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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

Os futuros de ações recuaram durante a sessão noturna, enquanto os traders digeriam os detalhes dos aumentos de impostos recorde colocados na mesa pelos líderes do Congresso na segunda-feira, mas se recuperaram com a divulgação dos dados de inflação desta manhã. O índice de volatilidade VIX negociou pouco abaixo dos 20 pontos durante a manhã antes de cair abaixo dos 19 pontos. O dollar index negociou próximo dos 92,4 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 1,31%. Os preços do petróleo atingiram novas máximas de seis semanas, acima de USD 71 por barril, enquanto os preços das commodities agrícolas aumentaram principalmente após as condições das safras de milho e soja mostrarem queda notável em Illinois.

Os legisladores revelaram as medidas de receita necessárias para pagar pelo programa de gastos de USD 3,5 trilhões que tramitou no Congresso na segunda-feira. Todo mundo adora serviços gratuitos até perceberem que, na verdade, não são gratuitos. Alguém tem que pagar por isso. Seria bom dizer que os ricos pagarão por isso, mas não é assim que a economia funciona. O pacote, na verdade, não é de USD 3,5 trilhões. Os líderes do Congresso estão fazendo o que os políticos de ambos os partidos fazem com os pacotes de gastos. Eles estabelecem um preço que acham que o público engolirá e, então, elaboram o projeto para ajustá-lo ao valor. Eles fazem isso escrevendo em uma duração relativamente curta para um programa específico, de modo que o custo seja limitado, mesmo que a intenção seja que o programa continue. Levando isso em consideração, o custo dessa conta se aproximaria de USD 5-5,5 trilhões.

Washington não consegue encontrar uma fração das medidas de receita necessárias para pagar por isso. Tudo o que não for pago requer dívida adicional, o que pode levar a taxas de juros mais altas, ou compras adicionais de ativos pelo Fed que aumentam a oferta monetária. Então, por que Wall Street não reagiu a isso até agora? Wall Street não espera que o projeto chegue à mesa do presidente, embora o índice de volatilidade VIX tenha atingido seu nível mais alto desde o dia 20 de agosto, com a possibilidade emergente de que poderia ser aprovado na reconciliação. A maioria em Wall Street permanece cética, mas os líderes corporativos estão se tornando mais verbosos à medida que a legislação avança no processo legislativo. Um pacote desse tamanho tem o potencial de se tornar um grande disruptivo nos mercados se chegar à mesa do presidente, motivo pelo qual dediquei algum tempo a ele esta manhã. Isso porque as medidas de receita necessárias para pagar por novos gastos provariam ser um grande disruptivo para a economia, impactando também as commodities.

O índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,3% no comparativo mensal em agosto, ante 0,5% no mês anterior e abaixo das expectativas dos analistas de 0,4%. Na comparação com ano passado, o CPI mostrou aumento de 1,6% em agosto, contra 5,4% no mês anterior, mas em linha com as estimativas dos analistas. O núcleo do CPI, que exclui os setores mais voláteis de alimentos e energia, subiu 0,1% em agosto no comparativo mensal, abaixo das expectativas dos analistas de que permaneceria inalterado em 0,3%. O núcleo do CPI subiu 4,0% no comparativo anual em agosto, abaixo dos 4,3% no mês anterior e abaixo das expectativas dos analistas de 4,2%. Os índices para gasolina, utensílios domésticos, alimentação e abrigo subiram em agosto, com o índice para energia subindo 2,0% contribuindo para a inflação ao consumidor, com a gasolina avançando 2,8%. Os preços dos alimentos dentro e fora de casa aumentaram 0,4% no comparativo mensal. Essas áreas de crescimento foram compensadas por quedas no comparativo mensal nas tarifas de companhias aéreas, carros e caminhões usados e seguro de veículos. O índice geral de energia aumentou 25,0% no comparativo anual, enquanto o índice de alimentação cresceu 3,7%. O índice de carnes, aves, peixes e ovos avançou 8,0% em relação ao mesmo período do ano anterior, com a carne bovina aumentando, especificamente, em 12,2%. O Fed indicou que está disposto a permitir que a inflação ultrapasse a meta de 2,0%, desde que se mantenha em 2,0% no longo prazo – embora ainda não tenha definido o prazo a ser considerado.

Os atrasos continuam a dificultar a reabertura dos portos em Nova Orleans, à medida que as equipes de energia lutam para restaurar o serviço nos terminais. A tempestade tropical Nicholas deve trazer fortes chuvas para a área nas próximas 24 horas, o que complicará ainda mais os esforços para reabrir os terminais. Vários terminais estão abertos, mas a capacidade de carregamento provavelmente é de apenas 20-25% do normal atualmente. Os exportadores podem recuperar rapidamente o tempo perdido embarcando grandes volumes quando estiverem operacionais novamente, mas a China precisa de soja na água em breve. O país deve comprar a soja mais barata do Brasil assim que estiver disponível em janeiro, embora a soja brasileira leve 45 dias para cruzar as águas até a China. No entanto, a janela para os Estados Unidos venderem soja para a China é basicamente do início da safra até janeiro/fevereiro, então é preciso aproveitar ao máximo essa janela. Meus modelos de rendimento estão atualmente muito próximos das estimativas de rendimento atuais do USDA, mas é importante ter em mente que as estimativas de rendimento modeladas em classificações de safra não refletem o tamanho da semente. É por isso que os rendimentos são subestimados em anos com clima favorável para preenchimento de grãos e superestimados em anos com níveis mais altos de calor e/ou seca. Desse modo, há uma boa chance de os rendimentos do USDA diminuírem a partir deste ponto, refletindo o fato de que o calor do final da temporada e problemas de doenças – principalmente a leste do Mississippi – tiraram um pouco do “glacê do bolo”. As safras ainda são boas, mas talvez não tão grandes quanto o esperado. O trigo está mais forte hoje, após um relatório altista do Statistics Canada reduzindo a produção de todas as variedades de trigo para 21,7 milhões de toneladas.

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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

Arlan Suderman
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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

Mike Castle
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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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