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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Os futuros de ações tiveram um tom positivo durante a noite antes dos dados semanais de empregos desta manhã, já que os relatórios de lucros positivos e as esperanças de cortes nas taxas continuam a elevar o sentimento do mercado. Os dados de desemprego e produtividade desta manhã pouco fizeram para mudar esse sentimento, mesmo sendo hoje o dia em que muitos países verão entrar em vigor as tarifas mais altas do presidente Trump. O índice VIX está sendo negociado próximo de 16 nesta manhã, refletindo níveis muito baixos de medo em Wall Street, enquanto o dollar index está próximo de 98,2. Os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão em torno de 4,23%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão em cerca de 3,72%. Estamos vendo uma leve recuperação nos setores agrícola e de energia nesta manhã, após os preços terem atingido novas mínimas no movimento de muitos desses mercados no início da semana, mas agora se recuperaram modestamente com compras por valor.

Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego subiram modestamente para 226 mil na semana encerrada em 2 de agosto, acima dos 219 mil da semana anterior e acima das expectativas dos analistas de 220 mil, mas ainda é um número relativamente baixo. A média móvel de quatro semanas caiu ligeiramente para 220,75 mil pedidos, ante 221,25 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana encerrada em 26 de julho subiram 38 mil para 1,974 milhão, o maior nível desde novembro de 2021. A média móvel de quatro semanas para pedidos contínuos subiu 5 mil para 1,952 milhão. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego por ex-funcionários civis federais totalizaram 708 na semana encerrada em 26 de julho, uma queda de 14 em relação à semana anterior. Os pedidos contínuos feitos por ex-funcionários civis federais subiram para 7.831 na semana encerrada em 19 de julho, um aumento de 424 em relação à semana anterior. O relatório desta manhã continua a tendência que temos visto nos últimos meses. Os empregadores geralmente não estão em modo de demissão, mas também não estão preenchendo vagas em aberto diante da atual incerteza. Assim, não temos muitas pessoas perdendo seus empregos, mas aquelas que perdem permanecem desempregadas por mais tempo.

A produtividade fora do setor agrícola subiu a uma taxa anual de 2,4% no segundo trimestre, superando as expectativas de crescimento de 1,9%. A produtividade do primeiro trimestre foi revisada para -1,8%, abaixo dos -1,5% originalmente reportados. O aumento da produtividade no segundo trimestre resultou em menores custos unitários de mão de obra, que subiram a uma taxa anual de 1,6%, abaixo das expectativas dos analistas de 2,1%. Os custos unitários de mão de obra do primeiro trimestre cresceram 6,9% devido à queda na produtividade durante aquele período, acima da taxa anual de 6,6% originalmente reportada. No geral, esses números refletem maior eficiência na economia e um retorno à estabilidade após um primeiro trimestre volátil.

O presidente Trump acredita na obtenção do melhor acordo possível em qualquer negociação, o que o leva a ser mais agressivo na defesa de seus pontos do que muitos políticos estão confortáveis em fazer. É mais uma estratégia de alto risco e alta recompensa. O uso dessa estratégia ocorre em um momento em que a China enfrenta problemas com o enfraquecimento da resolução entre os membros do BRICS para apoiar sua agenda anti-Ocidente. No entanto, as tarifas mais altas de Trump sobre o Brasil e a Índia podem ter mudado isso. O presidente Lula do Brasil rejeitou conversas diretas com Trump sobre a tarifa de 50% imposta ao seu país. Em vez disso, ele está conversando com a Índia e a China sobre uma resposta conjunta. As tensões têm sido elevadas entre China e Índia, mas o primeiro-ministro indiano Modi está planejando sua primeira viagem à China em sete anos para discutir as relações após Trump aumentar a tarifa sobre a Índia para 50%, devido à compra de petróleo bruto russo. Ainda não se sabe como isso se desenrolará, mas a China não está mais sozinha em sua resistência às tarifas de Trump.

Um dos maiores desafios de longo prazo da China é sua baixa taxa de natalidade, que caiu abaixo da taxa de mortalidade, levando a uma população envelhecida e em declínio. A China encerrou sua política do filho único em 2015, mas não conseguiu reverter a cultura de filho único criada por décadas dessa política. Agora, está iniciando um subsídio nacional para cuidados infantis equivalente a US$ 1.500 por criança com menos de 3 anos, o que é bastante significativo na economia chinesa. Também está oferecendo isenção de taxas para o primeiro ano do pré-escolar. No entanto, o número de licenças de casamento emitidas no ano passado caiu 20%, e é ilegal ter filhos fora do casamento na China, o que sugere uma contínua queda na taxa de natalidade.

Os contratos futuros de milho para dezembro caíram abaixo do suporte psicológico de US$ 4 na quarta-feira, mas depois se recuperaram e encerraram a sessão de negociação logo acima desse nível. Isso ajudou a sustentar alguma continuidade nas compras por valor durante a noite. A estimativa média das negociações reflete expectativas de que o USDA fixará a produtividade do milho em 11,56 toneladas por hectare, acima das 11,35 t/ha em julho. Há uma forte tendência de que a produtividade final do milho fique abaixo da estimativa de agosto quando esta é elevada em relação à de julho. O padrão dos últimos anos tem sido de condições mais quentes e secas durante o enchimento final dos grãos, o que reduz o rendimento do milho. Ainda não se sabe se esse será o caso este ano. Dito isso, percebi que o padrão de preços do milho deste ano está acompanhando muito de perto o padrão do ano passado, que registrou sua mínima de colheita em agosto, antes do início da maior parte da colheita. Considerando que as estimativas de produção de milho têm sido tão altas, precisamos considerar a possibilidade de que todas as notícias baixistas sejam precificadas antecipadamente novamente este ano.

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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

Arlan Suderman
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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

Mike Castle
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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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