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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

 Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

Os níveis de medo medidos pelo índice de volatilidade VIX avançaram para máximas de um mês no mercado noturno, à medida que os futuros de ações prolongaram as perdas de quinta-feira em Wall Street, depois que os rendimentos do Tesouro subiram para máximas de cinco semanas. No entanto, os preços das commodities aumentaram com base nas ideias de que 2023 pode registrar um aperto na oferta novamente. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 21 pontos, depois de registrar máximas de um mês perto dos 22 pontos, com as ações sinalizando um enfraquecimento. O dólar negocia perto dos 103,4 pontos com as ideias de que o Fed ainda tem mais trabalho a fazer para desacelerar a inflação salarial. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam próximos a 3,69%, depois de registrarem uma máxima de cinco semanas perto dos 3,72% no início da manhã, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 4,48%. Os preços do petróleo  estão 1% mais altos com os avisos da OPEP sobre o aperto da oferta, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas também negociaram majoritariamente em alta durante a noite com a mudança no foco do mercado.

 

Funcionários da OPEP alertam que um retorno dos preços do petróleo para USD 100 por barril é possível este ano, à medida que as ofertas se contraem novamente. A retomada da demanda na China pós-Covid ocorre em um mundo em que o investimento para o desenvolvimento de novos poços é limitado por restrições ESG. Até a OPEP se esforça para alcançar suas próprias cotas às vezes, limitando a capacidade dos produtores de responder a uma retomada da demanda. De fato, os dados da OPEP sugerem que seus membros estão bombeando 1 milhão de barris por dia a menos do que suas metas combinadas. Além disso, a Rússia diz que os limites de preços recentemente impostos pelo Ocidente resultarão em outra redução de sua produção em 500 mil barris por dia. Espera-se que a demanda global aumente 2,2 milhões de barris por dia este ano, enquanto a produção global só poderá preencher 1,5 milhões de barris por dia do aumento. Alguns analistas discordam do cenário de estoques apertados, concentrando-se nos desafios econômicos que eles acreditam que reduzirão a demanda, mas os riscos para as tentativas do Federal Reserve de domar a inflação devem ser considerados se o cenário de demanda mais otimista se concretizar. Na realidade, tudo se resume à velocidade com que a economia da China se recupera, antecipando o que pode acontecer com a economia dos EUA.

 

Os sinais econômicos continuam confusos na China, com a demanda por muitos itens de consumo em alta, enquanto a demanda por itens de alto valor permanece baixa. Expliquei nos comentários de ontem como a demanda por itens caros é amplamente impulsionada por proprietários de empresas, etc., que passaram por dificuldades financeiras nos últimos três anos das restrições da Covid. Essa procura pode levar algum tempo a ser reconstituída. No entanto, o consumidor médio continua ansioso para criar algum sentimento de normalidade, viajando para ver familiares e locais, ao mesmo tempo que sai mais para comer e desfrutar de várias formas de entretenimento. Isso deverá dar um impulso à demanda por commodities alimentares e energéticas, embora ainda seja demasiado cedo para que os dados confirmem isso. Contudo, o âmbito do crescimento da demanda por energia também dependerá de um retorno da capacidade de produção, o que provavelmente correrá de forma mais lenta.

 

Também temos de estar atentos aos riscos associados à guerra na Ucrânia. Acredita-se que os combates entre Rússia e Ucrânia são possivelmente tão intensos em alguns locais como em qualquer momento do ano passado. Diz-se também que a Rússia tem reunido recursos para uma ofensiva antecipada de primavera. O Ocidente comprometeu tanques com a Ucrânia, com o país também dizendo que está intermediando um acordo para que os membros da União Europeia contribuam com caças e mísseis de longo alcance. Enquanto isso, um oficial russo de alto escalão afirmou que não há razão para uma potência nuclear perder um grande conflito militar – que a Rússia tem as ferramentas necessárias para garantir uma vitória. Esta guerra não tem diminuído a ameaça ao comércio global de commodities. Os riscos de que esta parte do mundo rica em commodities possa encarar mais desafios na produção e no transporte dessas commodities têm aumentado. Os mercados de commodities apagaram em grande parte o prêmio de risco colocado nos preços quando a Rússia invadiu a Ucrânia há um ano, o que é uma grande razão pela qual vimos alguma redução da inflação. Mas não podemos ignorar o risco de os mercados precisarem recuperar pelo menos uma parte desse prêmio de risco conforme a guerra se agrava nas próximas semanas e meses.

 

O fluxo monetário impulsionou os preços das commodities na quarta-feira, após o relatório de safra do USDA sobre ideias de que a demanda pode exceder a oferta no próximo ano. Os fundos de investimento falaram em aumento de  propriedade de commodities em 2023 com base no cenário acima. Isso desapareceu na quinta-feira, quando os traders voltaram a ter medo de uma recessão, mas voltou a ser visto no mercado noturno. Desse modo, o encerramento de hoje fornecerá alguma indicação através da análise dos gráficos semanais. Os preços do petróleo estão um pouco acima das mínimas de um ano, com o prêmio de guerra removido. Os preços de grãos e oleaginosas também carecem de prêmio de guerra, com ofertas bastante confortáveis. O Brasil colhe uma grande safra de soja, que será parcialmente compensada por uma safra mais curta na Argentina, que tende a diminuir ainda mais. O foco maior logo será a maior safra de milho safrinha do Brasil, que tem sido plantada, seguida pelas condições de plantio de primavera no Meio-Oeste.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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