatro semanas para os pedidos contínuos subiu para 1,862 milhão, um aumento de 7.000 em relação à semana anterior. No geral, os números de hoje refletem um mercado de trabalho que apresenta um número elevado de pessoas solicitando seguro-desemprego em comparação com um ou dois meses atrás, mas os números não indicam problemas iminentes no setor de empregos, mas sim um leve enfraquecimento das perspectivas. Eles certamente não justificam a venda de pânico que vimos em Wall Street na semana passada, embora tenhamos discutido anteriormente que a derrota teve outras origens. No geral, esta foi uma semana com poucos dados para os mercados, com poucos relatórios econômicos publicados. Isso é um tanto lamentável, pois permitiu que as emoções desempenhassem um papel maior na atividade do mercado.

A rápida recuperação nos rendimentos do Tesouro após a recente queda no mercado de ações é digno de nota. O desmonte do carry trade do iene significa que esperamos ver uma demanda menor por certificados de dívida dos EUA por parte dos investidores japoneses no futuro. Essa demanda reduzida ocorre em um momento em que o aumento na oferta de certificados de dívida no comparativo anual está em níveis recordes, enquanto o Congresso se vê pegando dinheiro emprestado apenas para pagar suas dívidas - pagar despesas de juros. O custo anual de serviço da nossa dívida está aumentando constantemente, atualmente estimado em USD 913 bilhões. Atualmente gastamos cerca de USD 915 bilhões por ano em defesa nacional e todas as várias regiões de guerra/conflito com as quais estamos envolvidos, incluindo Ucrânia, Israel e Taiwan, entre outros. Espera-se que o custo do serviço da dívida norte-americana ultrapasse o que o país gasta com defesa nacional em algum momento durante o próximo fim de semana, à medida que continua a aumentar.

Isso é insustentável. Atualmente gastamos uma estimativa de USD 1,797 trilhão em Medicare/Medicaid, USD 1,461 trilhão em Seguridade Social, USD 915 bilhões em Defesa e USD 913 bilhões em serviço da dívida a cada ano. Combinados, isso totaliza USD 5,086 trilhões nesses itens orçamentários não discricionários, o que excede as receitas fiscais anuais de USD 4,981 trilhões. Então, já estamos em um déficit anual e ainda nem pagamos pela Segurança Interna, ou pelos vários programas de financiamento discricionário, como programas agrícolas, programas alimentares, programas educacionais etc. O dinheiro que costumávamos gastar nos programas discricionários agora está sendo usado para pagar nossa dívida, de modo que precisamos pedir dinheiro emprestado para sustentar esses outros programas. Uma redução na compra desses certificados de dívida por japoneses foi inicialmente ocultada por uma busca por segurança em meio à crise de Wall Street, à medida que o dinheiro das ações foi transferido para o mercado de títulos do Tesouro enquanto avaliávamos o que estava acontecendo. Mas a restauração da calma, pelo menos por enquanto, expôs a demanda mais fraca por títulos do Tesouro, resultando em um desempenho fraco no leilão de quarta-feira, à medida que os rendimentos subiram para atrair nova demanda por esses títulos do Tesouro. É sobre isso que venho alertando desde o outono passado, ilustrando o risco de taxas mais altas de médio e longo prazo.

A questão é, haverá um momento em que os gestores de fundos verão as commodities como subvalorizadas em relação às ações? Acredito que esse dia pode chegar, principalmente quando vemos o que foi dito acima continuar a se desenrolar. Mas a curto prazo, o mercado ainda precisa lidar com o tamanho das safras de milho e soja deste ano. Um estudo por satélite do USDA-NASS revelou que apenas 70 mil acres de milho (30 mil hectares) e 46 mil acres de soja (20 mil hectares) foram perdidos devido a inundações no noroeste do Meio-Oeste com as chuvas recordes de junho. Se você concorda com os números ou não, esses são os números que o USDA pode usar para reduzir a área colhida para aquela área específica.   Quanto ao rendimento, agosto continua parecendo muito ameno para o Meio-Oeste. Por curiosidade, olhamos para os sete principais anos nas últimas três décadas que viram os maiores rendimentos acima da tendência. Ao calcular a média do percentual que estavam acima da tendência e aplicá-lo à tendência deste ano, sugeriu-se que temos o potencial de elevar esta safra para 193,7 bushels por acre (12,16 ton/ha), se o clima em agosto continuar a favorecer boas condições de enchimento de grãos. Isso não é uma previsão neste momento, mas mostra o potencial.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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