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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

22 de abril – Estamos de volta ao “status quo” com a guerra no Oriente Médio. O cessar-fogo foi estendido, mas o Estreito de Ormuz continua fechado ao tráfego. Ainda assim, os principais índices de ações em Wall Street continuam a flertar com máximas históricas, enquanto os ganhos no preço do petróleo bruto WTI permanecem relativamente limitados. O VIX está sendo negociado próximo a 19 nesta manhã, refletindo níveis relativamente baixos de apreensão em Wall Street, enquanto o dollar index está próximo de 98,4. Os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro estão em torno de 4,28%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,78%. O petróleo bruto WTI está sendo negociado em torno de US$ 92 por barril, enquanto o Brent está próximo de US$ 100. Os preços do milho e da soja registram alta modesta novamente, enquanto os preços do trigo estão mistos a mais fracos no início do dia.

Hoje seria o fim do cessar-fogo de duas semanas entre Israel, Estados Unidos e Irã. O Paquistão havia reservado um hotel luxuoso para as negociações de paz ontem, a delegação dos EUA estava pronta para viajar, mas o Irã exigiu que o bloqueio dos portos iranianos pelos EUA fosse suspenso antes que as negociações pudessem ocorrer. Na realidade, há uma disputa de poder no Irã sobre quem tem autoridade para negociar. As pessoas com quem os EUA estavam negociando aparentemente não tinham o aval da Guarda Revolucionária Iraniana, mais radical, que parece estar comandando o país neste momento. Como já mencionei antes, a Guarda Revolucionária reflete uma “cultura de morte” que tem entoado “morte a Israel” e “morte à América” nos últimos 47 anos, celebrando morrer em prol da causa. É muito difícil negociar com alguém com essa mentalidade, que não teme a morte, mas a vê como uma recompensa para algo maior, desde que seja fiel à causa.

O presidente Trump divulgou uma declaração na noite de terça-feira afirmando que o governo iraniano está “seriamente fraturado” e que, portanto, manteríamos o cessar-fogo indefinidamente “até que seus líderes e representantes possam apresentar uma proposta unificada.” No entanto, ele também afirmou que o exército dos EUA manteria o bloqueio de todos os portos iranianos. O bloqueio contínuo irritou a Guarda Revolucionária Iraniana, pois corta a fonte de receita do Irã, estimada em até US$ 500 milhões por dia para financiar a guerra, incluindo o pagamento dos que servem na Guarda Revolucionária e dos que reprimem possíveis distúrbios nas ruas do Irã. O presidente Trump parece determinado a manter essa fonte de receita bloqueada. Como resultado, o Irã aumentou a aposta hoje, começando a apreender navios cargueiros no Estreito de Ormuz, com pelo menos dois deles já relatados como direcionados para portos iranianos, onde eles e suas tripulações podem ser mantidos como reféns nesta guerra, e um terceiro dito estar sob ataque. Como mencionei há sete semanas, o presidente Trump sentiu-se compelido a agir para deter uma ameaça nuclear que sua inteligência dizia estar potencialmente “a dias” de distância, mas isso não significava que seria fácil resolver, e não está sendo.

Isso significa que o fluxo de petróleo e fertilizantes pelo Estreito de Ormuz permanece parado, enquanto a demanda continua aumentando o déficit. Nem os mercados de petróleo bruto WTI ou Brent refletem com precisão os enormes déficits de petróleo no mercado asiático, tampouco o mercado de fertilizantes. Os déficits estão aumentando na Europa também, mas não na mesma proporção vista na Ásia. Os Estados Unidos até agora enfrentaram poucos déficits, mas enfrentamos preços mais altos, já que os preços muito elevados vistos em outras partes do mundo estão atraindo energia e fertilizantes das reservas dos EUA, apertando nossos suprimentos e elevando os preços. Esse problema só vai piorar quanto mais tempo o cessar-fogo e o bloqueio persistirem. A apreensão de navios pelo Irã provavelmente visa pressionar internacionalmente os Estados Unidos a suspenderem o bloqueio dos portos iranianos, ou atrair os Estados Unidos de volta ao conflito, ou ambos. O Irã afirma que não solicitou a extensão do cessar-fogo. Parece querer ser visto como vítima de ataque. Por enquanto, os Estados Unidos continuam bloqueando os portos iranianos, cortando sua fonte de receita, e o Irã continua bloqueando qualquer movimentação de energia ou fertilizantes de outros países pelo Estreito, enquanto o impacto econômico global continua a crescer.

As audiências de confirmação no Senado para o indicado a chefe do Federal Reserve, Kevin Warsh, foram ofuscadas pelos eventos acima, embora o que está acontecendo influencie significativamente a liderança de Warsh no Fed. Warsh fez tudo o que pôde para defender a independência do Fed perante os senadores na audiência de ontem, enquanto também deu um vislumbre de sua visão para a instituição. Seus comentários sugerem que ele gostaria de mudar a cultura do Fed, afastando-se de uma abordagem onde os formuladores de políticas fazem declarações frequentes sobre a direção das políticas antes das reuniões. Ele também parece querer incentivar debates mais intensos dentro da sala ao discutir as políticas. Diferentemente de seu antecessor, que parecia buscar votos unificados, Warsh acolhe decisões divididas que sejam tornadas públicas. Mas seu objetivo geral parece ser fazer com que o Fed se torne um elemento menos destacado no cenário econômico, com menos atenção voltada para suas políticas e mais foco de Wall Street nos fundamentos da economia. As tentativas de trazer mais transparência nos últimos 20 anos geraram mais taxas de palestras para os formuladores de políticas, enquanto criaram mais volatilidade nos mercados guiada por políticas, na minha visão.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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