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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

As ações devem terminar a semana com uma nota positiva, apoiadas por um relatório positivo de empregos nos EUA esta manhã. O índice VIX negocia perto de mínimas de longo prazo em 15 pontos esta manhã, refletindo o otimismo geral em Wall Street. O dollar index opera perto de 94,5, após registrar uma nova máxima de um ano acima de 94,6 após o relatório de empregos. O rendimento de títulos do Tesouro americano de 10 anos está perto de 1,51% neste início das negociações. Os preços do petróleo subiram mais de 1%, depois de terem caído para mínimas de quatro semanas na quinta-feira. As commodities agrícolas tiveram desempenho misto a mais fraco no mercado noturno.

A economia americana criou 531 mil empregos não agrícolas em outubro, superando as expectativas dos analistas de 450 mil. Além disso, o número de setembro foi revisado para 312 mil empregos criados, acima dos 194 mil relatados originalmente. A taxa de desemprego caiu para 4,6% em outubro, ante 4,8% em setembro e abaixo das expectativas dos analistas de 4,7%. Os postos do setor privado tiveram aumento de 604 mil em outubro, enquanto os empregos públicos caíram durante o mês. A taxa de participação no mercado de trabalho permaneceu inalterada em 61,6%, abaixo das expectativas dos analistas de que haveria melhora para 61,8%.

O setor de manufatura adicionou 60 mil empregos em outubro, ante 31 mil no mês anterior, enquanto lazer e hotelaria adicionaram 164 mil. No entanto, o emprego no setor de lazer e hotelaria continua abaixo de 1,4 milhão de pessoas, ou 8,2%, dos níveis anteriores à pandemia. Os serviços profissionais e comerciais criaram 100 mil empregos em outubro, enquanto os de transporte e armazenamento acrescentaram 54 mil. Este último setor está agora com 149 mil postos a mais do que antes da pandemia. A construção civil adicionou mais 44 mil empregos em outubro, depois de 30 mil novos postos registrados em setembro. O setor de saúde adicionou 37 mil empregos no mês passado, mas ainda está 460 mil abaixo dos níveis vistos em fevereiro de 2020. O varejo adicionou 35 mil empregos, mas ainda está 140 mil abaixo dos níveis anteriores à pandemia. O emprego na educação do governo local e na educação estadual perdeu 43 mil e 22 mil postos, respectivamente, em outubro. O emprego na educação local caiu 370 mil e o ensino público caiu 205 mil em relação aos níveis de fevereiro de 2020, enquanto 148 mil posições foram perdidas na educação privada.

O rendimento médio por hora subiu 0,4% na comparação mês a mês em outubro, correspondendo às expectativas, enquanto caiu de 0,6% em setembro. Os ganhos médios por hora aumentaram 4,9% com relação ao ano anterior em outubro, acima das expectativas dos analistas de 4,8% e de 4,6% no mês anterior. A semana média de trabalho caiu para 34,7 horas, abaixo das 34,8 horas anteriores. O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou na quarta-feira que o aumento dos salários não está contribuindo para a inflação, o que deve fazer com que a atual alta taxa de inflação seja passageira, mas a maioria dos economistas dirá que um rápido aumento dos salários é produto de: a) trabalhadores que tentam acompanhar a inflação, e b) indicadores de pressões inflacionárias futuras à medida que custos mais altos com funcionários são repassados ao consumidor. O sindicato dos trabalhadores da John Deere rejeitou uma proposta esta semana que oferecia um aumento salarial imediato de 10% e um bônus de ratificação de US$ 8.500, optando por esperar por mais dinheiro. Esses custos serão repassados aos fazendeiros e às construtoras que compram os equipamentos produzidos pela John Deere, da mesma forma que um restaurante deve repassar os salários mais altos necessários aos funcionários de suas instalações. Tudo isso resulta em inflação mais alta para o consumidor no futuro.

Em algum momento, os custos tornam-se tão altos que o consumidor não consegue pagá-los, resultando em uma economia estagnada. Isso ainda não aconteceu, porque o consumidor ainda está rico em dinheiro devido ao estímulo fiscal e monetário, com a oferta M2 de moeda acima de US$ 5,5 trilhões ou 35% dos níveis pré-pandêmicos. Como tal, os analistas esperam que os gastos do feriado aumentem de 8 a 10% este ano, elevando ainda mais os problemas da cadeia de suprimentos, bem como as pressões inflacionárias de longo prazo. Historicamente, isso resultou em um fluxo maior de dinheiro para as commodities como uma proteção contra a inflação nas carteiras dos investidores. Isso não significa que todas as commodities participam da mesma forma, ou que os preços das commodities nunca caem, mas tendem a aumentar o nível em que o mercado gerencia a oferta e a demanda ao longo do tempo.

A relação de preço de soja/milho da nova safra de 2022 está em 2,24 para 1 esta manhã, em comparação com 2,49 para 1 em 1º de setembro, enquanto o mercado continua a construir um prêmio no milho em relação à soja para manter hectares suficientes em meio ao aumento dos custos de insumos. Os preços da soja estão com tendencia de queda, enquanto os preços do milho têm tendencia altista, para criar essa relação. Espera-se que a relação de preço de soja/milho continue fazendo seu trabalho, impulsionada pela evolução dos preços de fertilizantes e outros insumos agrícolas. O declínio nos preços da soja foi contido de alguma forma pelo aumento da demanda por óleos comestíveis, à medida que a indústria da soja se aproxima do esmagamento mais pelo óleo do que pelo farelo. De outra forma, as perdas seriam maiores. O foco atual são as possíveis mudanças que o USDA pode fazer em suas estimativas de produção de milho e soja na terça-feira. Ambos também podem ter um declínio nas exportações, mas o USDA provavelmente vai esperar por essas mudanças.

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11 de agosto – Foi, em geral, uma noite tranquila para os mercados até o início desta manhã, quando surgiu uma manchete de que o Irã e Omã estavam perto de chegar a um acordo. Os futuros das bolsas subiram, enquanto o índice do dólar acompanhou os rendimentos dos Treasuries em baixa, juntamente com uma venda ativa nas commodities de energia e de alimentos. A manchete teve impacto limitado, no entanto, em um mundo que se tornou cético em relação às promessas de paz. Os futuros das bolsas permanecem estáveis a mais firmes neste momento, enquanto o VIX é negociado perto de 16 – logo acima das mínimas de 2026. O dólar index está sendo negociado perto de 99,8 nesta manhã, após se recuperar de sua venda no início da manhã ao longo da hora seguinte de negociação. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,69%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos são negociados perto de 4,22%. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 82 por barril neste momento, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 88. Os mercados de grãos e oleaginosas estão majoritariamente mais fracos, após não conseguirem se recuperar da venda inicial desta manhã, que começou no mercado de petróleo bruto.

Arlan Suderman
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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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