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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

4 de fevereiro – O setor de tecnologia continuou sob pressão devido a preocupações com IA durante a noite, enquanto os índices Dow e S&P registraram alta com base em relatórios de lucros. Os dados de empregos privados mostraram um crescimento modesto em janeiro, enquanto operadores de energia monitoram as tensões no Oriente Médio e investidores avaliam uma possível alta na taxa de juros pelo banco central da Austrália, seguindo o exemplo do Japão. O índice VIX está sendo negociado próximo a 18 nesta manhã, enquanto o dollar index está próximo de 97,5. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,28%, consolidando-se logo abaixo da resistência chave no gráfico em torno de 4,3%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,58%. Os preços do petróleo bruto estão mistos neste momento, após uma alta durante boa parte da noite, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociaram predominantemente em baixa durante a madrugada.

O relatório de empregos da ADP revelou nesta manhã que o setor privado adicionou 22 mil empregos em janeiro, abaixo da estimativa média do mercado de 45 mil e também abaixo da estimativa mínima de 30 mil. O número de dezembro foi revisado para 37 mil empregos criados no setor privado, em comparação com os 41 mil originalmente reportados. Isso sugere que a criação de empregos no setor privado desacelerou novamente em janeiro, mesmo com outros dados econômicos indicando algum fortalecimento na atividade econômica. É verdade que menos pessoas estão buscando trabalho devido à política de imigração da atual administração, mas isso também sugere que empregadores permanecem cautelosos em relação à contratação de novos funcionários, mesmo com a atividade começando a ganhar força este mês com o início de novos incentivos fiscais. O fechamento parcial do governo chegou ao fim, mas o relatório de empregos do governo previsto para sexta-feira ainda deve ser adiado devido ao tempo perdido na elaboração do relatório durante o fechamento.

Forças dos EUA derrubaram um drone iraniano considerado ameaçador sobre o Mar Arábico na terça-feira. O drone foi abatido após não responder às etapas de intervenção e depois que oficiais militares determinaram que representava uma ameaça às forças dos EUA. O incidente ocorre enquanto o Irã negocia com os Estados Unidos para evitar outro ataque militar. O presidente Trump busca um acordo nuclear com o Irã, mas também deseja mostrar aos manifestantes dentro do Irã que os Estados Unidos os apoiarão. Os Estados Unidos gostariam de ver uma mudança de regime no Irã, mas preferem que essa mudança venha de dentro do país. Ainda assim, existe o risco de que o país possa ser lançado em uma guerra civil sangrenta se surgir um vácuo de poder. O Irã também apresenta um risco de interrupção no fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz, por onde passa diariamente 20% do petróleo mundial. Há relativa calma na área nesta manhã, com novas negociações esperadas até o final da semana entre diplomatas dos EUA e do Irã.

O Banco do Japão elevou sua taxa de juros de referência quatro vezes nos últimos dois anos, eventualmente retornando as taxas de juros ao território positivo em julho de 2024, após oito anos de taxas negativas que estagnaram sua economia. Atualmente, a taxa está em 0,75% após o último aumento em dezembro, o nível mais alto desde 1995. E o BOJ afirma que mais aumentos estão por vir. No entanto, o resto do mundo vê o Japão como um caso único. Bem, o Reserve Bank of Australia agora segue um padrão semelhante de elevação de taxas, chamando a atenção de investidores globais. O RBA elevou sua taxa de referência para 3,85% na terça-feira devido à frustração com a inflação persistente – algo que muitos bancos centrais estão enfrentando. Dados recentes mostraram que a inflação australiana estava em 3,6% no quarto trimestre de 2025, levando ao aumento da taxa. Isso levanta a questão de se veremos mais bancos centrais começando a discutir aumentos de taxas devido à inflação persistente. A questão recebe atenção renovada após o presidente Trump nomear o ex-governador do Fed Kevin Warsh para liderar o Federal Reserve a partir de maio. Warsh é visto como um defensor do controle da inflação e acredita que o programa de flexibilização quantitativa massiva do Fed, iniciado por Ben Bernanke durante a Grande Recessão, alimenta riscos inflacionários. Warsh gostaria de mitigar esses riscos reduzindo o balanço patrimonial do Fed. Bernanke olhou para o grande experimento de flexibilização quantitativa do Japão em 2008 para ajudar a nos tirar da Grande Recessão. Outros bancos centrais seguiram o exemplo, expandindo seus balanços patrimoniais também. Todos duplicaram e triplicaram essa política durante a pandemia. Agora, a maioria deles enfrenta problemas de inflação persistente também, mesmo enquanto o Japão admite que seu experimento político falhou.

Os preços do óleo de soja continuam mostrando força moderada nesta manhã após a divulgação ontem das políticas de crédito fiscal 45Z para o programa de biocombustíveis dos EUA pelo Departamento do Tesouro. Mas o otimismo no mercado não é tão acentuado hoje, já que se percebe que o maior impacto virá da Agência de Proteção Ambiental quando divulgar suas diretrizes finais para biocombustíveis nas próximas semanas. Essas diretrizes devem ser divulgadas em algum momento entre quatro e seis semanas. Enquanto isso, as estimativas de produção brasileira continuam subindo. A seca na Argentina permanece como uma preocupação, mas as estimativas de produção de safra ainda não caíram de forma significativa. O USDA deve divulgar seu relatório de safra de fevereiro na próxima terça-feira, mas o relatório de fevereiro raramente contém grandes surpresas que movimentem o mercado. Se houver algo, os traders temem que o relatório contenha aumentos na produção de milho e soja no Brasil. Isso deixa os mercados seguindo o caminho de menor resistência, com tendência de baixa. Os estoques de milho e trigo são particularmente preocupantes, com a soja ao menos tendo uma história potencial nos regulamentos de biocombustíveis que podem aumentar a demanda.    

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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