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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

A invasão russa da Ucrânia começou sua quarta semana com bombardeios sendo registrados. Wall Street tem ficado cada vez mais insensível às notícias diárias sobre a guerra, com as ações recuando dos sólidos ganhos de ontem, logo após o primeiro aumento da taxa de juros do Fed desde 2018. O índice de volatilidade VIX negocia em baixa de quase quatro semanas, perto dos 27 pontos, seu nível mais baixo desde antes do início da guerra. O dollar index negocia perto dos 98,4, enquanto os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 2,15%, depois de atingir uma máxima de 33 meses, perto de 2,25% ontem. Os preços do petróleo estão 6% mais altos à medida que saltam após seu recente colapso, enquanto commodities agrícolas negociam de forma mista.
 

Os novos pedidos de seguro-desemprego dos EUA caíram para 214 mil na semana que terminou em 12 de fevereiro, abaixo dos 229 mil da semana anterior e abaixo das expectativas dos analistas de que atingiriam 221 mil. Os pedidos contínuos caíram para uma baixa de mais de 50 anos, em 1,419 milhão, queda de 71 mil contra a semana anterior, fornecendo mais evidências de um mercado de trabalho apertado. Outros dados mostraram que o início de construções habitacionais subiu para uma taxa anualizada de 1,769 milhão em fevereiro, acima de 1,657 milhão no mês anterior e das expectativas de que atingiria 1,700 milhão. As licenças para novas construções subiram para uma taxa anualizada de 1,859 milhão, contra 1,895 milhão no mês anterior, mas acima das expectativas de 1,850 milhão. O índice de atividade industrial do Fed da Filadélfia para março ficou em 27,4, acima dos 16 do mês anterior e bem acima das expectativas dos analistas de que ficaria em 15.
 

O Federal Reserve tornou-se agressivo na quarta-feira, embora a ação tenha sido ofuscada pela incerteza da guerra ucraniana. Alguns debateriam o termo hawkish. A autoridade monetária certamente poderia ter feito mais, mas a política monetária muda nessa direção à medida que o Fed tenta domar a inflação em meio a quantidades sem precedentes de estímulos. O presidente do Fed, Jerome Powell, continua a culpar as interrupções na cadeia de suprimentos pelo atual problema de inflação, ignorando a contribuição do Fed para o problema. Isso afetará os hábitos de consumo de uma pessoa se eu lhe der um punhado de dinheiro. Isso é essencialmente o que o Congresso e o Fed fizeram juntos – eles colocaram uma montanha de dinheiro nas mãos do consumidor, transferindo os gastos mais para bens e menos ênfase em serviços do que no passado. Essa demanda artificialmente elevada por bens testou cadeias de produção e suprimentos quando saímos da pandemia – sim – mas esse esforço continua muito além da pandemia também. A cadeia de suprimentos não foi construída para lidar com esse nível de demanda por bens. Agora você pode adicionar um mercado de trabalho apertado à equação, o que amplifica o problema.
 

A inflação das despesas com consumo pessoal deve subir 4,3% este ano, de acordo com as projeções do Fed, o que é dramaticamente maior do que os 2,6% projetados em dezembro, quando os membros do Fed pareciam sentir pela primeira vez a urgência do problema da inflação. A inflação do núcleo do PCE deve chegar a 4,1%, acima dos 2,75 em dezembro. As expectativas para os próximos dois anos também estão aumentando. O Fed está claramente mais preocupado com a inflação, como o resto de nós está há algum tempo. Como resultado, seus membros aparentemente discutiram longamente a necessidade de começar a encolher seu balanço patrimonial. Powell disse que anunciará os detalhes disso em uma reunião posterior. Interpreto que isso significa que eles ainda não podem concordar com um plano, mas esperam fazê-lo em algum momento no futuro. Espero um foco na redução da propriedade de títulos lastreados em hipotecas, o que teria um impacto maior na ponta longa da curva.
 

O Fed elevou sua taxa básica de juros em 25 pontos base na quarta-feira, após reduzir o programa de compra de ativos na semana passada. Mais de USD 6 trilhões em estímulo permanecem na economia até que sejam retirados – encolhendo seu balanço patrimonial. O mercado tem 8 aumentos de taxas precificados para este ano e quatro no próximo, o que significa que espera que uma dessas reuniões leve a um aumento de 50 pontos base. As taxas do Tesouro permanecem negativas quando ajustadas pela inflação, sendo um argumento para começar com os aumentos. Powell afirmou que vê pouco risco de recessão, embora o Fed projete que o produto interno bruto deste ano aumentará 2,8%, o que está abaixo de sua projeção de 4,0% em dezembro, por isso vê claramente um crescimento mais lento. Aumentar as taxas muito rapidamente pode estagnar a economia, enquanto aumentar as taxas e encolher o balanço muito lentamente pode resultar em uma economia estagnada com inflação descontrolada, semelhante ao observado há 40 anos. Ninguém quer isso. No entanto, estima-se que a economia tenha atualmente USS 1,6 trilhão em liquidez excessiva que poderia ser desviada sem afetar negativamente o bem-estar financeiro dos EUA.
 

A economia da China tem enfrentado dificuldades, com algumas indicações de que está pior do que os dados do governo sugerem, em grande parte devido aos fechamentos da Covid-19, enquanto luta contra a variante Ômicron, que se espalha rapidamente. Como resultado, o país tem começado a fazer a transição para um plano híbrido que cria um “conceito bolha” para as empresas permanecerem abertas. Os trabalhadores devem viver nessas bolhas onde trabalham. Sair da bolha exigiria um tempo de quarentena prolongado. A fábrica da Foxconn, fornecedora da Apple, em Shenzhen, é uma das primeiras a ter permissão para aplicar o conceito. Caso contrário, os fechamentos generalizados continuam a pesar na economia da China, levando o governo a adotar estímulos adicionais.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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