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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

As ações continuam a subir lentamente, com muitas atingindo novas máximas históricas, impulsionadas pela expectativa de que o Federal Reserve realizará cortes agressivos nas taxas de juros nos próximos meses, após iniciar o ciclo de cortes em setembro. Enquanto isso, seguimos para o terceiro dia de paralisação parcial do governo, sem previsão de término, o que significa que o relatório mensal de empregos de hoje está atrasado. O índice VIX está sendo negociado próximo de 16 nesta manhã, enquanto o dollar index está em torno de 97,8. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão em cerca de 4,10%, enquanto os de 2 anos estão em torno de 3,56%. Os preços do petróleo bruto se recuperaram das mínimas de quatro meses registradas ontem durante a noite, mas estão tendo dificuldades para sustentar esses ganhos diante das crescentes preocupações com o excesso de oferta. O complexo de grãos e oleaginosas teve negociações mistas durante a noite, encontrando suporte nas postagens do presidente Trump sobre negociações de soja com a China. No entanto, ainda há muitas dúvidas sobre a possibilidade de aumento no comércio com o país asiático.

O Senado deve votar hoje dois projetos de financiamento opostos para reabrir o governo, mas nenhum deles deve obter os votos necessários para avançar. Os republicanos apoiam o projeto da Câmara que financia o governo sem alterações, enquanto os democratas insistem em um projeto que restaure alguns dos cortes feitos no “Grande e Belo Projeto de Lei” aprovado neste verão. O triste é que, mesmo os melhores projetos só financiam o governo até 21 de novembro, quando tudo isso pode se repetir. Francamente, Wall Street não se importa até que a paralisação tenha um impacto negativo notável na economia — o que ainda não aconteceu. Por isso, continuamos vendo Wall Street atingir novas máximas históricas, focada nas expectativas de mais estímulos do Fed por meio de cortes nas taxas de juros.

A guerra no Mar Negro continua a se intensificar, com poucos sinais de que estamos mais próximos da paz na Ucrânia. Na verdade, podemos estar nos afastando ainda mais da paz, aumentando lentamente os riscos para as commodities que saem da região. A Ucrânia continua a aumentar a eficácia de seus ataques à infraestrutura energética dentro do território russo, em resposta aos ataques da Rússia à sua própria infraestrutura. Os ataques ucranianos às refinarias russas parecem estar surtindo efeito, com os altos preços do diesel e a oferta apertada criando dificuldades para os agricultores russos plantarem a safra de trigo de inverno. As exportações de petróleo bruto da Rússia estão aumentando devido à perda de capacidade de refino, mas essas exportações estão se aproximando do limite terminal, o que sugere que novos ataques podem obrigar a Rússia a reduzir a produção. Muitos desses poços são difíceis de reativar depois de desligados. Enquanto isso, a Rússia realizou um ataque aéreo massivo a algumas das principais instalações de produção de gás da Ucrânia nas regiões de Kharkiv e Poltava.

Um grande incêndio na refinaria da Chevron na área de Los Angeles ameaça o fornecimento de combustíveis no sul da Califórnia. Essa refinaria era responsável por 20% dos combustíveis para veículos e 40% do consumo de combustível de aviação na região. As primeiras indicações são de que o incêndio atingiu principalmente a capacidade de produção de combustível de aviação da planta. O sul da Califórnia é relativamente isolado das refinarias do Meio-Oeste, então provavelmente aumentará as importações do Sudeste Asiático para suprir qualquer deficiência causada pelo incêndio, reduzindo o impacto sobre os estoques nacionais.

Os preços dos grãos e oleaginosas nos EUA continuam encontrando suporte na postagem do presidente Trump na Truth Social no início desta semana, prometendo “Tornar a soja e outras culturas de linha grandes novamente” quando se encontrar com o presidente Xi no final do mês. A primeira reação pareceu ser uma cobertura especulativa de posições vendidas, com os gestores de fundos evitando manter grandes posições vendidas diante da possibilidade de um acordo. Mas vimos alguns dias de forte crescimento no interesse aberto, sugerindo que novas posições compradas estão entrando no mercado. Podem ser novas posições especulativas, mas só saberemos com certeza quando sair o relatório de Compromisso dos Traders da CFTC na próxima sexta-feira. Ou podem ser usuários finais buscando cobertura, novamente, apenas no caso de Trump conseguir um acordo.

De qualquer forma, é difícil imaginar o presidente Xi concordando com compras massivas de commodities agrícolas dos EUA em um momento em que, francamente, a China não precisa delas — a menos que receba algo grande em troca. Por exemplo, eu poderia ver Xi concordando com compras massivas se Trump cedesse Taiwan, mas não vejo isso acontecendo. Xi poderia fazer isso se Trump removesse todas as tarifas sobre bens de consumo enviados aos EUA, mas também não vejo isso acontecendo. Por outro lado, Xi sabe que Trump precisa desesperadamente dos minerais de terras raras e ímãs que a China possui — não apenas os de qualidade média, mas os de alta qualidade usados em armas de defesa e outros eletrônicos avançados. Xi também sabe que Trump enfrenta uma decisão difícil da Suprema Corte no próximo mês sobre a legalidade de grande parte das tarifas, além de uma eleição legislativa desafiadora em que pode perder o controle do Congresso em 13 meses. Xi tem um histórico de jogar a longo prazo. Espero estar errado, mas não vejo um acordo bombástico que leve grandes quantidades de soja para a China tão cedo — especialmente quando o Brasil as produz mais barato.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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