Comentários por Mike Castle
Senior Commodities Economist
24 de agosto – Os futuros das bolsas apontam para uma abertura em baixa no início da semana, em meio à retomada das tensões comerciais e às preocupações quanto aos potenciais impactos em cadeia, que exploraremos com mais profundidade adiante. O índice VIX está elevado em resposta, mas ainda permanece na faixa mais baixa do que temos observado em 2026, girando em torno do nível de 15,9 no momento em que escrevo. O dólar sobe discretamente no início da semana, aparentando encontrar sustentação após a forte queda da semana passada, ao ser negociado próximo de 98,93. Os Treasuries operam mistos no início do dia, com os rendimentos de 2 anos subindo para perto de 4,245%, enquanto os rendimentos de prazo mais longo recuam ligeiramente, com os de 10 anos negociados a 4,714% e os de 30 anos logo abaixo de 5,24%. O petróleo opera em leve baixa nesta manhã, com o WTI para entrega próxima recuando cerca de 1,2% no dia, negociado perto de US$ 85,60, e o Brent para entrega próxima em queda de 3,2%, ao redor de US$ 91,40. As commodities agrícolas operam mistas, mas majoritariamente em alta, lideradas pelo milho após a estimativa de produtividade surpreendentemente baixa do Pro Farmer Crop Tour divulgada na sexta-feira, que também detalharemos mais adiante.
O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, publicou ontem um artigo de opinião no Financial Times intitulado "Um Dia D econômico está chegando para o Irã". Como se pode depreender do título, o artigo de Bessent adotou um tom marcadamente agressivo não apenas em relação ao Irã, mas também aos países que ainda mantêm negócios com ele, bem resumido em sua afirmação de que "o mundo deve compreender que nosso objetivo é cortar cada cada canal de sustentação econômica que sustenta o regime tirânico, até que Teerã fique isolado". A administração tem sido muito clara em sua intenção de intensificar a pressão econômica sobre o regime iraniano, mas o artigo de Bessent pode sugerir que o próximo passo inclua deslocar mais dessa pressão para nações terceiras, potencialmente por meio de sanções secundárias ou outras medidas direcionadas. O artigo não mencionou a China explicitamente, mas, como principal destino das exportações iranianas por larga margem, é evidente que ela tem o maior interesse em jogo. As relações entre os EUA e a China moderaram-se de forma notável nos últimos meses, com a retomada das compras chinesas de soja norte-americana e a visita planejada de Xi aos EUA no próximo mês sendo exemplos claros disso, mas será muito interessante observar se essas novas medidas terão a China como alvo direto — e, em caso positivo, como Pequim responderá. Espera-se que Bessent realize uma coletiva de imprensa detalhando as novas medidas nesta tarde, às 13h00 (horário central), evento que os operadores certamente acompanharão de perto, especialmente em razão do momento, com os mercados abertos.
Os laços comerciais entre os EUA e o Canadá voltaram a se deteriorar, com as negociações fracassando após o fechamento de sexta-feira, apesar de os dois lados parecerem próximos de um acordo no fim da semana passada. Isso significa que as ameaçadas tarifas de 50% sobre uma ampla gama de importações do Canadá estão agora tecnicamente em vigor, afetando cerca de US$ 20 bilhões em comércio anual, ou aproximadamente 5% do valor total das importações provenientes do Canadá. O Canadá ameaça retaliar na proporção de dólar por dólar a partir de 8 de setembro, embora isso conceda, ao menos, mais 15 dias para que os dois lados cheguem a um acordo antes de nova escalada. Do ponto de vista das commodities, é importante destacar que tanto a energia quanto o potássio (potash) estão isentos, mas a agricultura, como setor, não conta com isenções gerais, com áreas como laticínios e mel em evidência. Agora, o foco se voltará para a forma como o Canadá optará por retaliar, caso um acordo não seja alcançado nas próximas duas semanas.
Os futuros de milho dispararam logo na largada ontem à noite, após uma estimativa de produtividade do milho norte-americano significativamente abaixo do esperado, divulgada após o fechamento de sexta-feira, encerrando o tão acompanhado Pro Farmer Crop Tour da semana passada. A estimativa nacional de produtividade do milho da expedição veio a 173,2 bushels por acre, acentuadamente abaixo da mais recente estimativa do USDA, de 180,7 bushels por acre, bem como da maioria das demais estimativas privadas observadas até o momento. A expedição evidenciou alguns problemas significativos com a safra de milho deste ano, notadamente nas áreas atingidas por parte do calor mais extremo durante o auge da polinização, assim como naquelas afetadas por eventos climáticos extremos neste mês, seja o excesso de umidade em partes do leste do Cinturão do Milho (Corn Belt), seja a seca no noroeste do Meio-Oeste. Entretanto, como em tudo o que se refere aos fundamentos de commodities, é importante manter esses números em contexto. Como se pode observar no gráfico abaixo, essa estimativa quase sempre fica abaixo da estimativa de agosto do USDA, com nove ocorrências nos últimos dez anos, por uma média de 4,44 bushels por acre. Isso não quer dizer que não possamos ver a própria estimativa do USDA continuar recuando a partir daqui, já que a tendência é de que sua produtividade do milho caia do relatório de agosto até o número final de janeiro, mas é difícil imaginá-los promovendo um corte tão agressivo. O fator que sustenta toda essa dinâmica, contudo, é a força persistente do lado da demanda no balanço de oferta e demanda. Os cortes nos estoques finais de milho dos EUA no WASDE de agosto foram inteiramente impulsionados pelo aumento da demanda, evidenciando a falta de margem de manobra caso venhamos a observar uma queda expressiva na oferta.
Do lado da soja, a história foi oposta, com estimativa de 53,3 bushels por acre em âmbito nacional, acima da estimativa atual do USDA em 0,6 bushel por acre. Isso também é bastante típico dessa expedição, contudo, como se pode ver no gráfico abaixo. Como era de se esperar, os futuros de soja apresentaram fraqueza logo na largada ontem à noite em resposta, mas, mais uma vez, o fator mais relevante aqui virá, em última instância, do lado da demanda no balanço. Será particularmente interessante observar como o mercado de soja lidará com o anúncio de Scott Bessent nesta tarde, especialmente se este puder ser interpretado como algo que potencialmente reacenda as tensões comerciais entre os EUA e a China, uma vez que a retomada de suas compras de soja norte-americana tem sido inteiramente movida por política, e não por economia.
