Comentário Convidado por Mike Castle, Economista Sênior de Commodities
O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, assume o protagonismo hoje no Simpósio anual de Jackson Hole do Fed, com discurso previsto para a próxima hora. O mercado certamente irá esmiuçar cada palavra com lupa, mas vale lembrar que seu objetivo declarado é fazer com que o Fed forneça menos orientação prospectiva (forward guidance) e desempenhe um papel menos proeminente, permitindo que o mercado "jogue com a bola, e não com o juiz". Dito isso, minha expectativa é ouvir um discurso majoritariamente hawkish (de viés restritivo), como vimos após a reunião do Fed em julho, quando Warsh reforçou o compromisso declarado do Fed com sua elusiva meta de inflação de 2,0% — o que pode gerar volatilidade nas expectativas de juros no curto prazo, mas vale lembrar que essas expectativas se abrandaram de forma notável no mês seguinte aos seus comentários restritivos. Pouca coisa mudou fundamentalmente desde a reunião de julho do Fed: a inflação segue acima da meta e a economia continua em expansão, mas um fraco relatório do mercado de trabalho (payroll) de julho trouxe mais preocupação em relação ao lado do emprego do duplo mandato. Os pedidos de auxílio-desemprego divulgados ontem trouxeram sinais renovados de resiliência no mercado de trabalho, o que pode potencialmente ajudar a fornecer um sinal de aval para elevar os juros, mas ainda espero que o Fed enfatize a necessidade de paciência. Há, evidentemente, muitos outros dados relevantes tanto sobre inflação quanto sobre o mercado de trabalho entre agora e a reunião do Fed em setembro, de modo que grande parte da atenção pode também se voltar à tentativa de identificar mudanças de mais longo prazo na estratégia e no posicionamento do Fed daqui para frente, em vez de apenas seu próximo passo imediato.
Os futuros das ações apontam para uma abertura relativamente tranquila após os sólidos ganhos de ontem, o que não surpreende, dada a expectativa em torno da próxima coletiva de imprensa de Warsh. O clima parece relativamente contido, ao menos por ora, com o VIX permanecendo na parte inferior da faixa de 2026, oscilando abaixo do nível de 14,5 pontos no momento em que escrevo. O dólar caminha para mais um início de dia em leve alta, subindo 0,07%, negociado a 99,20 pontos. Os rendimentos dos Treasuries estão elevados no início do dia, o que pode ganhar destaque nos comentários de Warsh nesta manhã, sendo o mais notável a volta dos rendimentos de 30 anos ao nível psicológico de 5,20% no momento em que escrevo, enquanto os rendimentos de 10 anos avançam para 4,684% e os de 2 anos sobem para perto de 4,24%. O petróleo bruto opera no vermelho no início do dia, após possíveis sinais de progresso no Oriente Médio, que detalharemos mais adiante, com o WTI para entrega próxima caindo 1,3%, negociado a US$ 82,45 por barril, e o Brent para entrega próxima caindo 1,0%, negociado a US$ 87,60. As commodities agrícolas operam em sua maioria em alta, com os grãos e oleaginosas prontos para mais um salto na abertura do pregão de sexta-feira, em meio às contínuas escaladas no Mar Negro e aos crescentes temores sobre o que virá a seguir.
Ataques noturnos tanto à Rússia quanto à Ucrânia causaram danos significativos, com a Rússia supostamente destruindo uma importante usina termelétrica na cidade portuária ucraniana de Kherson, o que aumenta a perspectiva de escassez prolongada de eletricidade e aquecimento às vésperas do inverno. Autoridades do governo ucraniano já estão pedindo que alguns moradores deixem a cidade em resposta, o que evidencia a extensão dos danos. Do outro lado, drones ucranianos atingiram uma refinaria russa em Yaroslavl, a quase 1.000 km da linha de frente da guerra, além de supostamente terem atingido um bombardeiro estratégico Tu-95MS na base aérea de Engels-2. Se confirmado, isso representaria uma conquista notável para a Ucrânia, dado o número finito dessas aeronaves, usadas para lançar mísseis de cruzeiro contra alvos ucranianos. Por conta disso, a Rússia pode se sentir ainda mais pressionada, elevando o risco de novas escaladas. O risco de a guerra se expandir para além das fronteiras russas e ucranianas continua a pairar, diante das crescentes incursões de drones russos na vizinha Moldávia. Esta semana trouxe um aumento muito mais significativo dos ataques russos à logística ucraniana que conecta a Ucrânia a seus vizinhos ocidentais, Moldávia e Romênia, claramente com a intenção de tentar cortar sua capacidade de encontrar rotas alternativas para os embarques de grãos, com o Mar Negro efetivamente fechado. Travessias de fronteira, pontes rodoviárias e nós de transporte entraram na mira, sendo talvez o mais estrategicamente importante a ponte de Mayaky, no sudoeste da Ucrânia, cuja relevância cresceu exponencialmente no pós-invasão, dada a mudança mais acentuada em direção aos portos do Danúbio. A grande questão para os mercados globais continua sendo a duração da intensificação da guerra sobre a movimentação de commodities na região, sem sinais de desaceleração no curto prazo.
Hoje marca oficialmente seis meses desde o início da guerra do Irã, revelando-se um conflito significativamente mais longo do que as expectativas iniciais. Seguem surgindo sinais renovados de progresso rumo a uma conclusão, ou ao menos a uma retomada das negociações nesse sentido, após cerca de dois meses de um custoso impasse estratégico decorrente do colapso do "cessar-fogo" de junho. Segundo a Bloomberg, o Ministro das Relações Exteriores do Irã, Abbas Araghchi, afirmou hoje que retomar a diplomacia com os EUA "não é impossível", após conversas com os mediadores do Catar ontem. Vale notar que ele se referiu a essas tratativas como "discussões criativas", uma escolha de palavras interessante após tratar dos esforços para chegar a um arcabouço interino que permita a movimentação pelo Estreito de Ormuz. Após conversas aparentemente positivas entre Omã e Irã sobre uma proposta de gestão conjunta da navegação no Estreito no início desta semana, isso parece ser mais um sinal de avanço rumo às etapas iniciais de normalização da movimentação de commodities de forma mais substancial.
Ainda assim, eu classificaria isso como um otimismo extremamente cauteloso, uma vez que já vimos esse enredo se repetir inúmeras vezes ao longo destes últimos seis meses. Persiste uma lacuna considerável entre as exigências dos dois lados, com os EUA aparentando estar comprometidos em intensificar a pressão econômica em vez da militar, e o presidente Trump afirmando esta semana que "não tem pressa" para retomar as negociações. Além disso, junto aos comentários mais positivos do Ministro das Relações Exteriores iraniano, Abbas Araghchi, hoje, ele também afirmou que o progresso depende de os EUA compreenderem que "a pressão não funciona". Evidentemente, ambos os lados continuarão a adotar um discurso duro publicamente para manter o apoio de suas próprias bases. Ainda assim, trata-se de uma melhora notável no sentimento quanto à possibilidade de retomada das negociações de paz, ao mesmo tempo em que parece conferir potencial impulso a uma solução de curto prazo para a retomada de embarques mais significativos pelo Estreito de Ormuz.
