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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

23 de junho – O setor de tecnologia ficou novamente sob forte pressão durante a noite, à medida que os investidores voltam a se preocupar com a IA no vai e vem do sentimento de mercado sobre o tema. A venda foi forte o suficiente para levar o VIX novamente acima de 20 nesta manhã, enquanto o dollar index é negociado perto de 101,3 – uma nova máxima de 13 meses. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,49%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,19%. Os preços do petróleo WTI registraram uma nova mínima para o movimento durante a noite, sendo negociados até US$ 72,48 por barril, embora tenham se recuperado cerca de um dólar desde então, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 77 por barril à medida que o fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz aumenta. Os preços do trigo ficaram novamente sob pressão durante a noite, enquanto os preços de milho e soja registraram ganhos modestos.

O Irã e os Estados Unidos teriam concordado com um roteiro para alcançar um acordo de paz durante o cessar-fogo de 60 dias. Não tenho certeza de quantos roteiros os dois já tiveram nos últimos meses, mas é onde estamos novamente. Mas o ponto principal para os mercados é que o fluxo de petróleo pelo Estreito está aumentando. Os dados mais recentes sugerem que os petroleiros estão movimentando uma média de aproximadamente 7 milhões de barris por dia pelo Estreito atualmente. A maior parte disso é petróleo iraniano, mas outros países também estão começando a ganhar confiança suficiente para movimentar seus navios por ali. Isso continua pressionando os preços do petróleo bruto, com as manchetes conduzindo o movimento no momento. Isso de forma alguma indica que tudo esteja bem com o balanço global de energia, mas os mercados estão reagindo com um grande suspiro de alívio neste momento ao ver o petróleo realmente fluindo, em vez de estar praticamente interrompido por vários meses.

O vice-presidente J.D. Vance deu um relatório otimista das negociações na segunda-feira, mas chamou a atenção dos traders de commodities com uma declaração que fez. Vance afirmou que ativos iranianos congelados seriam disponibilizados ao Irã por meio de importações de commodities agrícolas dos EUA. Não ficou claro se isso era um ponto de negociação ou uma sugestão. No entanto, o presidente Trump reforçou isso com uma publicação no Truth Social nesta manhã. Falando sobre os recursos congelados, Trump afirmou que “o dinheiro e/ou as sanções que o Tesouro dos EUA está liberando vão para uma conta garantia (escrow), controlada pelos EUA, e serão usados para a compra de alimentos e suprimentos médicos, exclusivamente dos Estados Unidos, incluindo milho, trigo e soja de nossos grandes agricultores americanos.” Posteriormente, o ministro das Relações Exteriores do Irã rejeitou a ideia de usar esses recursos para comprar commodities agrícolas dos EUA. Isso não surpreende, já que o Irã não compra commodities dos EUA de forma relevante desde 2018 e rejeita a ideia de ser forçado a fazer negócios com o “inimigo”. Ainda assim, isso faz parte das negociações.

Permaneço cético quanto às compras iranianas de commodities agrícolas dos EUA, mas a possibilidade precisa ser considerada. Isso pode acabar sendo uma área em que o Irã cede para obter o que deseja em outra parte das negociações. O Irã importou 18 milhões de toneladas métricas de milho, soja e trigo no ano calendário de 2025, incluindo 12,4 milhões de toneladas de milho, 2,5 milhões de toneladas de soja e 3,2 milhões de toneladas de trigo. Utilizar os recursos congelados para comprar volumes semelhantes neste ano teria um impacto significativo nos balanços dessas commodities, especialmente se a China fizer algo semelhante sob seu acordo de comprar 25 milhões de toneladas de soja e US$ 17 bilhões em outras commodities agrícolas por ano. Novamente, continuo cético, mas devemos considerar a possibilidade de que isso realmente aconteça — ou ao menos uma parcela relevante desses volumes — apertando de forma significativa os balanços dos EUA.

A economia da China continua a enfrentar dificuldades, mas ainda possui pontos positivos. Cito do relatório “China Direct” publicado hoje no portal da StoneX, que entra em muito mais detalhes do que posso abordar aqui: “Do ponto de vista macro, a economia da China ainda é melhor compreendida através da estrutura tradicional dos ‘três motores’: investimento, consumo e exportações líquidas. Sob a ótica da despesa, o PIB = investimento + consumo + exportações líquidas. Se eu tivesse que pontuar esses três motores, daria à China um A+ em exportações líquidas, um B+ em investimento e um B- em consumo.” As exportações são claramente o pilar mais forte da economia, o que já vem sendo o caso há algum tempo, com a China construindo sua economia com base em grandes superávits comerciais. O investimento continua mais fraco e, de fato, em contração. Parte disso se deve à falta de investimento estrangeiro e parte à baixa confiança do consumidor. O consumo aumenta em períodos de feriados, mas permanece relativamente fraco no restante do tempo, em meio aos problemas contínuos do setor imobiliário, onde a população mantém grande parte de sua riqueza. Os estímulos ajudam até os recursos se esgotarem, e então o consumo volta a enfraquecer.

Exportações fortes de milho e um forte programa doméstico de esmagamento de soja, impulsionado pelos biocombustíveis, são os dois pilares que tentam sustentar esses mercados em um momento em que nem mesmo uma quebra de safra nas regiões atingidas pela seca nas Planícies é suficiente para sustentar o trigo em um mundo onde os preços do Mar Negro estão abaixo dos valores dos EUA. Todos os três continuam atentos à possibilidade de compras significativas pela China, mas até agora vimos apenas movimentos iniciais nesse sentido.

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22 de junho – Os futuros das bolsas ficaram, em geral, estáveis a mais firmes no início da semana, com os investidores vendo as negociações entre EUA e Irã com otimismo cauteloso. O VIX está sendo negociado perto de 17 nesta manhã, enquanto o dollar index permanece forte perto de 101,0. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,50%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos foram negociados em novas máximas de 16 meses, perto de 4,23%, à medida que a curva continua a se achatar. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 75 por barril nesta manhã, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 78 por barril. Os preços do trigo estavam modestamente mais baixos nesta manhã, enquanto a soja acompanhou o óleo de soja em alta. No entanto, o dólar mais forte impôs pressão sobre grande parte do complexo nesta manhã.

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18 de junho – Os futuros das bolsas subiram cedo nesta manhã enquanto os investidores ponderavam as perspectivas de reabertura do Estreito de Ormuz contra um Federal Reserve mais hawkish. O VIX permaneceu ligeiramente elevado, perto de 17 nesta manhã, embora esteja abaixo da máxima de ontem perto de 19. O dollar index, no entanto, continua a subir para novas máximas de um ano perto de 100,7. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,45%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão sendo negociados perto de 4,18%, após atingirem novas máximas de 16 meses na quarta-feira. A curva de juros continua a se achatar em meio a riscos crescentes de inflação. No entanto, o petróleo WTI registrou uma nova mínima de três meses nesta manhã, perto de US$ 74 por barril. Os mercados de grãos e oleaginosas tentaram subir durante a noite, mas então ficaram sob pressão nas primeiras horas da manhã de hoje. Os mercados estarão fechados amanhã pelo feriado de Juneteenth.

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