Comentários de Abertura
Os futuros de ações se recuperaram durante a noite, mas a tensão continua elevada em Wall Street em meio à enxurrada de notícias sobre tarifas que estão se desenrolando. Os dados desta semana refletiram uma inflação melhor do que o esperado, mas o foco permanece no impacto que a miríade de tarifas terá sobre o crescimento econômico – tanto nos Estados Unidos quanto no exterior. Quando Donald Trump venceu as eleições em novembro, Wall Street concentrou-se principalmente nas implicações positivas para os negócios decorrentes da redução de impostos e da desregulamentação. No entanto, agora o mercado está precificando os riscos das tarifas, que estão se tornando um fator mais significativo do que se antecipava inicialmente. Isso significa que os traders estão focados em vários cenários hipotéticos no momento. Como resultado, o índice de volatilidade VIX permanece elevado, próximo de 24, embora tenha recuado em relação ao pico de quase 30 registrado no início da semana. O dollar index está sendo negociado em queda, próximo a 103,7, enquanto o euro ganha força nesta manhã. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão em torno de 4,32%, enquanto os títulos de 2 anos estão próximos de 3,98%. Os preços do petróleo bruto subiram cerca de 1% nas negociações desta manhã, à medida que os preços baixos atraem algum interesse de compra, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas apresentam comportamento misto.
Os preços do ouro ultrapassaram US$ 3.000 por onça nas negociações desta manhã, estabelecendo um novo recorde histórico para o metal precioso em meio à crescente incerteza causada pelas diversas políticas tarifárias do governo Trump. Em tempos de incerteza, os investidores tendem a migrar para ativos tangíveis, e o ouro tem sido uma das principais escolhas desta vez. Esse interesse de compra não se limita apenas aos investidores de varejo, mas também inclui bancos centrais, que estão fortalecendo suas reservas. Outro refúgio seguro desejado são os títulos do governo dos EUA. Esse movimento elevou a demanda pelos certificados de dívida, reduzindo os rendimentos dos Treasuries à medida que as preocupações com as tarifas aumentavam. No entanto, os rendimentos dos Treasuries estão se estabilizando novamente, à medida que esse movimento de compra desacelera em relação à oferta.
Um dos indicadores da confiança dos consumidores e empresários na China é o volume de empréstimos concedidos. Altos níveis de confiança geralmente resultam em volumes maiores de empréstimos para expansão dos negócios ou aumento das compras, enquanto o oposto também é verdadeiro. Os empréstimos bancários na China aumentaram em 1,01 trilhão de yuans (US$ 139 bilhões) em fevereiro, uma queda de 30,3% em relação ao nível do ano anterior e abaixo da expectativa dos analistas de 1,28 trilhão de yuans. Os empréstimos de médio e longo prazo caíram mais de 58%, refletindo um medo crescente das condições futuras. Esses empréstimos estão majoritariamente relacionados ao financiamento habitacional, o que é um mau sinal para qualquer recuperação do mercado imobiliário no curto prazo. Por outro lado, a emissão de títulos pelo governo aumentou em 1,7 trilhão de yuans, ou 182%, como parte do programa de estímulo do governo. Na verdade, o banco central da China sinalizou que mais estímulos via emissões de títulos e redução das taxas de juros podem ser esperados no futuro, à medida que o governo tenta contrabalançar as tarifas impostas por Trump.
A baixa taxa de natalidade da China continua sendo um desafio estrutural significativo para as metas de crescimento econômico do país a longo prazo. Mais governos locais anunciaram novas políticas para estimular um aumento da taxa de natalidade após as reuniões da política governamental realizadas este mês. Hohhot é uma dessas cidades. Ela introduziu um incentivo financeiro de até 100.000 yuans (US$ 13.815) para encorajar as famílias a terem um terceiro filho. No entanto, acredita-se que subsídios por si só não serão suficientes para mudar a cultura criada por muitos anos da política do filho único na China.
As diversas disputas tarifárias iniciadas pelo governo Trump tiveram até agora um impacto marginal sobre as exportações de grãos e oleaginosas, mas o mercado de futuros está precificando cenários potenciais. Isso reduziu os preços a níveis atraentes para os consumidores finais, trazendo força periódica ao mercado. No entanto, os riscos para o comércio permanecem elevados o suficiente para que poucos compradores tenham o incentivo de correr atrás do mercado neste momento. A exceção a ser observada é o mercado de trigo, seguido pelo milho, pois ambos enfrentam riscos climáticos e estoques relativamente apertados entre os principais exportadores. Condições quentes e secas com ventos fortes estão estressando a safra de trigo de inverno nas Planícies do Sul dos EUA nesta semana, enquanto se torna cada vez mais importante que as chuvas aumentem em breve na região de trigo de inverno da Rússia, onde as temperaturas estão atipicamente altas.
Muitas das perguntas que recebo se concentram nas vendas e embarques de soja dos EUA para a China, que ainda tem pouco mais de um milhão de toneladas de soja dos EUA não embarcadas em seus registros. Não me surpreenderia se víssemos alguns carregamentos cancelados pela China como forma de enviar uma mensagem, mas, fora isso, não espero grandes mudanças nesse cenário. Acredita-se que a maior parte da soja ainda nos registros seja de compras da Sinograin para os estoques de reserva da China. A Sinograin é uma empresa estatal, então, essencialmente, o governo estaria pagando a si mesmo a tarifa sobre o embarque. O que devemos observar são as compras das esmagadoras, pois elas não devem adquirir muito até que os estoques mais baratos da América do Sul sejam totalmente utilizados – provavelmente daqui a seis meses. A história me diz que a China pagará o que for necessário para atender às suas necessidades naquele momento, mas também tem reservas consideráveis das quais pode depender. Assim, as principais commodities agrícolas que devem ser afetadas de imediato pela guerra comercial são carne suína e bovina dos Estados Unidos destinadas à China. Dito isso, será essencial chegar a um acordo com o México em breve.
