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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

22 de maioOs investidores estão aguardando um fim de semana prolongado de três dias à medida que se aproximam dos mercados de hoje, que estarão fechados na segunda-feira devido ao feriado do Memorial Day. Isso apresenta seu próprio conjunto de riscos, já que as manchetes vindas do Oriente Médio continuarão ao longo do fim de semana em um momento em que os mercados estarão fechados. Assim, veremos hoje algum ajuste de posições considerando esse risco. Dito isso, entramos nas negociações de hoje com os futuros do Dow Jonas refletindo expectativas de um recorde histórico antes do fim de semana, com o S&P e o Nasdaq não muito atrás, em meio a uma série de dados econômicos positivos nas últimas semanas, juntamente com fortes resultados corporativos. O VIX está sendo negociado abaixo de 17 nesta manhã, enquanto o dollar index opera próximo de 99,3. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão próximos de 4,53%, enquanto os de 2 anos estão em torno de 4,06%. O petróleo WTI é negociado próximo de US$ 96 por barril, enquanto o Brent está por volta de US$ 103 por barril. Os preços do trigo registraram perdas moderadas, já que o trigo do Mar Negro vem se precificando para dentro dos mercados do Hemisfério Ocidental, enquanto os preços do milho e da soja apresentam ganhos moderados antes do fim de semana prolongado.

Um acordo de paz parece estar próximo antes de desmoronar, apenas para ser revivido novamente na manchete seguinte. Os traders de ações estão desenvolvendo fadiga de manchetes, enquanto essas mesmas manchetes ainda parecem impulsionar a atividade de negociação algorítmica no setor de commodities — especialmente para energia e commodities alimentares. A última manchete é que o chefe do Exército do Paquistão está a caminho de Teerã com uma proposta de tratado de paz já estruturada, após ter cancelado anteriormente outra viagem planejada poucos dias atrás, quando as negociações pareciam ter fracassado. Parte disso se deve a dúvidas sobre a liderança no Irã — não sabemos sequer se o líder declarado do país está vivo, o que levanta questionamentos sobre quem realmente está no comando. Parte disso também se deve à profunda desconfiança entre os dois lados. Mas há também a estratégia de Atraso Estratégico.

Não sabemos exatamente quem está tomando as decisões no Irã, mas está claro que a Guarda Revolucionária está governando o país e conduzindo o esforço de guerra. A Guarda Revolucionária não está sujeita a eleições e controla tanto a comunicação interna quanto aquilo que sai do Irã. Por outro lado, a democracia permite a livre expressão de todos os lados. Os líderes enfrentam riscos eleitorais regulares, além de críticas de seus opositores durante todo o ciclo eleitoral. Em última instância, um líder eleito é responsável perante a população, seja o Presidente dos Estados Unidos, um membro do Congresso ou até mesmo um representante eleito localmente. A imprensa tem liberdade para reportar o que é positivo, negativo e todas as críticas envolvidas. Essa é a parte difícil da democracia que lutamos para defender. Os líderes iranianos monitoram essa imprensa e a oposição nos Estados Unidos, assim como o sentimento público relatado em relação à situação atual.

A Guarda Revolucionária acredita que pode resistir ao Presidente Trump se conseguir atrasar os desdobramentos por tempo suficiente. Assim, conduz as negociações com uma estratégia que aparenta disposição para chegar a um acordo, chegando até a permitir avanços pontuais para manter a percepção de comprometimento. Em seguida, retira o apoio às negociações no último momento, mantendo o processo em andamento. Isso mantém pressão sobre o Presidente Trump para não atacar novamente o Irã, pois isso “prejudicaria as negociações”, enquanto o atraso estratégico é preservado. O objetivo da Guarda Revolucionária é prolongar a situação até enfraquecer o poder de Trump, forçando a retirada das forças militares dos EUA e garantindo sua sobrevivência. Isso permitiria construir a narrativa de que conseguiu enfrentar os Estados Unidos e “vencer”, fortalecendo seus esforços de recrutamento global. Mesmo que aceite um acordo de paz para ganhar mais tempo, não se espera que o cumpra, dado que seu compromisso de destruir Israel e os Estados Unidos está no nível de uma convicção religiosa.

Na minha avaliação, este conflito de décadas chegou a um ponto decisivo. Há apenas duas opções para o Ocidente neste momento. Ou seguimos adiante aceitando que o Irã será uma potência nuclear, com tudo o que isso implica, ou devemos estar dispostos a pagar o preço de eliminar essa possibilidade. Isso provavelmente exigiria o uso de tropas terrestres. O Irã também entende isso. Está apostando que o Ocidente não tem determinação suficiente para arcar com esse custo. E é por isso que acredita que sua melhor estratégia é o Atraso Estratégico. Isso significa que dificilmente veremos o Estreito de Ormuz aberto ao comércio livre no curto prazo, o que continuará acumulando déficits de longo prazo em energia e fertilizantes.

Os mercados precificaram o temor imediato de escassez de energia e fertilizantes, mas a próxima fase é a percepção de que as coisas “não estão tão ruins quanto se temia”, por enquanto. A atual sensação de alívio nos mercados de energia se deve, em grande parte, ao uso de estoques flutuantes e reservas estratégicas, juntamente com algum racionamento da demanda. Porém, as escassezes reais acabarão surgindo. Desde o início, destacamos que a história mais relevante sobre fertilizantes estará nas safras globais de 2027, já que a guerra começou após grande parte dos estoques necessários já estarem disponíveis para as lavouras do Hemisfério Norte. Provavelmente já estamos vendo alguma redução de aplicação neste ano, mas o próximo ano será o verdadeiro teste, caso esse cenário persista.

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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