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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Chegamos ao dia nº 30 da paralisação parcial do governo norte-americano, mas o foco dos mercados financeiros hoje está voltado principalmente para o corte de juros anunciado ontem pelo Federal Reserve e para o acordo comercial entre os Estados Unidos e a China. O VIX opera novamente próximo de 17 pontos nesta manhã, embora os futuros de ações tenham recuado durante a madrugada. O índice do dólar gira em torno de 99,7 após atingir nova máxima de duas semanas. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos operam em máxima de quase três semanas, próximos de 4,11%, enquanto os juros dos Treasuries de 2 anos estão por volta de 3,63%. O petróleo bruto está estável ao redor de US$ 60 por barril nesta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas reagem ao acordo comercial com a China.

Tanto a China quanto os Estados Unidos concordaram em revogar, por um ano, a estrutura de tarifas portuárias implementada neste mês. Os EUA continuam comprometidos com a reconstrução da sua indústria naval, tendo assinado acordos com Japão e Coreia do Sul na semana passada para apoiar esse objetivo. Mas China e EUA decretaram uma trégua de um ano nas tarifas portuárias que vêm impactando o comércio global. A China concordou em intensificar restrições à exportação de precursores químicos usados na produção de fentanil, enquanto os EUA aceitaram cortar pela metade a tarifa punitiva adotada para combater o fentanil, para 10%. Isso reduz a tarifa efetiva cobrada atualmente sobre produtos chineses entrando nos EUA para 47%. A China também concordou em suspender suas restrições sobre a exportação de minerais de terras raras e ímãs por um ano, enquanto o presidente Trump suspendeu sua ameaça de aplicar uma tarifa adicional de 100% sobre bens chineses a partir de 1º de novembro. As duas partes também concordaram em resolver as disputas envolvendo o aplicativo TikTok, além de expandir o comércio agrícola. Pouco ou nada foi mencionado sobre temas mais sensíveis, como Taiwan ou os conflitos relacionados a chips de computador. Pouco antes da reunião entre Trump e Xi, o presidente norte-americano ordenou que o Exército dos EUA retomasse os testes com armas nucleares, pela primeira vez em 33 anos, em resposta ao crescimento dos arsenais da China e da Rússia. O acordo final resultante do encontro Trump-Xi foi concluído apenas na madrugada anterior, e sua assinatura está prevista para a próxima semana. Trump deve visitar Pequim em abril.

A parte agrícola do acordo foca no aumento das compras chinesas de soja, sorgo e outros grãos dos EUA. O secretário do Tesouro, Scott Bessent – que também é produtor – mencionou especificamente a soja em suas declarações, afirmando que a China se comprometeu a comprar 12 milhões de toneladas métricas ainda nesta temporada, até janeiro, e mais 25 milhões de toneladas em cada um dos próximos três anos. Para efeito de comparação, as importações de soja dos EUA pela China no ciclo anterior somaram 22,9 milhões de toneladas. Minha expectativa é que a China aumente imediatamente as compras para cobrir a lacuna até a chegada da nova safra brasileira no final de fevereiro, cumprindo o compromisso de 12 mmt. Os próximos 25 mmt provavelmente seriam para entrega no outono de 2026. Minha reação inicial é de ceticismo, dado que a China só cumpriu 58% do que prometeu comprar no acordo da Fase Um durante o primeiro governo Trump. Além disso, esse volume representa um número significativamente menor do que a China importava há dez anos. Mas não é segredo que a China quer reduzir sua dependência dos EUA nas commodities alimentares, priorizando compras da América do Sul.

Os Estados Unidos estão redirecionando sua demanda doméstica para a produção de biocombustíveis, mas a infraestrutura ainda não está totalmente pronta. Isso ajuda a cobrir a lacuna até que a transição se complete. Na prática, esse nível de demanda é suficiente para sustentar a conversão de vários milhões de acres de milho para soja no próximo ciclo, caso a China cumpra o acordo. Dito isso, trata-se de uma má notícia para os produtores brasileiros de soja nos próximos anos – se a China de fato honrar o compromisso. Minha percepção é de que o Brasil não perderá 25 milhões de toneladas de negócios, pois a China usará parte das compras dos EUA para recompor significativamente seus estoques estratégicos, pensando em um cenário onde interromperá novamente as compras americanas nos próximos anos. A soja brasileira não é permitida nos estoques estatais chineses, então essa é uma oportunidade para a China formar reservas com soja americana de uma vez por todas. A secretária da Agricultura, Brooke Rollins, também indicou que o sorgo foi incluído no acordo — uma vitória para os produtores das planícies — mas sem divulgação de detalhes até o momento. A Casa Branca também declarou que outros acordos firmados nesta semana com cerca de meia dúzia de países incluíram compras de 19 milhões de toneladas de soja norte-americana, embora também sem maiores detalhes.

Há uma oportunidade real para que a China aumente significativamente as importações de milho e sorgo dos EUA ao longo do próximo ano, mas também sabemos que Pequim tem aprofundado suas relações com fornecedores sul-americanos para acessar esses grãos. O déficit potencial total no suprimento de grãos forrageiros na China pode chegar a 30 milhões de toneladas métricas, caso o país decida cobrir parte desse volume com compras americanas. Vale lembrar que ainda existem diversas questões sensíveis entre China e EUA que podem fazer tudo desmoronar a qualquer momento. Ainda assim, o presidente Xi saiu da reunião do Quarto Plenário da semana passada decidido a fechar um acordo com os Estados Unidos, buscando acalmar o cenário internacional e focar em vários desafios domésticos. Essa pode ser a forma de Xi de “resistir” a Trump — mantendo boas relações até que um novo presidente assuma nos EUA, possivelmente alguém com quem Xi consiga negociar com mais facilidade. Por ora, mantenho otimismo cauteloso de que o acordo poderá, sim, beneficiar o setor agrícola norte-americano no curto prazo.

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11 de agosto – Foi, em geral, uma noite tranquila para os mercados até o início desta manhã, quando surgiu uma manchete de que o Irã e Omã estavam perto de chegar a um acordo. Os futuros das bolsas subiram, enquanto o índice do dólar acompanhou os rendimentos dos Treasuries em baixa, juntamente com uma venda ativa nas commodities de energia e de alimentos. A manchete teve impacto limitado, no entanto, em um mundo que se tornou cético em relação às promessas de paz. Os futuros das bolsas permanecem estáveis a mais firmes neste momento, enquanto o VIX é negociado perto de 16 – logo acima das mínimas de 2026. O dólar index está sendo negociado perto de 99,8 nesta manhã, após se recuperar de sua venda no início da manhã ao longo da hora seguinte de negociação. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,69%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos são negociados perto de 4,22%. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 82 por barril neste momento, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 88. Os mercados de grãos e oleaginosas estão majoritariamente mais fracos, após não conseguirem se recuperar da venda inicial desta manhã, que começou no mercado de petróleo bruto.

Arlan Suderman
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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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