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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Rendimentos dos Treasuries caíram, arrastando o dólar para uma nova mínima de cinco semanas, após a divulgação dos dados de empregos do setor privado nesta manhã. As ações ficaram modestamente mais altas durante a noite e conseguiram permanecer em território positivo após a divulgação desses dados, apesar de alguma venda inicial. O VIX está sendo negociado próximo de 16 nesta manhã, portanto não há pânico em Wall Street antes da reunião do Federal Reserve na próxima semana, enquanto o dollar index é negociado próximo de 98,9. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados em torno de 4,06%, enquanto os títulos de 2 anos estão em torno de 3,48%. Os preços do petróleo bruto estão aproximadamente 1% mais altos, consolidando-se perto de US$ 59 por barril, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas tiveram desempenho misto a mais fraco durante a noite.

O relatório de emprego da ADP desta manhã indicou que o setor privado perdeu 32 mil empregos em novembro, pior do que o ganho de 20 mil empregos antecipado pelos analistas. O número de outubro foi revisado para 47 mil empregos criados, acima dos 42 mil originalmente reportados. O relatório da ADP sugere que os ganhos econômicos obtidos em parte de setembro, e ampliados em outubro, começaram a diminuir em novembro. Isso também está em linha com os resultados das pesquisas de consumidores. Estávamos saindo da paralisação parcial do governo em novembro, com grande incerteza doméstica e internacional ainda à frente. O presidente Trump está tomando medidas para acalmar as águas internacionalmente, mas ainda não se sabe se isso será suficiente para restaurar a certeza e a confiança da comunidade empresarial, bem como do consumidor.

A visita do enviado especial do presidente Trump a Moscou terminou sem acordo na terça-feira, mas nenhum dos lados está chamando a reunião de ontem de fracasso. Continuam existindo pontos de discordância, mas as negociações prosseguem. Trump intensificou os esforços para alcançar um acordo de paz na Ucrânia, mas ainda não se sabe se isso dará frutos. Em alguns momentos, o presidente Putin dá sinais de querer uma saída para esta guerra custosa, enquanto em outros parece estar jogando com Trump para agradar ao presidente chinês Xi. Já destaquei anteriormente como Xi se beneficia da continuação da guerra na Ucrânia. Isso mantém Putin aliado a ele contra Trump, em vez de permitir que Putin considere uma parceria com Trump contra Xi – nenhum dos três confia no outro. A guerra em andamento também mantém os Estados Unidos afastados dos minerais raros da Ucrânia, além de concentrar ativos militares valiosos na Europa Oriental em vez do Indo-Pacífico.

Os preços das commodities dispararam em fevereiro de 2022, quando a Rússia invadiu a Ucrânia. O Mar Negro é um importante corredor mundial de exportação de alimentos e energia – principalmente trigo e petróleo bruto, mas também muitas outras commodities. Rússia e Ucrânia juntas são responsáveis por 27% do trigo exportável deste ano, enquanto a Ucrânia é o quarto maior exportador mundial de milho. A maior parte das exportações marítimas de petróleo bruto da Rússia também passa pelo Mar Negro. Os mercados temiam que esse suprimento valioso de alimentos e energia fosse reduzido. Logo aprendemos que ambos os lados queriam travar esta guerra sem interferir nesses embarques, e o prêmio de guerra desapareceu. Ataques ocasionais à infraestrutura estimulavam coberturas de posições vendidas pelos fundos, mas eventualmente os mercados ficaram insensíveis a esses riscos. O início das negociações de paz neste ano também intensificou o esforço de guerra. A Rússia aumentou os ataques à infraestrutura energética da Ucrânia, e a Ucrânia retaliou contra a infraestrutura energética russa. Ainda assim, os mercados permaneceram despreocupados, com o transporte amplamente inalterado.

Tudo mudou na última semana, quando quatro petroleiros ligados à Rússia foram atacados por drones – presumivelmente pela Ucrânia. O ataque de ontem atingiu um navio que transportava óleo de soja. O presidente Putin foi às ondas em Moscou ameaçando cortar a Ucrânia do Mar Negro, além de sugerir que navios transportando commodities para países que apoiam a Ucrânia também poderiam estar em risco. Os preços do trigo puxaram o milho para cima, à medida que gestores de fundos cobriam posições vendidas. Mas mesmo assim, a resposta foi relativamente pequena considerando o risco. Os mercados continuam insensíveis às notícias da guerra. O risco que os mercados respeitariam seria se a ameaça se tornasse grande o suficiente para que os transportadores se recusassem a entrar no Mar Negro, ou se os custos de seguro fossem altos demais para tornar a operação viável. Ainda não chegamos a esse ponto, e talvez não cheguemos. Mas estamos um passo mais próximos disso nesta semana do que estávamos na semana passada, e é um risco que deve ser respeitado.

Os futuros de milho para março encontraram resistência gráfica próxima de US$ 4,50 por bushel durante a noite – uma área que forneceu resistência psicológica nos últimos meses – e voltaram a cair. Enquanto isso, o contrato de soja para janeiro continua consolidando entre US$ 11,20 e US$ 11,40 enquanto aguarda clareza. Ambas as commodities aguardam maior definição da China sobre exportações e da Agência de Proteção Ambiental dos EUA sobre o programa nacional de biocombustíveis, que ditará o nível de demanda que teremos nos próximos anos. Os preços do trigo devolveram o prêmio de guerra de ontem, refletindo como se tornaram insensíveis ao risco de manchetes na região nos últimos anos.

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11 de agosto – Foi, em geral, uma noite tranquila para os mercados até o início desta manhã, quando surgiu uma manchete de que o Irã e Omã estavam perto de chegar a um acordo. Os futuros das bolsas subiram, enquanto o índice do dólar acompanhou os rendimentos dos Treasuries em baixa, juntamente com uma venda ativa nas commodities de energia e de alimentos. A manchete teve impacto limitado, no entanto, em um mundo que se tornou cético em relação às promessas de paz. Os futuros das bolsas permanecem estáveis a mais firmes neste momento, enquanto o VIX é negociado perto de 16 – logo acima das mínimas de 2026. O dólar index está sendo negociado perto de 99,8 nesta manhã, após se recuperar de sua venda no início da manhã ao longo da hora seguinte de negociação. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,69%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos são negociados perto de 4,22%. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 82 por barril neste momento, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 88. Os mercados de grãos e oleaginosas estão majoritariamente mais fracos, após não conseguirem se recuperar da venda inicial desta manhã, que começou no mercado de petróleo bruto.

Arlan Suderman
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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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