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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist
Hoje é o segundo dia de divulgação de dados sobre a inflação nos EUA. O foco de ontem estava na inflação ao consumidor, enquanto os dados de hoje se concentram na inflação ao produtor. Foi uma montanha-russa para o fluxo de capital na quarta-feira, mas vendas continuaram a ser registradas por falta de confiança nos formuladores de políticas, com as ações fechando perto das mínimas da sessão, enquanto os preços das commodities encontraram suporte – principalmente as commodities alimentícias e energéticas que possuem uma narrativa fundamental e que também têm sido vistas como uma proteção (hedge) contra a inflação. O VIX negociou perto dos 35 pontos novamente na sessão noturna, refletindo níveis elevados de ansiedade antes da divulgação dos dados de inflação, enquanto o dollar index disparou para uma nova máxima de 19 anos, acima dos 104,7 pontos. Essa combinação criou ventos contrários para as commodities, com as commodities agrícolas negociando com cautela antes do grande relatório de safra do USDA (WASDE) de hoje, que provavelmente é o segundo maior relatório do ano e que frequentemente contém surpresas. O dollar index negocia perto de 104,4 nesta hora, enquanto os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 2,86%. Os preços do petróleo negociaram de forma mista, enquanto a maioria das commodities agrícolas negociam em queda.
O índice de preços ao produtor dos EUA (PPI) subiu 0,5% no mês de abril, correspondendo às expectativas dos analistas. No entanto, o número de março foi revisado para um aumento de 1,6% em relação ao mês anterior, ante 1,4%. O PPI subiu 11,0% no comparativo anual em abril, abaixo dos 11,2% do mês anterior, mas superou as expectativas dos analistas de que aumentaria em 10,7%. O núcleo do PPI, que exclui os componentes mais voláteis de alimentos e energia, subiu 0,4% no comparativo mensal em abril, ficando aquém das expectativas dos analistas de alta de 0,6%. O número de março foi revisado para alta de 1,2%, acima da alta de 1,0% relatada anteriormente. O núcleo do PPI subiu 8,8% no comparativo anual em abril, levemente abaixo das expectativas dos analistas de 8,9% e abaixo dos 9,2% observados no mês anterior. Os dados de preços ao produtor de hoje se encaixam um pouco melhor nas expectativas de que os números começariam a moderar nos próximos meses quando comparados aos níveis do ano passado, que estavam em processo de aumento, mas a moderação geral é um pouco menor do que esperado.
Os números principais podem estar moderando como esperado, mas a inflação geral parece bem enraizada na economia. A história nos diz que aumentos da taxa em 50 pontos base não farão o trabalho de domar a inflação, nem o lento processo de encolher o balanço patrimonial. O problema é que a economia está desacelerando, tornando ainda mais difícil para o Fed se tornar mais agressivo no combate à inflação. Atualmente, não vejo o país em um caminho de colapso econômico, mas sim em direção a uma estagflação, onde a economia desliza para um longo período de crescimento lento e alta inflação. Os rendimentos do Tesouro permanecem negativos em relação ao ritmo da inflação, as ações enfrentam dificuldades e o capital flui para os ativos tangíveis que têm uma história fundamental.
Na semana encerrada em 7 de maio, os novos pedidos de seguro-desemprego dos EUA totalizaram 203 mil, levemente acima dos 202 mil da semana anterior, mas acima das expectativas dos analistas de que atingiria 190 mil pedidos. Isso empurrou a média móvel de quatro semanas para 192,75 mil, acima dos 188,5 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos tiveram queda de 44 mil, para 1,343 milhão, representando o nível mais baixo para esse indicador desde 3 de janeiro de 1970, quando se posicionava em 1,332 milhão. Vimos um aumento nos pedidos semanais nas últimas semanas, embora esses números permaneçam dentro das normas históricas, enquanto os números de longo prazo continuam a sugerir um mercado de trabalho muito apertado que continua a sustentar as pressões inflacionárias dos salários. A desaceleração da inflação salarial provavelmente exigirá um aumento do desemprego, o que significa algum grau de dor para a economia, a menos que os formuladores de políticas possam incentivar um aumento maior na taxa de participação da força de trabalho para trazer mais pessoas de volta ao trabalho.
O USDA reportou que os exportadores venderam 612 mil toneladas de milho dos EUA para a China durante a noite, com 543 mil desse total para entrega para a safra nova. A notícia seguiu o relatório semanal de vendas de exportação do USDA, que mostrou muitas vendas de commodities nas mínimas do ano de comercialização para a semana que terminou em 5 de maio. Ao contrário de muitas outras vezes este ano, não vimos um aumento nos preços de grãos e oleaginosas quando os dados de inflação foram divulgados hoje, mas isso pode ter acontecido porque coincidiu com o sombrio relatório semanal de vendas de exportação e porque os traders estão sendo cautelosos antes de relatório de safra altamente aguardado do USDA a ser divulgado hoje. Espero que o Departamento continue apertando o balanço da safra velha de soja no relatório de hoje, mas acho que faltarão muitas outras nuances nos números, com base na minha experiência de como o USDA cria esses relatórios. A soja tem a melhor chance de superar a escassez de ofertas no próximo ano se o clima cooperar. A oferta de milho provavelmente corre o maior risco de ficar mais apertada nos próximos meses, embora o trigo ainda não esteja fora de perigo. As chuvas devem aumentar novamente no Meio-Oeste dos EUA no fim de semana e na próxima semana, e as temperaturas devem moderar.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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