Panorama Semanal de Câmbio

Dólar deve refletir quadro eleitoral brasileiro e decisões de juros do FOMC e Copom

Resumo da semana passada

• Na semana, as sinalizações de estreitamento da vantagem do presidente Lula sobre Flavio Bolsonaro nas intenções de voto geraram otimismo entre investidores e fortaleceram o real.
• Além disso, em meio à crise institucional no Supremo Tribunal Federal (STF), foi determinada a retirada do sigilo de todas as investigações relacionadas ao Banco Master. Investidores buscam captar possíveis impactos das investigações sobre a corrida eleitoral.
• Nos EUA, as leituras de agosto de inflação ao produtor (PPI) e ao consumidor (CPI) aceleraram em linha com as estimativas, puxadas pelos combustíveis, reforçando a percepção de pressões inflacionárias persistentes.

Variações do dólar comercial | Diária: +0,53% | Semanal: -0,10% | Mensal: -1,09% | Anual: -6,43% | Em 12 meses: -4,93%
Variações do dollar index | Diária: +0,07% | Semanal: -0,01% | Mensal: -0,28% | Anual: +0,82% | Em 12 meses: +1,65%

O MAIS IMPORTANTE: Cenário político e eleitoral brasileiro

Impacto esperado na taxa de câmbio do real: baixista

No cenário eleitoral doméstico, os investidores devem seguir acompanhando as pesquisas de intenção de voto para presidente, buscando identificar possíveis impactos da crise institucional no Supremo Tribunal Federal (STF) e seus desdobramentos sobre as campanhas eleitorais.

• Entre segunda (14) e terça-feira (15), serão divulgadas três pesquisas de intenção de voto para presidente, que devem captar os efeitos das últimas notícias do país.

Por que isso é importante: Uma disputa eleitoral acirrada pode diminuir a previsibilidade sobre as políticas econômicas brasileiras para os próximos quatro anos, aumentando a percepção de riscos de ativos nacionais, amplificando a volatilidade e prejudicando o desempenho do real.

• Em particular, as reações recentes dos agentes do mercado financeiro revelam uma preferência pela eleição de um novo presidente, que poderia ser mais conservador em sua política fiscal.
• Por isso, uma maior perspectiva de mudança de governo tende a diminuir a percepção de risco de ativos nacionais e favorecer o desempenho do real.

Eleições disputadas: Pesquisas de intenção de voto recentes têm apontado uma tendência de enfraquecimento da candidatura do presidente Lula e de fortalecimento da de Flavio Bolsonaro, apesar dos candidatos seguirem em empate técnico.

• Na pesquisa de intenção de voto mais recente para um eventual segundo turno, Flávio Bolsonaro possuía 46,4% das intenções de voto, ante 46,2% de Lula, configurando empate técnico.
• Nas últimas semanas, investidores se mostraram otimistas com a tendência favorável a Flávio, impulsionando o desempenho de ativos nacionais.

Crise institucional no STF: Em meio à crise institucional do Supremo Tribunal Federal (STF), na última sexta-feira (11), o presidente da Corte, Edson Fachin, solicitou que o ministro André Mendonça retirasse o sigilo de todas as investigações relacionadas ao Banco Master.

• Além disso, também está marcada para próxima terça-feira (15) a audiência do STF para discutir a suposta relação entre o ministro da Corte, Alexandre de Moraes, e o ex-banqueiro dono do Banco Master, Daniel Vorcaro.
• Embora os ministros do STF não tenham uma relação direta com o Executivo, os investidores interpretam que o noticiário do tema tem sido favorável à campanha de Flávio, crítico de longa data da atuação do Supremo.

Flavio Bolsonaro investigado: Junto do material liberado por André Mendonça sobre as investigações do caso Master está o pedido de investigação contra Flavio Bolsonaro por supostos crimes envolvendo o financiamento do filme “Dark Horse”.

• O candidato já afirmou que conversou com Vorcaro, em busca de recursos para o financiamento do filme, mas negou qualquer tipo de irregularidade.
• Apesar da liberação do pedido, o material relacionado à investigação permanece sob sigilo.
• Diante disso, investidores buscam calibrar suas expectativas se houver algum impacto dessas notícias sobre a candidatura de Flavio.

Decisão de juros do FOMC

Impacto esperado na taxa de câmbio do real: altista

O mercado de divisas deve repercutir a decisão de juros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve (Fed) da próxima quarta-feira (16), que deve aumentar sua taxa básica de juros em 0,25 p.p.

Por que isso é importante: A alta de juros pelo Federal Reserve deve elevar o rendimento dos títulos do Tesouro americano (Treasuries) e favorecer a atração de capitais estrangeiros para o país, fortalecendo o dólar globalmente.

Riscos inflacionários elevados: Tanto o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) quanto ao Produtor (PPI) aceleraram em agosto em linha com as expectativas, puxados pelo aumento dos preços de combustíveis e outros derivados de petróleo.

• O núcleo do CPI, que exclui os componentes mais voláteis de alimentação e energia, aumentou em 0,3% em agosto, acima da estimativa mediana, enquanto os preços de serviços excluindo habitação também subiram mais que o esperado, em 0,5%.
• Tal leitura sugere que as pressões inflacionárias permanecem persistentes e disseminadas nos Estados Unidos.
• Adicionalmente, a perspectiva de uma longa permanência de restrições logísticas no Golfo Pérsico levou os preços internacionais do petróleo novamente acima do patamar de US$ 100 por barril, sinalizando que os custos de itens energéticos devem permanecer elevados por mais tempo.
• Por sua vez, os números mais fortes do Relatório da Situação do Emprego de agosto apontam para um mercado de trabalho mais saudável e estável, reforçando que o balanço de riscos da economia americana está muito mais inclinado para a inflação do que para o desemprego.

Alta de juros provável: Por isso, os indicadores econômicos recentes cristalizaram as apostas de investidores de que o FOMC deve elevar sua taxa de juros do intervalo entre 3,50% e 3,75% ao ano para a faixa entre 3,75%.

• Contribui para essas apostas, também, a postura mais firme assumida pelo presidente do Fed, Kevin Warsh, em seu discurso no Simpósio de Jackson Hole, quando descreveu um balanço de riscos assimétrico e inclinado para a inflação antes mesmo dos dados mais recentes.
• Warsh havia sugerido que o banco central americano poderia aumentar os juros se a inflação no país não estiver retornando à meta de 2% anuais “de forma clara e a uma velocidade suficiente”.
• As leituras recentes do CPI e do PPI dificilmente atenderiam esse critério de estabilização de preços descrito por Warsh.
• Dado esse contexto, uma hipotética escolha pelo Federal Reserve em não aumentar juros nesta decisão provavelmente provocaria a mesma reação negativa observada na decisão de julho, possivelmente ainda mais intensa.

Warsh deve ter maioria: Pensando em termos da dinâmica do Comitê, Warsh deve ter certa facilidade em obter uma maioria (sete votos) para a decisão de juros, seja ela uma pausa ou uma alta.

• É praticamente impensável imaginar o vice-presidente do Fed (Philip Jefferson) ou o presidente do Fed de Nova Iorque (John Williams) não acompanhando o voto do presidente do Fed, visto que são as lideranças mais seniores.
• Também parece bastante improvável que Jerome Powell, ex-presidente do Fed, vote diferentemente de Warsh, visto que ele se propôs a ser um membro discreto após a posse de Warsh.
• Isso totaliza 4 votos em uma mesma direção. Como, na decisão de julho, outros cinco membros votaram pela manutenção de juros e três votaram por uma alta imediata, parece bastante provável que Warsh consiga convencer três colegas adicionais, no mínimo, a acompanhar seu voto.

E depois? Se uma alta de juros na decisão desta quarta parece certa, há dúvida considerável sobre quais serão os próximos passos do Fed.

• Warsh é crítico notório do uso de guias futuros (“foward guidance”) e se recusa a comentar sobre cenários e alternativas para a política monetária e, por isso, provavelmente não indicará se outras altas de juros ocorrerão no curto prazo.
• De toda forma, investidores apostam em uma sequência de elevação de juros pelo Fed, com outras três altas até o final de 2027.

Decisão do Copom

Impacto esperado na taxa de câmbio do real: altista

Nesta quarta-feira (16), o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) deve reduzir a taxa básica de juros (Selic) em 0,25 ponto percentual, de 14,00% para 13,75% ao ano.

• Segundo as projeções do último Boletim Focus, esta seria a última mudança da Selic no ano.
• Contudo, investidores buscam por sinalizações da autoridade monetária quato à possibilidade de mais cortes ainda neste ano.

Por que isso é importante: A redução da taxa básica de juros (Selic) deve reduzir o rendimento dos títulos domésticos e prejudicar a atração de capitais externos para o país, enfraquecendo o real.

Inflação e atividade econômica favorecem cortes: A leitura de agosto do Índice Nacional de Preços ao Consumidor (IPCA) de agosto foi benigna, indicando uma desaceleração da inflação acumulada em 12 meses de 4,44% para 4,22%, mais próximo do centro da meta.

• O núcleo do indicador, que exclui os componentes voláteis de alimentação e energia, também indicou alívio das pressões inflacionárias, desacelerando de 0,25% para 0,20%.
• Além disso, nos últimos meses, os indicadores têm indicado arrefecimento da atividade econômica. A variação do Produto Interno Bruto (PIB) no segundo trimestre do ano desacelerou de 1,10% para 0,5%, o que reduziu o crescimento acumulado em quatro trimestres de 2,00% para 1,90%.
• A moderação da inflação e atividade econômica nos últimos meses reforçaram as apostas de mais um corte da Selic pelo Copom.
• Contudo, existem fatores de risco importantes para os próximos meses, que podem levar a uma interrupção do ciclo de ajustes.

Fatores de risco altistas para inflação: Com a recente reescalada das tensões no Oriente Médio, os preços do Brent acumulam alta de mais de 15% no mês e voltaram ao patamar dos US$ 100 por barril, elevando as preocupações de pressões inflacionárias globais.

• No cenário doméstico, a taxa de desemprego a taxa de desemprego está em 5,3%, próxima das mínimas históricas, favorecendo a leitura de mercado de trabalho robusto e possíveis pressões inflacionárias decorrentes de uma demanda mais aquecida.
• Por fim, as projeções de um El Niño forte no final do ano também devem elevar a cautela da autoridade monetária, uma vez que o fenômeno tem potencial de prejudicar a produção de produtos agrícolas.

TABELA DE INDICADORES ECONÔMICOS