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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Os futuros de ações caíram discretamente durante a noite, enquanto os traders observam os relatórios de lucros desta semana de grandes varejistas, além de aguardarem o Simpósio do Fed em Jackson Hole, Wyoming, de quinta a sábado desta semana. O VIX subiu acima de 15 durante a noite, à medida que os futuros de ações enfrentaram uma pressão modesta, enquanto o dollar index foi negociado próximo a 98,1. Os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados perto de 4,32%, enquanto os títulos de 2 anos estão em torno de 3,75%. Os preços do petróleo bruto estão modestamente mais baixos, consolidando-se perto de US$ 63 por barril, enquanto o setor de grãos e oleaginosas esteve majoritariamente em queda antes da turnê de inspeção das lavouras no Meio-Oeste desta semana. Devemos observar que o Secretário do USDA, Rollins, anunciou na sexta-feira que a agência está comprometida com a construção de uma instalação de US$ 750 milhões para produzir moscas estéreis para controle da larva da mosca da bicheira, indicando para mim que provavelmente não veremos a fronteira com o México aberta novamente para o fluxo de gado para os EUA por um bom tempo, o que significa que estaremos enviando milho para lá.

O distrito do Federal Reserve de Kansas City sediará seu Simpósio anual em Jackson Hole no final desta semana, reunindo formuladores de políticas de todo o Federal Reserve para vários dias de discussões políticas temperadas com apresentações de diversos acadêmicos. O tema do simpósio deste ano é: “Mercados de Trabalho em Transição: Demografia, Produtividade e Política Macroeconômica.” Isso se alinha com os comentários feitos pelo presidente do Fed, Jerome Powell, após a reunião de julho do Comitê Federal de Mercado Aberto, quando afirmou que o Fed está focado na fraqueza do mercado de trabalho como indicativo de quando será apropriado cortar novamente as taxas de juros. Cerca de 120 pessoas normalmente participam do simpósio, incluindo os mencionados banqueiros centrais, acadêmicos, jornalistas, autoridades governamentais e alguns líderes da indústria financeira. Mas a agenda costuma ser repleta de apresentações de acadêmicos, em vez de empresários locais ou executivos corporativos que realmente tomam decisões econômicas em tempo real. Essa tem sido uma grande fraqueza do Fed, na minha opinião. Ele falhou em obter contribuições e perspectivas de pessoas que realmente administram negócios, que entendem verdadeiramente como a economia funciona na prática. Normalmente vemos a reunião de Jackson Hole como uma forma de o Fed preparar o mercado para possíveis mudanças na política, mas o mercado já parece estar preparado para cortes nas taxas, e não vemos razão para que isso mude atualmente.

O Departamento do Tesouro dos EUA informa que a posse estrangeira da dívida fiscal dos EUA aumentou em US$ 80,22 bilhões em junho, um crescimento de 0,9% no mês. O Japão continua sendo o maior detentor estrangeiro da dívida soberana dos EUA, com US$ 1,148 trilhão, um aumento de 1,1% no mês. O segundo maior detentor é o Reino Unido, com US$ 858 bilhões, um aumento de 6% no mês. A posse da China da dívida soberana dos EUA permaneceu relativamente estável em junho, com US$ 756 bilhões, embora isso represente uma queda em relação aos US$ 780 bilhões de um ano atrás, e bem abaixo do pico de US$ 1,4 trilhão de mais de uma década atrás. É interessante notar que tanto Irlanda quanto Hong Kong reduziram suas participações na dívida soberana dos EUA em cerca de US$ 10 bilhões cada no último mês. O total de participações estrangeiras na dívida soberana dos EUA cresceu para US$ 9,128 trilhões, um aumento de US$ 80 bilhões no mês, o que representa a maior parte do aumento de US$ 89 bilhões ano a ano.

A safra de milho dos EUA está amadurecendo rapidamente este ano. Isso nunca é bom para a produtividade. A aceleração do processo de maturação tende a resultar em grãos menores na espiga de milho – exigindo mais grãos para formar um bushel, e portanto, menores rendimentos. Uma redução de 5% no tamanho do grão é difícil de detectar visualmente para a maioria das pessoas, então geralmente só aparece quando as colheitadeiras entram nos campos. É isso que temos este ano – uma redução de 5% no tamanho da semente? Não há como saber neste momento. Pode ser mais, ou muito menos. Se houver um problema com o tamanho reduzido da semente, provavelmente será mais acentuado no leste do Meio-Oeste, onde a seca tem sido mais problemática, juntamente com altas temperaturas noturnas. Algumas áreas do Meio-Oeste podem ter sementes maiores do que o normal.

O foco desta semana será o Pro Farmer Midwest Crop Tour. Esse tour segue as mesmas rotas para inspeção das lavouras de milho e soja do Meio-Oeste há várias décadas. O lado negativo disso é que ela ignora muitas áreas de alta produção – especialmente no noroeste do Meio-Oeste, onde as lavouras estão melhores este ano. Essas áreas não tinham muito milho há 25 anos. O lado positivo de seguir as mesmas rotas é que você pode comparar os resultados das amostras de cada ano com o histórico daquela rota. Preste mais atenção às fotos e comentários que surgem dos diversos grupos de inspeção que atravessam o Meio-Oeste do que aos relatórios de produtividade propriamente ditos. Os participantes da turnê assumem tamanho normal de semente de 90 mil sementes por bushel em suas verificações de rendimento, o que pode ou não ser o caso. Mas os relatórios dos inspetores de campo podem fornecer insights valiosos sobre quão disseminados – ou não – estão os diversos problemas anedóticos que normalmente ouvimos antes da turnê, como problemas de polinização, doenças, etc. As condições das lavouras estavam tão próximas do ideal quanto possível em 1º de agosto, quando nossa pesquisa com clientes foi realizada, assim como quando o USDA produziu suas estimativas de rendimento. A turnê desta semana deve fornecer informações sobre se nos desviamos disso e, em caso afirmativo, em que medida.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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