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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

3 de fevereiro – Um acordo comercial com a Índia e a estabilização dos preços do ouro amenizaram as preocupações em Wall Street, permitindo que as ações também se estabilizassem em meio a dados econômicos recentes e encorajadores. As ações fecharam mistas a levemente em alta durante a noite, enquanto o VIX recuou para negociar próximo a 16, e o dollar index ficou próximo a 97,6. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão sendo negociados em torno de 4,30%, à beira de possivelmente testar máximas de cinco meses, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão em torno de 3,59%, com a curva de rendimentos se acentuando. Os preços do petróleo cru caíram durante a noite, mas desde então se recuperaram, apresentando ganhos de 1%. O complexo de grãos e oleaginosas também está majoritariamente em alta, liderado por fortes ganhos no óleo de soja após o Departamento do Tesouro divulgar as diretrizes finais de financiamento 45Z para a indústria de biocombustíveis.

O fechamento parcial do governo entra em seu quarto dia hoje, o que já gerou anúncios sobre atrasos no relatório JOLTS de hoje, bem como no relatório mensal de emprego desta sexta-feira. O Senado aprovou um projeto de lei de financiamento no fim de semana, que incluiu fundos para o restante do ano fiscal, exceto para o Departamento de Segurança Nacional (DHS). O DHS recebeu financiamento por duas semanas no projeto, permitindo que republicanos e democratas trabalhem nas diferenças sobre a aplicação das políticas de imigração pela ICE. As duas partes estão bastante distantes nesse ponto, sugerindo que a próxima disputa sobre o financiamento do DHS pode se estender muito além do período de duas semanas. O projeto de lei de financiamento deverá ser votado na Câmara hoje, após uma votação crítica de regras que os democratas prometeram se opor. Os republicanos só podem perder um voto para avançar, e estão cautelosamente otimistas de que conseguirão. Se assim for, é possível que o governo seja reaberto amanhã.

Os preços do ouro estão se recuperando hoje, após sua queda livre na sexta-feira. No entanto, ainda é cedo para dizer se o risco de queda ficou para trás. Os preços do ouro e da prata estavam bastante vulneráveis após sua recente ascensão exponencial a preços recordes, e o mecanismo de disparo para a forte liquidação ocorreu quando o presidente Trump nomeou Kevin Warsh como o novo presidente do Federal Reserve, a partir de maio. Não vejo sua nomeação justificando o tipo de queda que vimos no ouro e na prata, mas os mercados frequentemente agem de forma irracional quando possuem tanta energia acumulada, e podem permanecer irracionais por mais tempo do que alguém consegue se manter líquido. Dito isso, há uma conexão fundamental. Kevin Warsh acredita que grande parte da persistência da inflação está associada ao grande balanço patrimonial mantido pelo banco central após anos de flexibilização quantitativa, o que coincide com o que venho dizendo nos últimos anos. Porém, reduzir esse balanço patrimonial em um momento em que os gastos do governo permanecem desenfreados significa que podemos esperar riscos de taxas de juros mais altas como uma alternativa de investimento em relação ao ouro e à prata.

A Suprema Corte do Panamá recentemente determinou que a operação de dois portos no Panamá pela empresa CK Hutchison, sediada em Hong Kong, é inconstitucional. Com isso, o Panamá nomeou a empresa de transporte marítimo dinamarquesa Maersk como responsável pela operação temporária dos portos. O presidente Trump levantou preocupações sobre a propriedade chinesa de partes estratégicas do Canal em sua campanha para o segundo mandato, chegando até a ameaçar retomar o controle do Canal. Os Estados Unidos transferiram a propriedade do Canal ao Panamá sob a condição de que o país gerenciaria o canal de transporte estratégico. A China adquiriu muitos ativos ao longo dos portos, incluindo locais estratégicos em ambas as extremidades do Canal. Grande parte do comércio entre Europa e China passa pelo Canal de Suez. Já grande parte do comércio entre América do Sul e China contorna o extremo sul da África. Então, por que a China buscaria tanta propriedade no Canal do Panamá – sinais em mandarim são vistos ao longo do trecho – a menos que fosse para, estrategicamente, restringir o comércio e/ou movimentos militares dos EUA. O Canal do Panamá é visto como um canal estratégico para movimentar ativos militares dos EUA do Atlântico para o Pacífico, defendendo o país e seus aliados, incluindo Taiwan. Vale também mencionar que a Austrália está buscando retomar o controle de um porto estratégico em Darwin, atualmente operado por uma empresa chinesa desde 2015, com um contrato de arrendamento de 99 anos.

Os preços do óleo de soja dispararam durante a noite com rumores de que o Departamento do Tesouro estava prestes a divulgar as diretrizes finais de financiamento 45Z para o programa de biocombustíveis do país. Isso de fato ocorreu nesta manhã. Ainda estou analisando o documento de 170 páginas, mas parece que ele mantém a remoção da Taxa de Uso Indireto da Terra da fórmula de pontuação de intensidade de carbono, como esperado, o que dá ao óleo de soja um aumento de 30 cents no valor para a produção de diesel renovável e biodiesel. Matérias-primas da América do Norte são favorecidas, e óleo de cozinha usado de fora da América do Norte será estatutariamente desqualificado a partir de 2026. No entanto, as diretrizes de impacto real continuam sendo as orientações de mistura RVO e as diretrizes sobre compensações para as isenções de pequenas refinarias emitidas no ano passado. Ainda há vários cenários diferentes que podem ocorrer quando vermos as diretrizes finais da EPA, que esperamos sejam divulgadas no final de fevereiro ou início de março, dependendo de quanto tempo durar este fechamento do governo. Embora não saibamos, nossa tendência é acreditar que a Casa Branca está utilizando o programa de biocombustíveis para apoiar a agricultura, então esperamos diretrizes que sejam notavelmente positivas para a demanda por matérias-primas.    

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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