Os futuros de ações voltaram a subir durante a noite, sugerindo que poderíamos ver novos recordes históricos para algumas ações novamente hoje, à medida que os investidores apostam cada vez mais em cortes de juros pelo Federal Reserve para encerrar o ano. O índice VIX está sendo negociado próximo de 14, indicando muito pouco medo atualmente em Wall Street, apesar da incerteza que ainda afeta consumidores e empresas, enquanto o dollar index está mais fraco, próximo de 97,7. Os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados perto de 4,26%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão em torno de 3,70%. Os preços do petróleo bruto permanecem fracos nesta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociaram majoritariamente em alta durante a noite.
Os dados de inflação de ontem aumentaram as expectativas de cortes de juros entre os observadores do Federal Reserve. Sim, o núcleo da inflação incluiu uma inflação mais alta no setor de serviços, mas precisamos lembrar que o mercado analisa os dados através do filtro de seu resultado desejado. Os traders querem muito um corte de juros – mais de um corte, na verdade, se possível. Mas muitos acreditam que o presidente do Fed, Jerome Powell, também quer um corte, para tirar o presidente Trump de seu encalço. No entanto, ele não pode apoiar um corte até que os dados lhe deem uma justificativa para isso. Os dados de ontem realmente não fazem isso se o foco for retornar à meta de 2%, mas Powell deixou claro na reunião de julho que estava focado no mercado de trabalho para orientar os dados, e ele recebeu aquele relatório fraco de empregos dois dias depois. Os investidores acreditam que este relatório de inflação não foi “tão diferente” dos anteriores, e que o foco no emprego provavelmente dá a Powell a autorização que ele precisa para cortar na reunião de setembro, desde que o número de empregos de agosto não surpreenda positivamente. Assim, o mercado está precificando expectativas de dois cortes de juros este ano, e possivelmente até três, embora eu duvide que o Fed vá tão longe tão rapidamente.
O USDA surpreendeu o mercado ontem ao estimar a produtividade do milho nos EUA em 188,8 bushels por acre (equivalente a aproximadamente 11,86 toneladas por hectare), um aumento de 9,5 bushels por acre (cerca de 0,60 tonelada por hectare) em relação ao recorde anterior, que foi estabelecido no ano passado. Também estimou a produtividade da soja em um recorde de 53,6 bushels por acre (aproximadamente 3,37 toneladas por hectare). Esta última corresponde exatamente à estimativa da pesquisa com clientes da StoneX divulgada em 4 de agosto, enquanto a produtividade do milho ficou apenas 0,7 bushel por acre acima da estimativa da StoneX (cerca de 0,04 tonelada por hectare). As estimativas de julho do USDA para as produtividades tendência de milho e soja eram de 181,0 e 52,5 bushels por acre, respectivamente (equivalentes a 11,38 t/ha para o milho e 3,31 t/ha para a soja). Mas não acho que as estimativas de produtividade foram realmente o que chocou o mercado. Sim, estavam bem acima das médias das estimativas pré-relatório, que eram de 184,4 e 52,9 bushels por acre (aproximadamente 11,59 t/ha para o milho e 3,33 t/ha para a soja), mas os gestores de fundos já tinham seus modelos de produtividade. Não acho que ficaram surpresos com os altos rendimentos. O que foi chocante foi o tamanho da mudança de área plantada no relatório WASDE de agosto. O USDA cortou 2,5 milhões de acres (cerca de 1,01 milhão de hectares) da área plantada de soja. Então, você imagina que isso se deve à menor área de segunda safra por causa da colheita tardia do trigo, certo? Não, porque o USDA aumentou o número de acres plantados com milho em 2,1 milhões de acres (cerca de 0,85 milhão de hectares). Isso não é resultado de uma colheita tardia de trigo, mas sim de uma enorme falha na pesquisa de 1º de junho, cujos resultados foram anunciados em 30 de junho. O USDA só descobriu o erro ao revisar os dados de certificação de fazendas da Farm Service Agency, percebendo que havia superestimado a área de soja na pesquisa de 1º de junho, enquanto subestimava a área de milho. Essa surpresa foi suficiente para empurrar o milho de dezembro para novas mínimas na quarta-feira, ativando os algoritmos para empurrar os preços ainda mais para baixo. Os preços mais baixos do milho agora se tornam um desafio também para os preços do trigo. Vimos uma recuperação durante a noite, então o mercado está nervoso com esses preços baixos.
Os traders agora vão olhar para o crop tour do Pro Farmer pelo Meio-Oeste na próxima semana em busca de evidências de que o mercado já precificou totalmente o tamanho da safra deste ano. Eles prestarão mais atenção aos relatos de campo nas redes sociais ao longo da semana, tentando determinar se os relatos anedóticos de folhas envoltas nas espigas/má polinização e doenças são generalizados ou localizados, além de avaliar até que ponto a safra está amadurecendo mais rápido que o normal. Esses fatores todos reduzem a produtividade. Se houver problemas suficientes, poderemos ver uma queda notável na produtividade ao longo do outono. Com menos problemas, talvez tenhamos rendimentos recordes. Tudo gira em torno do mercado encontrar o tamanho da safra com base em todos os dados disponíveis, sentir-se confortável com isso, seja qual for o tamanho, e então passar para o lado da demanda da equação.
O balanço da soja tem ficado mais interessante. O mercado antecipa uma forte demanda doméstica no próximo ano comercial, mas não saberemos isso com certeza até que a Agência de Proteção Ambiental (EPA) divulgue sua decisão final sobre os requisitos de mistura do RVO, bem como as isenções para pequenas refinarias. Sabemos que a safra é relativamente pequena devido à menor área plantada no relatório desta semana, mesmo com os rendimentos recordes – que ainda precisam se confirmar nessas semanas finais de desenvolvimento da safra. O grande “desconhecido” são as exportações. Nossos dados sugerem que a China importou 841 milhões de bushels de soja dos EUA no ano comercial atual que termina em 31 de agosto (equivalente a aproximadamente 22,9 milhões de toneladas), mas atualmente não há nenhum volume conhecido de bushels comprados para o próximo ano comercial. A China está atualmente recebendo remessas maciças de soja brasileira, além de alguns volumes da Argentina. Também fez algumas compras de farelo de soja argentino para entrega neste outono. A porta continua aberta para que consigamos um acordo comercial que aumente as compras chinesas de soja dos EUA, mas ainda não vemos evidências de um acordo de grande impacto que aumentaria essas compras além do que fizemos este ano. E temos que considerar a possibilidade de que a China tenha se posicionado para comprar zero soja dos EUA no próximo ano. Isso seria parcialmente compensado por alguns outros clientes sendo excluídos do mercado brasileiro, mas não seria suficiente para substituir os 841 milhões de bushels de negócios perdidos. Isso deixa uma faixa muito ampla de possibilidades para as exportações de soja dos EUA no próximo ano.
