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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

30 de junho – Hoje marca o fim do mês e do trimestre fiscal. Os futuros das bolsas ficaram mistos a mais fracos nesta manhã, com os traders agora focados no relatório de empregos de junho na quinta-feira em busca de direção, enquanto monitoram as negociações de paz em andamento entre o Irã e os Estados Unidos à medida que o tráfego volta a aumentar no Estreito de Ormuz. O VIX caiu para uma mínima de uma semana, abaixo de 18 nesta manhã, enquanto o dollar index foi negociado perto de 101,4. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,39%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,13%. O petróleo WTI está novamente mais firme hoje, incorporando um pouco mais de prêmio de risco aos preços, sendo negociado perto de US$ 71 por barril, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 73 por barril. Os mercados de grãos e oleaginosas ficaram mistos durante a noite antes dos relatórios trimestrais de estoques de grãos e área plantada do USDA de hoje.

O movimento pelo Estreito de Ormuz praticamente parou no fim de semana após o Irã lançar drones contra navios na sexta e no sábado. Os militares dos EUA então atacaram pelo menos 10 alvos no Irã, buscando eliminar zonas de lançamento, centros de comunicação, armazenamento de drones, etc. Os dois lados então concordaram novamente em interromper as hostilidades enquanto as negociações de paz foram retomadas, e os navios voltaram a se movimentar. Cerca de duas dezenas de navios de commodities foram vistos passando pelo Estreito ontem, com ritmo semelhante observado até agora hoje, incluindo alguns superpetroleiros entrando no Golfo Pérsico. Trata-se de um desenvolvimento significativo, já que vemos superpetroleiros atravessando o Estreito rumo ao Golfo para carregar, em vez de apenas navios tentando sair. O movimento de navios nesta semana deve se traduzir em aproximadamente 11 milhões de barris por dia passando pelo Estreito. A oleoduto da Arábia Saudita para sua costa oeste, no Mar Vermelho, acredita-se transportar cerca de 6 milhões de barris por dia. A combinação está próxima de reequilibrar a oferta global, considerando as exportações elevadas dos EUA combinadas com o menor ritmo de importações da China desde o início da guerra. Quando a China retomará as importações ainda é desconhecido. Ainda assim, isso explica a queda nos preços do petróleo se não houver necessidade de incorporar um prêmio de risco. O mercado está indicando que acredita que os Estados Unidos responderão adequadamente toda vez que o Irã tentar controlar o Estreito de Ormuz.

A China está tranquila com o fato de os Estados Unidos manterem ativos militares no Oriente Médio – pelo menos uma parcela significativa deles. Ainda há ativos em outras partes do mundo, o que se mostrou um fator de atrito para a China no fim de semana. Os Estados Unidos realizaram exercícios militares conjuntos com as Filipinas perto do Atol de Scarborough, demonstrando seu compromisso em manter o Indo-Pacífico livre para o comércio global. O atol fica a cerca de 145 milhas da costa de Luzon, principal ilha das Filipinas, no Mar do Sul da China, e a 575 milhas da China continental. Ainda assim, a China vem tentando reivindicar o Mar do Sul da China como seu domínio com base em alegados direitos históricos que remontam ao século XIII. Ambos os países atualmente reivindicam o Atol de Scarborough. A China respondeu às atividades do fim de semana realizando patrulhas militares de prontidão de combate hoje, incluindo sua marinha e força aérea. Estima-se que US$ 5,3 trilhões em bens comerciais passem pelo Mar do Sul da China anualmente, tornando-o uma rota essencial que responde por entre um quarto e um terço do comércio global. Filipinas e Japão temem que permitir que a China assuma Taiwan daria a ela uma base para expandir seu controle sobre o Mar do Sul da China, de onde poderia ampliar suas operações militares no Indo-Pacífico. A China instalou uma plataforma flutuante na entrada do Atol de Scarborough no final de maio, mas desde então a removeu.

Os principais índices acionários estão sendo negociados ligeiramente abaixo de máximas históricas no encerramento do mês, mas junho foi difícil para muitas commodities, à medida que os investidores assumem que a guerra com o Irã acabou e que o comércio retornará à “normalidade” pelo Estreito de Ormuz, reduzindo os riscos inflacionários. A taxa de inflação implícita de 2 anos nos EUA caiu abaixo do nível de 2% ao final do mês. Historicamente, há uma relação entre expectativas de inflação e commodities. Preços elevados de commodities podem gerar inflação, como no caso da alta dos preços de energia durante a guerra com o Irã, mas investidores também tendem a buscar commodities quando esperam inflação mais alta por outros motivos, elevando seus valores. Nosso StoneX Commodity Tracker mostra uma correlação de 0,80 nos últimos 10 anos entre o conjunto de 27 commodities e a taxa de inflação implícita de 2 anos dos EUA, enquanto para grãos e oleaginosas essa correlação é de 0,78. O mercado atualmente vê menores riscos inflacionários adiante e, portanto, o fluxo de capital negativo para commodities.

Os grãos e oleaginosas poderiam subir na contramão desse fluxo macro caso houvesse uma narrativa para sustentar isso, mas no momento não há. Os balanços do USDA estão bem abastecidos e a previsão climática é favorável para o desenvolvimento das lavouras no Meio Oeste. O USDA pode trazer alguma surpresa nos relatórios de hoje que mude essa dinâmica, mas, fora isso, será difícil ir contra o fluxo atual de capital até que as expectativas de inflação voltem a subir. Após isso, o foco será principalmente o clima e as condições das lavouras.

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O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, assume o protagonismo hoje no Simpósio anual de Jackson Hole do Fed, com discurso previsto para a próxima hora. O mercado certamente irá esmiuçar cada palavra com lupa, mas vale lembrar que seu objetivo declarado é fazer com que o Fed forneça menos orientação prospectiva (forward guidance) e desempenhe um papel menos proeminente, permitindo que o mercado "jogue com a bola, e não com o juiz".

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25 de agosto – Os futuros das bolsas apontam para uma abertura em alta, com o Dow Jones buscando ampliar os ganhos da véspera, enquanto o S&P 500 e o Nasdaq miram uma reversão nesta terça-feira. O índice VIX está praticamente estável no início do dia, oscilando na casa dos 15,8 no momento em que escrevo. O dólar sobe discretamente mais uma vez, ainda tentando encontrar sustentação próximo do nível de 99,0 após a forte liquidação da semana passada. Os rendimentos dos Treasuries recuam no início do dia, com os de 2 anos caindo abaixo de 4,21%, enquanto os de 10 anos cedem para menos de 4,66% e os de 30 anos ficam abaixo de 5,19%. Esse arrefecimento dos rendimentos, especialmente na ponta longa da curva, é certamente uma notícia bem-vinda para o mercado em meio às preocupações mais amplas quanto à sustentabilidade da política fiscal norte-americana, mas ainda será preciso ver se o movimento se sustenta. O petróleo opera em forte queda no início do dia, depois que o anúncio feito ontem pelo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, veio menos agressivo do que se temia e reforçou a expectativa de que os EUA buscarão escalar a pressão pela via econômica, em vez da militar, o que potencialmente se traduz em menor risco de danos de prazo mais longo à oferta na região. O Ministro do Interior do Paquistão, Mohsin Naqvi, também destacou que houve "progresso significativo" nas negociações entre os dois lados, sustentando a ideia de que essas medidas possam funcionar como um reinício para conversas de paz mais relevantes, embora a retórica dura de autoridades iranianas contraste com isso. O WTI para entrega próxima recua 3,4% nesta manhã, negociado perto de US$ 82,10, enquanto o Brent para entrega próxima cai 3,0%, ao redor de US$ 87,80. Enquanto isso, as commodities agrícolas operam em baixa quase generalizada, apesar de um relatório de Crop Progress do USDA, divulgado após o fechamento de ontem, majoritariamente mais altista do que o esperado.

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August 24 – Stocks futures are pointing to a lower open to start the week amid a resumption of trade tensions and concerns regarding the potential downstream impact which we’ll dive into in more depth below. The VIX is elevated in response but still remains on the lower end of what we’ve seen in 2026, hovering around the 15.9 level at the time of writing. The dollar is quietly higher to start the week, appearing to find its footing after last week’s sharp break lower as it trades near 98.93. Treasuries are mixed to start the day, with 2-year yields rising to hover near 4.245% while long-term yields are off slightly, with 10-year yields trading at 4.714% and 30-year yields trading just below 5.24%. Crude oil is quietly lower this morning, with nearby WTI down roughly 1.2% on the day to trade near $85.60 and nearby Brent down 3.2% to trade near $91.40. The ags are mixed but mostly higher, led by corn after Friday’s shockingly low Pro Farmer Crop Tour yield estimate which we’ll also dive into in more depth below.

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