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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

Chegamos a mais um final de semana e a guerra na Ucrânia continua. Os traders avaliam suas posições para o período em que as manchetes continuarão a fluir enquanto os mercados estarão fechados. Há um reconhecimento silencioso de que o conflito continuará por um tempo, contribuindo para a inflação no longo-prazo, mas não necessariamente colocando a economia dos EUA em recessão esse ano. No entanto, isso provavelmente contribuirá para a escassez contínua que impedirá o crescimento, ao mesmo tempo em que dará maior ênfase à produção de alimentos e energia. O índice de volatilidade VIX negocia próximo da mínimas de seis semanas, abaixo dos 22 pontos, refletindo uma diminuição nas preocupações econômicas de Wall Street. O dollar index negocia perto dos 98,7 pontos, enquanto os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam em máximas de 34 meses, próximos a 2,41%. Os preços do petróleo recuaram mais de 2% durante a manhã, enquanto as commodities agrícolas negociaram de forma mista e em alta – se firmando durante a manhã com a ênfase na produção de alimentos.
 

A guerra continua na Ucrânia, mas há sinais encorajadores para o país. As tropas russas estão à porta da capital Kiev há semanas, mas não conseguiram tomar a cidade. De fato, agora ouvimos relatos não confirmados de que as tropas ucranianas recapturaram algumas vilas perto de Kiev, com as tropas russas recuando devido à linhas de suprimentos sobrecarregadas. No entanto, a Rússia continua a bombardear cidades do ar, supostamente visando muitas áreas civis com uma mentalidade de terra arrasada. Repórteres estão instalados em algumas dessas cidades, fornecendo vídeos da carnificina para o Ocidente, o que continua a gerar comoção pública para apoiar o esforço ucraniano. Uma coisa é clara, isso não terminará amanhã sem um desenvolvimento surpresa.
 

O orgulho do presidente russo, Vladimir Putin, está em jogo. Ele não gosta de perder, nem tem a intenção de perder. Do ponto de vista dele, ele precisa sair dessa situação com um pouco de vitória. É essa crença que tem muitos no Ocidente, assim como na Ucrânia, temendo que Putin possa se tornar mais perigoso nas próximas semanas. Isso certamente foi um tópico de conversa na reunião da OTAN essa semana, onde os líderes traçaram uma linha vermelha em relação ao uso de armas químicas. Do ponto de vista das commodities, é preciso considerar neste momento que a guerra vai durar. Cada semana que passa causa mais destruição aos recursos e infraestrutura do país, tornando menos provável a semeadura, produção, colheita e exportação de quantidades significativas de commodities. O povo ucraniano tem assumido uma postura otimista impressionante, mas sua primeira prioridade será a produção de alimentos para seus próprios meios, e mesmo isso pode ser desafiador em muitas áreas. Isso colocará menos ênfase no milho e mais nos cereais. Fontes locais sugerem atualmente que 50% da terra arável poderia ser plantada este ano, mas esse número pode ser otimista. Independentemente disso, não devemos esperar altos rendimentos em geral, com insumos agrícolas limitados. As perspectivas serão melhores nas áreas oeste do país, enquanto as principais terras agrícolas estão nas regiões central e leste. Espera-se que o USDA divulgue suas primeiras estimativas para a produção e exportações da Ucrânia em seu relatório de safra WASDE a ser divulgado no dia 12 de maio. Mesmo no relatório, espero que o USDA dê à Ucrânia algum benefício da dúvida, e isso parece apropriado neste momento, mas podem ser os números mais otimistas que veremos para o próximo ano.
 

A inflação é uma preocupação ainda maior em meio à guerra ucraniana. A invasão da Ucrânia pela Rússia não criou a narrativa da inflação, mas certamente colocou mais lenha na fogueira. O compromisso desta semana de enviar mais gás natural liquefeito (GNL) dos EUA para a Europa adicionará ainda mais combustível ao fogo da inflação. Os Estados Unidos se comprometeram a tentar fornecer 15 bilhões de metros cúbicos (bmc) de GNL para a União Europeia ainda este ano para ajudá-la a se livrar da oferta de energia russa. Isso não significa necessariamente que os EUA aumentarão as exportações nesse volume, mas provavelmente veremos algum redirecionamento das exportações existentes enquanto mais infraestrutura é construída para facilitar exportações maiores. Vale ressaltar que a Europa importou 155 bmc da Rússia em 2021, então isso não resolverá o problema, mas ajudará.
 

De qualquer forma, isso deve contribuir para preços mais altos. Dito isso, as expectativas de aumentos nas taxas de juros pelo Fed têm aumentado, com mais pedidos para que o banco central se torne mais agressivo para interromper o ímpeto da inflação. A negociação de futuros de fundos do Fed agora tem precificado a probabilidades de 68% de uma alta de 50 pontos-base em 4 de maio, enquanto pede que a taxa de referência dos bancos centrais suba para 2,25-2,50% em sua reunião de dezembro, com um número crescente de analistas em busca de taxas ainda mais altas. A taxa de inflação de equilíbrio de 5 anos subiu para 3,57% esta semana, em linha com a expectativa do mercado de onde a inflação estará nos próximos anos. Há uma sólida correlação entre as expectativas do mercado para a inflação e os preços das commodities, à medida que mais dinheiro flui para o setor como proteção (hedge) contra essa inflação. Nesse caso, as commodities também têm uma história que aumenta sua atração para os gestores de fundos. No curto prazo, o foco deve mudar para os relatórios de estoques trimestrais de grãos e intenções de plantio a serem divulgados na próxima quinta-feira.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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