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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

23 de fevereiro – Os futuros de ações permaneceram sob pressão durante a noite em meio à contínua incerteza sobre a política tarifária e às tensões com o Irã no Oriente Médio, além dos persistentes receios relacionados à inteligência artificial. O índice VIX está sendo negociado próximo de 20 nesta manhã, enquanto o dollar index está próximo de 97,6. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão em torno de 4,06%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,47%, com a curva de rendimentos se contraindo. Os preços do petróleo bruto estão modestamente mais altos nesta manhã, alcançando máximas de quase sete meses. O setor de grãos e oleaginosas está misto, tendendo a alta devido à incerteza contínua sobre a política tarifária em um momento em que a maioria dos balanços está mais do que adequadamente abastecida.

Irã e Estados Unidos permanecem muito distantes nas negociações, alimentando temores de que possamos ver um ataque militar dos EUA contra o país. No entanto, estamos vendo algum movimento nesta manhã após o Irã oferecer algumas concessões. As duas nações ainda estão distantes, mas é um bom sinal que o Irã tenha começado a fazer concessões. O Irã ainda insiste em seu direito de realizar enriquecimento de urânio, mas ofereceu algumas concessões em seu programa nuclear, mesmo assim. Os Estados Unidos não confiam no enriquecimento acontecendo dentro do Irã, mas propuseram permitir que o Irã participasse de um programa regional que poderia ser melhor monitorado. O Irã também ofereceu a oportunidade para empresas americanas participarem de seu extenso programa de produção e exportação de petróleo. Mas o fato de os preços permanecerem próximos das máximas de quase sete meses em um momento em que o mundo está bem abastecido evidencia o risco que ainda existe.

Acredita-se amplamente que o governo Trump gostaria de ver uma mudança de regime no Irã. O regime atual está no poder há quase cinco décadas, com o objetivo contínuo de destruir Israel e os Estados Unidos. Existe a possibilidade de que esse regime desapareça da noite para o dia em algum momento, acabando na Rússia ou em outro lugar onde os líderes depostos poderiam gastar sua vasta riqueza. Contudo, isso não resolve o problema no Irã. O vácuo de poder resultante poderia gerar uma guerra civil dentro do país, deixando em aberto a possibilidade de uma situação ainda pior. O caos poderia levar a um colapso ainda maior da economia, incluindo a paralisação da produção de petróleo e de fertilizantes. Muitas pessoas se esquecem de que o Irã é um importante produtor de fertilizantes no mercado mundial. Como tal, o risco dessa situação está longe de ser resolvido.

A Suprema Corte decidiu na sexta-feira que o ato de poderes emergenciais não dá ao presidente a autoridade para aumentar receitas. A reação carregada de vitriol do presidente sugere que ele foi pego de surpresa pela decisão, mas a rapidez com que seu governo implementou o “Plano B” indica que ele estava muito preparado para esse desfecho. O mercado de soja imediatamente caiu mais de 22 centavos de dólar por bushel quando a notícia chegou, mas recuperou a maior parte dessa perda antes do fechamento da sessão. Ainda vejo impacto mínimo dessa decisão nos mercados de commodities agrícolas. Apenas a China impôs tarifas retaliatórias sobre commodities agrícolas dos EUA como resultado das tarifas recíprocas, mas isso realmente não alterou a economia. A soja americana já era, em geral, mais cara do que a soja brasileira desembarcada nos portos da China antes disso. O fato de que a China comprou 12 milhões de toneladas métricas de soja americana neste ano de comercialização, e pode comprar mais 8 milhões de toneladas, tem mais a ver com política interna chinesa – como já expliquei anteriormente – do que com economia.

Espero que a maioria dos outros acordos comerciais implementados ao longo do último ano se mantenha. O presidente Trump imediatamente impôs tarifas sob a Seção 122, que lhe permite coletar tarifas pelos próximos 150 dias, durante os quais uma investigação ocorre para justificar as tarifas, e outros meios podem ser utilizados para continuar com elas. As receitas arrecadadas devem permanecer próximas dos níveis atuais. Ainda não se sabe como, ou se, os quase US$ 180 bilhões arrecadados até agora sob a ordem anterior serão reembolsados. Isso será decidido pelos tribunais inferiores, momento em que pode se tornar um problema para os mercados financeiros. A nova via tarifária isenta importações de energia, bem como minerais críticos, fertilizantes e alguns produtos agrícolas. Isso deve reduzir o impacto potencial na inflação. Também serão isentos quaisquer itens já cobertos pelo acordo de livre comércio EUA-México-Canadá (USMCA).

No entanto, as manchetes em torno da decisão da corte continuam mantendo a “incerteza” como um problema na economia dos EUA. A incerteza impede que empresas implementem planos de expansão e que consumidores façam compras de alto valor. Isso é um problema para o presidente Trump neste ano de eleições legislativas. Ele precisa restaurar a confiança na economia para que as empresas aproveitem o estímulo para expandir, como parte do “One Big Beautiful Bill”, que entrou em vigor em 1º de janeiro, aumentando o emprego e aliviando as preocupações dos consumidores para que aproveitem o recorde de oferta monetária M2, criando um crescimento econômico robusto antes das eleições legislativas. A agenda do presidente Trump será severamente limitada se ele perder o Congresso em novembro, e isso continua sendo um risco significativo para este governo, razão pela qual espero mais medidas para tentar restaurar a confiança nas próximas semanas e meses.

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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

Arlan Suderman
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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

Mike Castle
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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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