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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

26 de janeiro – Tanto as ações quanto o dólar americano sofreram quedas durante a noite, enquanto os traders se preocupavam com o aumento das tensões com o Canadá e com receios de que o Japão esteja prestes a intervir no mercado cambial, embora ambos tenham registrado recuperação significativa em relação às mínimas desta manhã. Há também certa inquietação em relação aos lucros do quarto trimestre das grandes empresas de tecnologia, bem como à reunião de janeiro do Comitê Federal de Mercado Aberto, que começa amanhã. O índice VIX está sendo negociado próximo de 17, enquanto o dollar index está em uma nova mínima de quatro meses, abaixo de 97,3. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão sendo negociados próximos de 4,21%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,59%. Os preços do petróleo bruto estão modestamente mais baixos neste momento, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas apresentaram variações mistas no comércio noturno.

A China está em movimento hoje. Não, você não vai ouvir isso sendo discutido em locais públicos, mas há um burburinho por trás da calma nas ruas enquanto o presidente Xi intensifica sua purga na liderança das forças armadas chinesas. Mais duas pessoas foram removidas de seus cargos e enfrentam investigação por corrupção. Zhang Youxia era membro do Bureau Político do Comitê Central do PCC e vice-presidente da Comissão Militar Central (CMC). Liu Zhenli era membro da CMC e chefe do Departamento de Estado-Maior Conjunto da CMC. Eles são suspeitos de graves violações da disciplina do Partido e da lei. Zhang Youxia tinha uma relação forte e duradoura com o presidente chinês Xi Jinping, assim como com outro membro da CMC. O fato de mais um vice-presidente da CMC e membro do Politburo com ligação a Xi ter caído é chocante dentro da China. A mídia estatal não perdeu tempo em desmontar a reputação desses homens. Zhang está sendo acusado de corrupção e de não conter associados próximos, familiares e parentes. Ele também foi acusado de não levar imediatamente problemas à atenção da liderança do Partido. Ao ler os relatos da mídia estatal sobre esses dois homens, fica a impressão de que talvez o presidente Xi os visse como minando sua autoridade dentro das forças armadas.

Então, o que isso tem a ver com commodities? O acordo comercial informal de 30 de outubro foi positivo para a compra de 12 milhões de toneladas de soja dos EUA pela China, além de aquisições de várias outras commodities, trazendo esperança para um mercado atualmente com excesso de oferta. Afirmei na época que conseguimos o acordo porque o presidente Trump queria acalmar as águas internacionais antes das eleições de meio de mandato de 2026, nas quais sua agenda poderia sofrer um impacto significativo caso perdesse o controle do Congresso. Outro motivo para o acordo foi que o presidente Xi saiu da 15ª reunião do Quarto Pleno do Partido Comunista da China no final de outubro percebendo que ele também precisava acalmar as águas internacionais para consolidar sua base de apoio em casa. Também mencionei que há dois pontos de tensão que poderiam desestabilizar o acordo – Taiwan e minerais raros. A questão dos minerais raros está tranquila por enquanto. A questão de Taiwan continua sendo um tema sensível. No entanto, a purga em curso no exército aparentemente ainda não terminou. Assim, é improvável que a China tome medidas em relação a Taiwan neste ano, a menos que Xi se sinta pressionado a isso. Mais pessoas serão investigadas, levando a alguma instabilidade dentro das forças armadas, e esse não é um ambiente propício para lançar um ataque. Isso é positivo para o fluxo contínuo de commodities. Dito isso, o presidente Xi agora detém um poder sem precedentes sobre o exército, já que ninguém pode desafiá-lo diretamente.

A equipe do presidente Trump negociou diversos acordos comerciais em 2025, com a maioria deles envolvendo algum elemento ligado à China. Um dos objetivos de Trump nas negociações foi usar os acordos comerciais como outra ferramenta para conter a China ainda mais. Dessa forma, ele ficou irritado quando o primeiro-ministro canadense Mark Carney viajou a Pequim este mês para negociar um acordo comercial com a China, ao mesmo tempo em que fez comentários sobre como “potências médias” devem aceitar que a ordem global baseada em regras chegou ao fim e como elas devem agir juntas para evitar serem vítimas da hegemonia americana. Trump parecia aceitar um acordo comercial Canadá-China até que esse comentário foi feito. Como resultado, o presidente Trump alertou contra abusos chineses sobre o Canadá e contra o uso do Canadá para contornar sanções impostas pelos EUA. Ele também ameaçou impor tarifas de 100% sobre produtos canadenses caso o Canadá avance na conclusão de um acordo comercial com a China. Trump também descartou discussões sobre o USMCA, que está previsto para renegociação em julho, como “irrelevantes”. Isso pode colocar em risco o comércio de commodities entre Canadá e Estados Unidos, e o cenário precisará ser monitorado.

As negociações de paz mediadas pelos EUA entre Rússia e Ucrânia foram interrompidas no fim de semana sem chegar a um acordo. A Rússia continuou a bombardear a Ucrânia com ataques de drones durante o fim de semana, deixando milhões sem energia elétrica sob condições de frio extremo. Os ataques à infraestrutura da Ucrânia continuam dificultando as exportações de commodities ucranianas, com volumes começando a diminuir. Os ataques da Ucrânia à frota clandestina da Rússia criam um risco mais amplo para o movimento de commodities pela região do Mar Negro. Ficarei surpreso se houver paz na região em breve. Na minha opinião, o presidente Putin não parece disposto a isso, e isso continuará colocando o comércio de commodities na região em risco à medida que os ataques entre os dois lados continuarem a escalar. Espera-se que as negociações sejam retomadas novamente neste fim de semana.       

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7 de agosto – A economia dos EUA inesperadamente perdeu 23 mil vagas em julho, dramaticamente abaixo das expectativas do mercado de um aumento de 80 mil e marcando a pior leitura de Non-Farm Payrolls desde fevereiro. Além disso, maio e junho foram ambos revisados fortemente para baixo, com as revisões combinadas mostrando 103 mil vagas a menos do que o previamente reportado. Fora o setor de saúde, que adicionou 22 mil vagas em julho, as perdas foram bastante disseminadas. As folhas de pagamento do governo registraram a maior queda, cortando 53 mil vagas em julho, a maior observada desde outubro de 2025, enquanto junho foi revisado para baixo, passando a mostrar uma perda de 10 mil vagas também. O setor privado ao menos registrou crescimento, adicionando 30 mil vagas em julho, agora igualando o mês anterior após este ser revisado para baixo, ante os 49 mil inicialmente reportados, e ficando substancialmente aquém das previsões de 78 mil vagas adicionadas. Trata-se de uma reversão acentuada de curso em relação aos dados de emprego dos EUA amplamente melhores do que o esperado observados no início desta semana.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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