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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

A inflação continua em foco. Os dados de ontem mostraram um aumento da inflação ao consumidor para uma nova máxima de 40 anos e os dados de hoje nos darão um vislumbre da inflação de março no nível do produtor, o que deve dizer algo sobre as futuras pressões inflacionárias ao consumidor. As ações negociaram de forma mista na sessão noturna, antes da divulgação dos dados, com as ações de crescimento sendo a maior preocupação. Os dados de hoje confirmaram uma forte inflação ao produtor, como esperado, com os mercados respondendo novamente. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 24 pontos esta manhã, refletindo leve calma em Wall Street. O dollar index negociou próximo de 100,5 pontos, após atingir máximas de 22 meses durante a manhã. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 2,69%, abaixo da máxima de três anos de ontem, próxima a 2,84%. Os preços do petróleo negociaram mais de 1% mais altos no início do pregão, enquanto as commodities agrícolas recuaram em uma realização de lucros nesta manhã.
 

O índice de preços ao produtor norte-americano (PPI) subiu 1,4% mensalmente em março, acima do crescimento de 0,8% em fevereiro e superando as expectativas dos analistas de 1,1%. O PPI atingiu um recorde de 11,2% no comparativo anual em março, mas isso ocorre porque o PPI tem apenas cerca de uma dúzia de anos. O número de hoje subiu de 10,0% em fevereiro e superou as expectativas dos analistas de que atingiria 10,6%. O núcleo do PPI, que exclui os setores mais voláteis de alimentos e energia, subiu 1,0% no comparativo mensal, acima dos 0,7% do mês anterior, e superando as expectativas dos analistas de 0,5%. O núcleo do PPI subiu 9,2% no comparativo anual em março, acima dos 8,4% em fevereiro, e superando as expectativas dos analistas de que permaneceria em 8,4%. Os preços da energia subiram 5,7% em março em relação ao mês anterior – nenhuma surpresa. Mas os preços dos alimentos subiram 2,4% em março em relação ao mês anterior, e o transporte e armazenamento aumentaram 5,5% no comparativo mensal. Esses são itens quentes que continuam a aumentar os custos para os consumidores. Por exemplo, os preços do combustível de aviação aumentaram 23% em março, o que, por sua vez, se traduziu em um aumento acentuado nos custos das passagens aéreas pagas pelos consumidores que viajam de avião. Os pontos positivos nos dados de hoje incluíram uma queda de 8,6% nos preços do gás natural, enquanto também vimos quedas notáveis nos preços do aço laminado a frio e da carne bovina.
 

Ouvimos muito sobre “pico da inflação” ontem, já que Wall Street se concentrou em vários números que mostraram melhora nos dados de preços ao consumidor. Mas os dados do PPI de hoje argumentam que ainda não vimos o topo da curva de inflação, o que novamente coloca o foco na próxima reunião do Fed, que acontece nos dias 3 e 4 de maio. As negociações de futuros de fundos do Fed nesta manhã colocaram 87% de chances de um aumento de 50 pontos base na taxa de juros em 4 de maio, seguido por aumentos adicionais de 50 pontos base em junho e novamente em julho. Os futuros de fundos do Fed atualmente antecipam os aumentos totais das taxas deste ano para até 250 pontos-base. Mas isso pode não ser o principal foco do mercado nos próximos meses. Em vez disso, o foco do mercado agora provavelmente muda para o plano do Fed de encolher o balanço patrimonial, que é a maneira do Fed de retirar os trilhões de estímulos monetários que estão atualmente na economia. Esse processo deve começar nos próximos 60 dias, com os detalhes esperados a serem anunciados pelo Fed no dia 4 de maio.
 

A inflação aquecida é um produto de vários fatores. Trilhões de dólares de estímulos injetados na economia elevaram artificialmente a demanda por bens nos últimos dois anos. Essa demanda excedeu a capacidade das cadeias de suprimentos em condições normais, mas o problema foi exasperado por questões persistentes relacionadas à pandemia. A inflação já estava em máximas de quase 40 anos quando a invasão da Ucrânia pela Rússia levou esse problema inicial para outro nível. Esse problema agora tem sido agravado pelos fechamentos relacionados à Covid-19 na China, que adicionam ainda mais atrasos na cadeia de suprimentos. Dentro de tudo isso, há um ambiente de regulamentações que aumentam os custos, bem como a escassez generalizada de mão de obra. De fato, a escassez de mão de obra é uma das razões pelas quais as empresas de óleo de xisto lutam para aumentar suficientemente a produção atualmente, além de um ambiente regulatório hostil. Esperamos estar nos aproximando do “pico da inflação”, mas até agora essas ideias são construídas mais na esperança do que na realidade, na minha opinião.
 

Os dados de inflação de terça-feira confirmaram que as commodities alimentícias e energéticas são o foco dos gestores de fundos que desejam proteger suas carteiras contra os efeitos de erosão da inflação. Esses setores têm uma história fundamental, o que também os torna atrativos como proteção contra a inflação. Isso não significa que os preços vão subir todos os dias, nem diz que os ativos individuais desses setores não terão momentos de vendas significativas. No entanto, esses setores continuam atraentes em geral. As ofertas globais de milho e trigo combinadas como porcentagem do uso anual têm diminuído nos últimos 50 anos. A demanda vem crescendo mais rápido que o crescimento da oferta, com alguns períodos de exceções. Os estoques estavam em queda antes da guerra na Ucrânia, mas essa guerra amplificou ainda mais o problema. Agora, o foco está no clima para a polinização do milho safrinha no Brasil, o plantio no Meio-Oeste e nas áreas afetadas pela seca do cinturão de trigo de inverno das Grandes Planícies dos EUA. Nenhuma dessas situações sugere desastre iminente, mas todas elas merecem atenção extra este ano, com a Ucrânia, em grande parte, fora do mercado global de exportação. A margem de erro é praticamente inexistente este ano. Precisamos de boas safras de todos os lados, e isso pode não ser suficiente, a menos que vejamos uma demanda reduzida significativamente abaixo das expectativas atuais.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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