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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

As ações tentaram uma recuperação durante a madrugada após a grande liquidação de quarta-feira em meio aos receios quanto à inflação nos EUA. O índice VIX recuou para negociar perto de 18 esta manhã, depois de operar em máximas de quatro semanas pouco abaixo de 20 ontem. O dollar index continuou a avançar para novas máximas de um ano, sendo negociado acima de 95,0 esta manhã, depois que o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos subiu para 1,59% na quarta-feira. O mercado do Tesouro está fechado hoje. Os preços do petróleo recuaram com a valorização do dólar na quarta-feira, em meio a sinais de que a demanda chinesa está se contraindo. No entanto, as commodities agrícolas têm comportamento misto esta manhã, depois de ganhos fortes na quarta-feira causados por um relatório WASDE "melhor do que o temido".

Os riscos de inflação nos EUA são os maiores dos últimos 31 anos com base nos dados desta semana, e não mostram sinais de redução. Na verdade, as pressões inflacionárias estão acelerando, de acordo com os dados mais recentes. O presidente Joe Biden reconheceu, esta semana, que as políticas de estímulo de seu governo estão contribuindo para as pressões inflacionárias, já que o dinheiro disponibilizado para o consumidor eleva a demanda por bens e serviços acima dos níveis normais durante um momento em que as cadeias de abastecimento estão tentando se recuperar das paralisações causadas pela covid-19 e em meio à escassez de mão de obra. Ainda assim, o Congresso continua a buscar maneiras de aplicar maior estímulo fiscal à economia. 

O mercado de Wall Street também tomou nota, esta semana, de relatos não confirmados de que Biden entrevistou a atual governadora do Federal Reserve, Lael Brainard, para a posição de presidente do Fed. Sabemos que Brainard e o atual presidente do Fed, Jerome Powell, foram convidados para a Casa Branca. No entanto, Brainard pode não ter o apoio de senadores democratas por medo de que ela tentaria usar o Fed como um meio de estabelecer a infraestrutura de fornecimento de renda universal a todos os americanos, criando estímulos ilimitados e, ao mesmo tempo, removendo o incentivo ao trabalho. Se isso é verdade ou não, não posso dizer, mas esses receios estão sendo expressos tanto no Senado quanto em Wall Street, criando certa inquietação nos mercados juntamente com as discussões sobre inflação.

Os dados de inflação nos EUA desta semana impulsionaram o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos em mais de 15 pontos-base, criando uma demanda de investidores estrangeiros que ainda enfrentam rendimentos muito baixos na Europa e no Japão. Isso, por sua vez, criou uma forte demanda por dólares americanos para que esses agentes pudessem participar dos mercados de securities dos EUA. O dólar forte pesou sobre os preços do petróleo na quarta-feira, mas a inflação de longo prazo é historicamente vista como altista para o setor de commodities. A questão é: quando os rendimentos no exterior começarão a se igualar aos dos EUA para aliviar a pressão ascendente sobre o dólar? É nesse momento que esperaríamos ver o dólar cair para alimentar ainda mais as compras inflacionárias de commodities. No entanto, as negociações de futuros de fundos do Fed estão agora precifica expectativas de até três aumentos das taxas de juros em 2022, começando em junho, o que pode manter a pressão de alta sobre o dólar por um tempo. Essa seria uma postura muito mais hawkish do que a defendida pelo presidente do Fed, Jerome Powell, de nenhum aumento. 

A grande questão não formulada nos mercados é: o Fed pode se dar ao luxo de aumentar as taxas de securities de curto prazo? A dívida do governo dos EUA está um pouco abaixo de USD 29 trilhões atualmente. Isso significa que cada aumento de 1% nas taxas de juros acrescentaria cerca de USD 300 bilhões à obrigação do orçamento federal de pagar os juros da dívida. Isso seria aproximadamente equivalente ao que é gasto atualmente pelo governo federal em educação, saúde e benefícios para veteranos todo ano. Seria necessário cerca de 40% do orçamento discricionário não militar para pagar um aumento de 1% nas taxas de juros. Sendo assim, o Fed pode ser obrigado a manter as taxas nos atuais níveis baixos, pelo menos as taxas de curto prazo que controla. Na verdade, pode ser necessário aumentar as compras de ativos para ajudar a conter os rendimentos. Porém, esse estímulo adicional pode criar pressões inflacionárias ainda maiores no futuro. O Fed realmente se encurralou. 

As commodities agrícolas receberam um impulso dos dados de inflação de ontem, mesmo com o dólar mais forte. Elas começaram um movimento de alta no minuto em que os dados de inflação foram divulgados e não olharam para trás. Outros fatores fundamentais também estiveram presentes, como a Rússia falando sobre cotas de exportação etc., mas a mudança no fluxo de capital após a divulgação de dados de inflação foi um fator observável que amplificou o interesse de compra. As commodities agrícolas têm uma história para contar, embora a força varie entre elas. Salvo quaisquer problemas climáticos notáveis no hemisfério sul, uma mudança global no mix das safras deve aumentar a produção global de soja em detrimento do milho, num momento em que a demanda chinesa pela oleaginosa está diminuindo. A soja encontra algum suporte na crescente demanda por novos combustíveis renováveis utilizando os óleos comestíveis como matéria-prima, mas essa demanda levará tempo para se desenvolver. Enquanto isso, continuam a surgir evidências de que as ofertas de trigo do Mar Negro podem ser ainda mais restritas do que se pensava inicialmente.

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