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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

30 de Janeiro – Os futuros de ações recuaram durante a noite, mas se recuperaram das mínimas e reduziram as perdas após o presidente Trump ter indicado o governador do Federal Reserve, Kevin Warsh, para liderar o banco central a partir de maio. No entanto, os dados de inflação ao produtor divulgados nesta manhã trouxeram um tom mais cauteloso para os investidores. O índice VIX subiu acima de 19 durante a noite com a queda dos futuros de ações, mas recuou para abaixo de 18 nesta manhã após o anúncio. O índice do dólar está sendo negociado próximo a 96,6. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão em torno de 4,25% nesta manhã, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão em torno de 3,55%. Os preços do petróleo estão se consolidando após o rali de ontem, que atingiu máximas de quase seis meses devido ao aumento das tensões com o Irã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas apresentaram comportamento misto ou enfraquecido durante a noite.

O índice de preços ao produtor principal subiu 0,5% no mês de dezembro, acima dos 0,2% do mês anterior e superando as expectativas dos analistas de 0,2%. Esse foi um grande desvio para a inflação no nível de atacado em dezembro. Ainda assim, o PPI principal subiu 3,0% ano a ano em dezembro, inalterado em relação ao mês anterior, mas acima das expectativas dos analistas de que cairia para 2,9%. O PPI núcleo, que exclui os setores mais voláteis de alimentos e energia, avançou 0,4% no mês de dezembro, dobrando os 0,2% registrados em novembro e superando as expectativas de 0,3% dos analistas. O PPI principal disparou para um crescimento de 3,7% ano a ano, acima dos 3,0% do mês anterior. O PPI excluindo alimentos, energia e serviços comerciais subiu 0,4% no mês de dezembro, enquanto avançou 3,5% ano a ano. Certamente, essa inflação mais alta no atacado não é o que Wall Street gostaria de ver, o que não fortalece o argumento para novos cortes de juros.

No entanto, aqueles que esperam por novos cortes de juros colocaram suas esperanças na indicação do presidente Trump nesta manhã para substituir Jerome Powell no comando do Federal Reserve. O ex-governador do Federal Reserve, Kevin Warsh, é muito respeitado em Wall Street. Sim, ele compartilha a visão do presidente Trump sobre taxas de juros mais baixas, mas também é visto como alguém que acredita em taxas menores com base em análises, mais do que por lealdade política, sugerindo que ele não reduziria taxas cegamente apenas para agradar o presidente. Isso trouxe confiança aos investidores de que o banco central não seria liderado por um “fantoche político”, mantendo algum grau de independência. Ironias à parte, Trump passou por cima de Warsh para nomear Powell no “Trump 1.0”.

Warsh é respeitado há tempos por sua compreensão das implicações das políticas do banco central na economia, sendo visto como uma pessoa de sábio conselho durante seu mandato como governador do Fed de 2006 a 2011. Sua familiaridade com executivos e investidores de Wall Street também o tornava um bom interlocutor para o mercado. Warsh não se opôs às grandes compras de títulos realizadas durante o mandato de Ben Bernanke no Federal Reserve, mas ele se preocupava com os riscos inflacionários trazidos por essa flexibilização quantitativa, algo que eventualmente se mostrou verdadeiro quando o Fed intensificou essa política durante a pandemia. Suas preocupações com os riscos inflacionários levaram à sua renúncia do Fed em 2011. Warsh também tem preocupações com o grande balanço patrimonial do Fed, que é resultado dessa flexibilização e que, até hoje, contribui para o recorde na oferta monetária M2. Warsh acredita que reduzir esse balanço – drenando a injeção monetária – permitiria “redirecionar” o excesso de liquidez nos mercados financeiros para a economia real, na Main Street, ao baixar a taxa de juros de referência do Fed.

Os preços do petróleo recuaram um pouco durante a noite após indicações de que o presidente Trump está buscando diálogo com o Irã sobre seu programa nuclear, reduzindo os riscos de uma intervenção militar dos EUA. Trump havia anteriormente ameaçado ação militar caso o Irã se recusasse a fazer um acordo sobre seu programa nuclear. Ele já havia posicionado uma armada de navios militares no Oriente Médio para tornar possível tal ataque militar. O temor que levou os preços do petróleo a máximas de quase seis meses ontem foi o risco de que um ataque desestabilizasse o Oriente Médio, possivelmente levando o Irã a tentar interromper o fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz, por onde transita cerca de 20% da oferta mundial. Por ora, esse risco recuou um pouco, permitindo a queda nos preços.

O clima continua sendo uma história de fundo para as commodities agrícolas. Temperaturas extremamente baixas na última semana em áreas com cobertura insuficiente de neve colocaram de 15% a 20% da safra de trigo de inverno dos EUA em risco de danos, embora não seja possível determinar a extensão dos danos por mais quatro a seis semanas. A região do Mar Negro também deve registrar temperaturas negativas em algumas áreas nos próximos dias. A maioria das áreas centrais e do norte possui cobertura de neve suficiente para proteger o trigo, mas áreas do sul não contam com essa proteção. Chuvas abaixo da média continuam a prejudicar as lavouras argentinas. As classificações das lavouras estão em declínio, embora ainda estejam bem acima da média dos últimos cinco anos para o final de janeiro. Chuvas recentes trouxeram algum alívio, e mais são esperadas no período de 6 a 10 dias. No entanto, essas chuvas devem falhar em atingir o terço leste da área de cultivo. Isso pode aumentar as exportações de milho e farelo de soja dos EUA mais tarde neste ano.   

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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