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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

Os futuros de ações registraram uma tendência altista no início desta manhã, à medida que a temporada de lucros continua, apesar de um aumento constante nos rendimentos do Tesouro. Wall Street tem desenvolvido uma resiliência em meio à inflação mais alta e ao ambiente de expectativas de lucros, pois os lucros os lembram que a economia continua em recuperação. O índice de volatilidade VIX negocia em mínimas de duas semanas, próximo dos 20 pontos, refletindo uma diminuição nos níveis de ansiedade de Wall Street. O dollar index negociou próximo dos 100,5 pontos, após atingir novas máximas de dois anos, acima dos 101 pontos na sessão noturna. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociaram próximos a 2,88%, após atingirem novas máximas de um ano a 2,98%. No entanto, as expectativas de alta inflação continuam a sustentar um fluxo de capital modesto e amplo para os setores de commodities agrícolas e energéticas.
 

A Rússia iniciou a segunda fase de sua invasão da Ucrânia. Sua tentativa inicial de tomar rapidamente a Ucrânia foi baseada em uma expectativa de que a Ucrânia se dobraria rapidamente sob pressão ao ser atingida de muitas direções diferentes ao mesmo tempo. A Rússia pensou que seria capaz de tomar a capital Kiev em questão de poucos dias, levando grande parte do resto da nação a depor suas armas. Isso não aconteceu. O povo ucraniano lutou como se sua vida dependesse disso, e dependia. A Rússia foi incapaz de tomar Kiev e outra grande cidade da Ucrânia. Desse modo, a Rússia retirou suas forças das áreas do norte da Ucrânia, incluindo a capital, e as reagrupou para um ressurgimento consagrado nas áreas leste e sul da Ucrânia, que são mais rurais por natureza.
 

O foco da guerra no leste aumenta a esperança de que os agricultores ucranianos do oeste possam ter uma oportunidade maior de cultivar, embora os desafios continuem significativos. O Instituto de Economia Agrícola do país espera que a produção de quase todos os tipos de produtos agrícolas diminua este ano, devido à falta de combustível, fertilizantes, produtos químicos e sementes, além de algumas áreas serem ocupadas por tropas russas, enquanto outras têm minas de campo que deve ser limpo. A região Oblast de Mykolaiv é uma área normalmente produtiva no centro-sul da Ucrânia, perto dos portos. O instituto espera que a produção de grãos e leguminosas nessa região totalize apenas 41% dos níveis de 2021, com trigo em 40% e girassol em 34% da produção do ano anterior. A região Oblast de Kherson fica a leste e ao norte da Crimeia. Espera-se que os níveis de produção dessa região fique em 49% dos níveis do ano passado, com o trigo em 47% e sementes de girassol em 46% da produção do ano anterior.
 

A situação é melhor nas áreas centro e oeste, onde a produção de grãos e leguminosas pode cair de 18 a 25% em relação ao ano anterior, enquanto a produção de sementes de girassol pode cair de 15% a 22%, a produção de carne cair de 8% a 18% e a de leite 6% a 18%. Continuamos a ver esses números como otimistas, mas esperamos o melhor. Menos de 20% da área de cultivo pretendida foi plantada até o momento, com os agricultores mudando para culturas mais fáceis de cultivar, incluindo cevada, aveia, ervilha, milheto, sorgo, leguminosas e outras culturas de nicho. A produção de milho pode ser mínima em 2022. O foco está na sobrevivência com os recursos disponíveis. Entretanto, exportar qualquer volume considerável dessas commodities pode ser um desafio ainda maior, como descrevi anteriormente, com as autoridades ucranianas preocupadas com o fato de ficarem sem armazenamento neste outono devido à incapacidade de exportar.  Teme-se que a incapacidade de exportar poderia limitar a capacidade dos produtores de plantar no próximo ano, contribuindo para que isto se torne uma crise de vários anos.
 

Os preços das commodities encontraram suporte novamente na sessão noturna, conforme o capital dos fundos continua a fluir para as commodities agrícolas e intermitentemente para o setor de energia. As commodities alimentícias tem sido muito atrativas para os gestores de fundos que buscam proteger (hedge) suas carteiras contra a inflação e com a oferta relativamente apertada no mundo. Muitos desses mercados de commodities se beneficiaram de ofertas apertados antes da guerra na Ucrânia, mas a invasão russa da Ucrânia amplificou ainda mais o problema. Adicione isso aos desafios climáticos e logísticos e você terá os ingredientes de uma “tempestade perfeita” – ofertas escassas e uma abundância de dinheiro querendo negociar esses fundamentos. A seca continua a se espalhar pela metade norte do cinturão de milho safrinha do Brasil, levando a um final precoce da estação das monções da qual a safra depende para sua produção. Não esperamos uma grande quebra de safra, mas espera-se que as condições mais secas reduzam parte da safra. Um início frio e úmido na primavera cria desafios nos Estados Unidos. Eu vi muitas primaveras desafiadoras nas últimas quatro décadas, e a safra de milho quase sempre é plantada, embora mais tarde do que o desejado. No entanto, a área plantada de trigo de primavera pode sofrer perdas significativas se o padrão climático atual se mantiver por mais algumas semanas, enquanto podemos ver alguma mudança modesta da área plantada para longe do milho no sul. No entanto, o maior fator continuará sendo o tipo de padrão climático que vemos em julho e agosto. Haverá pouca ou nenhuma margem para clima adverso na estação de crescimento à frente.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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