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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

3 de março – Os futuros de ações novamente sofreram forte pressão de venda durante a madrugada em meio ao agravamento e expansão do conflito no Oriente Médio. A questão é: as ações vão se recuperar durante o pregão nos Estados Unidos hoje, como aconteceu na sessão de segunda-feira, ou os temores vão ganhar mais força hoje? O VIX disparou para um novo recorde de três meses, acima de 27, no início da manhã, embora tenha recuado para a faixa de 26. O dollar index continua desempenhando o papel de porto seguro, subindo para um novo recorde de seis semanas, negociando próximo de 99,2 atualmente. O mercado de títulos inicialmente se comportou como um porto seguro no início da semana, mas depois assumiu uma postura mais ligada à inflação devido à alta nos preços do petróleo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,11% nesta manhã, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,56%, após atingirem 3,6% mais cedo. Os preços do petróleo bruto estão sendo negociados acima de US$ 77 por barril, após atingirem novos máximos de oito meses esta manhã. Os mercados de grãos e oleaginosas estão seguindo a alta dos preços da energia nesta manhã, em vez de adotar uma posição contrária como na segunda-feira.

Guerras nunca são boas, mas às vezes são necessárias. O debate geralmente gira em torno de quando elas são realmente necessárias, e algumas vezes essa questão só é respondida de forma definitiva em retrospectiva, se é que isso acontece. De qualquer forma, guerras causam morte e destruição. Infelizmente, os sintomas de morte e destruição estão se espalhando por várias áreas do Oriente Médio nesta manhã, como temido, enquanto o Irã reage em desespero diante da série calculada de ataques de Israel e dos Estados Unidos que buscam destruir as capacidades militares do Irã. Os ataques do Irã pelo Oriente Médio incluem bases militares e embaixadas dos EUA, mas também afetam a infraestrutura de produção de petróleo. Como resultado, muita produção foi temporariamente interrompida, na esperança de que a carnificina termine em breve. O Estreito de Ormuz, por onde passa um quinto do petróleo e dos produtos energéticos do mundo, está essencialmente fechado. Em alguns casos, o seguro para navios que atravessam o estreito foi retirado, ou simplesmente tornou-se muito caro. Os petroleiros continuam acumulados logo fora do estreito, enquanto os transportadores torcem por um fim rápido à guerra. O presidente Trump afirmou ontem que o plano original dos EUA foi projetado para uma operação de quatro semanas, embora seja difícil prever prazos em uma guerra. No entanto, ele disse que, até o momento, as coisas estão avançando muito mais rápido do que o esperado. Outra fonte indicou que o plano era de duas semanas, com avanços ainda mais rápidos, embora Israel esteja intensificando os esforços para atingir seus objetivos caso o presidente Trump ceda aos pedidos do Irã por uma interrupção da guerra. Ainda assim, o risco permanece de que este esforço de guerra possa durar muito mais do que qualquer um deseja. Guerras são simplesmente difíceis de prever.

É altamente significativo que o Irã esteja ficando rapidamente muito isolado nesta guerra. A maioria de seus vizinhos árabes essencialmente se voltou contra o Irã, após o país começar a lançar mísseis e drones pelo Oriente Médio. O fato é que muitos vizinhos do Irã temiam o país, mas agora se sentem mais encorajados porque o Irã parece estar em uma luta que não pode vencer. A maioria dos países europeus também declarou apoio a Israel e aos Estados Unidos na segunda-feira, e as respostas da China e da Rússia pareceram um tanto neutras – mais uma formalidade do que uma manifestação de protesto forte, como seria esperado. Particularmente, o presidente Xi tem muito a perder se o regime atual cair no Irã, já que era um aliado importante para a China na região e uma peça através da qual poderia causar muitos problemas aos Estados Unidos. O Irã fornecia grandes quantidades de petróleo bruto barato à China, embora se acredite que as reservas da China estejam relativamente cheias neste momento, permitindo ao país viver delas por algum tempo, além de ainda receber petróleo barato da Rússia.

Nosso rastreador do Índice de Commodities StoneX mostra que a correlação de 10 anos entre o complexo de energia e o índice de preços ao consumidor é de 0,83, sendo que qualquer valor acima de 0,70 é considerado estatisticamente significativo. Isso não passou despercebido pelo mercado de títulos. É claro, um fim rápido para a guerra pode fazer os preços da energia caírem rapidamente novamente, mas uma guerra mais prolongada pode causar o efeito contrário. Há também o risco de uma guerra civil eclodir dentro do Irã em meio ao atual vácuo de poder, o que poderia fechar a produção de petróleo do país a longo prazo. O custo da guerra para o Tesouro dos EUA também será alto, exigindo a emissão de mais certificados de dívida, o que pode aumentar os rendimentos. Ironicamente, nosso rastreador do Índice de Commodities StoneX mostra uma correlação ainda maior nos últimos 10 anos com outro setor de commodities – o de grãos e oleaginosas. A correlação de 10 anos nesse caso permanece forte, em 0,88. Parte dessa correlação é causal, enquanto outra é coincidente, mas a relação continua sendo, de qualquer forma, o setor com a maior correlação com a inflação nos últimos 10 anos. Os gestores de fundos também estão cientes disso. Isso não significa necessariamente que eles irão negociar com base nessa relação no futuro, já que o desempenho passado não garante resultados futuros, mas isso chama mais atenção para o setor de grãos e oleaginosas quando os preços estão perto de mínimas de vários anos, com um programa robusto de biocombustíveis esperado para ser anunciado nos próximos dias ou semanas. Como resultado, não vimos uma alta robusta durante a madrugada, mas observamos compras surgirem na queda de ontem para elevar os preços novamente durante a madrugada. Continuaremos monitorando esses mercados em busca de indicações de fluxos de dinheiro relacionados à inflação nos próximos dias, que possam elevar o nível em que oferta e demanda são gerenciadas, como vimos no passado em tempos de inflação.     

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10 de agosto – Os mercados globais de commodities e a economia permanecem em risco em meio a duas guerras nesta manhã. As tensões continuam a escalar tanto no Oriente Médio quanto no Mar Negro – ameaçando arrastar outros países para os conflitos. As ações estão em leve queda nesta manhã à medida que iniciamos uma semana de negociações na qual veremos dados-chave de inflação e vendas no varejo após um relatório de empregos fraco na última sexta-feira. Ainda assim, as ações continuam a ser negociadas logo abaixo dos níveis recordes, com o VIX sendo negociado perto das mínimas de 2026, logo acima de 15. O dollar index está sendo negociado perto de 99,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,68%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,23%. Os mercados de energia e de alimentos estão mais firmes hoje em meio aos riscos elevados. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 80, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 85 por barril. Ganhos de dois dígitos nos mercados de trigo de inverno lideram a alta dos preços de grãos e oleaginosas.

Arlan Suderman
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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

Mike Castle
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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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