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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

6 de julho – Os futuros das bolsas ficaram mistos, mas geralmente bem sustentados durante a noite, à medida que os navios fluem pelo Estreito de Ormuz e o aumento da oferta de petróleo pressiona os preços de energia. Wall Street continua a olhar para a economia com olhos de otimismo. O VIX está sendo negociado perto de 16 nesta manhã, enquanto o dollar index é negociado perto de 101,0. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,47%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,12%, à medida que a curva de juros mostra sinais de voltar a se inclinar em meio aos preços mais baixos de energia. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 69 por barril após fechar o gap pré-guerra nos gráficos, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 72 por barril. Os mercados de grãos e oleaginosas dispararam em alta em um volume fino de negociações durante a noite, à medida que compradores de valor entraram no mercado.

A escassez de petróleo se transformou em um excesso de petróleo? Talvez no curto prazo sim, já que a abertura do Estreito de Ormuz permite que navios presos no Mar Pérsico voltem a se movimentar, aumentando dramaticamente o estoque de petróleo que atualmente está na água em transporte. Enquanto isso, a Arábia Saudita continua a bombear petróleo através de seu oleoduto que atravessa a península até o Mar Vermelho, enquanto as importações chinesas permanecem restritas e as exportações dos EUA ainda estão elevadas. A OPEP+ adicionará outros 188 mil barris por dia à oferta no próximo mês. Os Emirados Árabes Unidos também estão estabelecendo recordes de produção. Tenha em mente que ainda não estamos em um ciclo normal de produção/consumo, mas o aumento da oferta em relação à demanda continua a pressionar os preços do petróleo, com o WTI fechando o gap criado quando a guerra com o Irã começou em 28 de fevereiro. Esse conflito ainda está longe de terminar, mas o mercado está focado no que foi mencionado acima. Preços mais baixos de energia reduzem os riscos de inflação e aumentam as perspectivas de crescimento econômico, e isso está alimentando os mercados de forma geral.

As negociações continuam com o Irã em busca de um acordo de paz de longo prazo. Continuo cético de que a Guarda Revolucionária do Irã queira um acordo de paz, mas o presidente Trump está pressionando fortemente por um, e a Guarda sem dúvida continuará a desempenhar o papel de negociar enquanto também continua a "cutucar o urso" com interrupções periódicas no fluxo pelo Estreito de Ormuz. Os grupos aliados do Irã também ainda estão ativos na região, com os houthis intensificando suas atividades nos últimos dias, além das batalhas em curso com o Hezbollah. O presidente Trump indicou que gostaria de voltar a se inserir nas negociações da guerra na Ucrânia, mas também está monitorando de perto a China no Indo-Pacífico. A China continua a antagonizar Taiwan, e um de seus submarinos de propulsão nuclear lançou um míssil no Pacífico hoje, atraindo críticas do Japão, Austrália e Nova Zelândia em relação ao seu alcance militar expandido na região. O lançamento do míssil da China ocorreu apenas horas depois de a Austrália e Fiji assinarem uma importante aliança de defesa. A China continua a expandir sua influência militar na direção de nações insulares no Pacífico Sul, gerando preocupações. Ela pode se sentir com mais liberdade para fazê-lo enquanto os militares dos Estados Unidos estão focados no Oriente Médio.

O USDA divulgará balanços atualizados de oferta e demanda domésticos e globais para as principais culturas na sexta-feira. Esses balanços incluirão ajustes para área plantada conforme reportado nos relatórios de área plantada do USDA de 30 de junho. Também levarão em conta as mudanças nos estoques reportadas no mesmo dia. Fora isso, não se espera que este seja um relatório significativo. A equipe WASDE do USDA não gosta de ajustar as previsões de rendimento do ano corrente até que o USDA NASS lhe dê razão estatística para isso, a partir do relatório de agosto. Provavelmente veremos pequenos ajustes para cima na produção de milho e soja da América do Sul, mas surpresas capazes de mover o mercado não são esperadas. Claro, é isso que as torna surpresas. Dito isso, o relatório de julho em si não é conhecido por ser um relatório importante.

Então, por que a grande onda de compras no complexo de grãos e oleaginosas durante a noite? Essa foi a grande questão da manhã. Primeiro, é importante notar que o período de 30 de junho a 4 de julho é conhecido por reversões nos mercados de grãos e oleaginosas. Historicamente, essas reversões geralmente estavam ligadas a alguma combinação de surpresas nos relatórios de estoques e área plantada de 30 de junho e/ou uma virada no padrão climático antes da polinização do milho e formação de vagens no Meio Oeste. Os relatórios de 30 de junho do USDA trouxeram um corte surpresa na área de trigo de inverno e um ajuste surpresa para baixo nos estoques de milho, o que provavelmente sugere que o USDA superestimou o tamanho da safra de milho do ano passado. Mas o fluxo de dinheiro também se tornou positivo para produtos que careciam de notícias altistas, estimulando rumores de possíveis compras chinesas. Um modelo climático notável intensificou sua previsão de condições quentes e secas para o Meio Oeste em julho durante o fim de semana, estimulando compras adicionais no complexo de grãos e oleaginosas durante a noite, embora esse modelo tenha ido contra os padrões análogos anteriores de El Niño forte. Mas assim como o fluxo de dinheiro em Wall Street escolheu se inclinar para o otimismo ao longo da guerra com o Irã, agora é assim também o fluxo de dinheiro no setor de commodities agrícolas. Posso construir um cenário altista para milho e soja se a China mantiver seu compromisso de comprar 25 milhões de toneladas métricas de soja dos EUA mais outros US$ 17 bilhões em outros produtos, especialmente se o clima também apresentar alguns problemas, mas também posso construir um cenário muito baixista se a China ficar aquém de seus compromissos, como tem o hábito de fazer, e se este El Niño produzir rendimentos de tendência ou superiores, como no passado. Mas, enquanto isso, não vou me colocar no caminho do momentum do fluxo de dinheiro.

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O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, assume o protagonismo hoje no Simpósio anual de Jackson Hole do Fed, com discurso previsto para a próxima hora. O mercado certamente irá esmiuçar cada palavra com lupa, mas vale lembrar que seu objetivo declarado é fazer com que o Fed forneça menos orientação prospectiva (forward guidance) e desempenhe um papel menos proeminente, permitindo que o mercado "jogue com a bola, e não com o juiz".

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25 de agosto – Os futuros das bolsas apontam para uma abertura em alta, com o Dow Jones buscando ampliar os ganhos da véspera, enquanto o S&P 500 e o Nasdaq miram uma reversão nesta terça-feira. O índice VIX está praticamente estável no início do dia, oscilando na casa dos 15,8 no momento em que escrevo. O dólar sobe discretamente mais uma vez, ainda tentando encontrar sustentação próximo do nível de 99,0 após a forte liquidação da semana passada. Os rendimentos dos Treasuries recuam no início do dia, com os de 2 anos caindo abaixo de 4,21%, enquanto os de 10 anos cedem para menos de 4,66% e os de 30 anos ficam abaixo de 5,19%. Esse arrefecimento dos rendimentos, especialmente na ponta longa da curva, é certamente uma notícia bem-vinda para o mercado em meio às preocupações mais amplas quanto à sustentabilidade da política fiscal norte-americana, mas ainda será preciso ver se o movimento se sustenta. O petróleo opera em forte queda no início do dia, depois que o anúncio feito ontem pelo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, veio menos agressivo do que se temia e reforçou a expectativa de que os EUA buscarão escalar a pressão pela via econômica, em vez da militar, o que potencialmente se traduz em menor risco de danos de prazo mais longo à oferta na região. O Ministro do Interior do Paquistão, Mohsin Naqvi, também destacou que houve "progresso significativo" nas negociações entre os dois lados, sustentando a ideia de que essas medidas possam funcionar como um reinício para conversas de paz mais relevantes, embora a retórica dura de autoridades iranianas contraste com isso. O WTI para entrega próxima recua 3,4% nesta manhã, negociado perto de US$ 82,10, enquanto o Brent para entrega próxima cai 3,0%, ao redor de US$ 87,80. Enquanto isso, as commodities agrícolas operam em baixa quase generalizada, apesar de um relatório de Crop Progress do USDA, divulgado após o fechamento de ontem, majoritariamente mais altista do que o esperado.

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August 24 – Stocks futures are pointing to a lower open to start the week amid a resumption of trade tensions and concerns regarding the potential downstream impact which we’ll dive into in more depth below. The VIX is elevated in response but still remains on the lower end of what we’ve seen in 2026, hovering around the 15.9 level at the time of writing. The dollar is quietly higher to start the week, appearing to find its footing after last week’s sharp break lower as it trades near 98.93. Treasuries are mixed to start the day, with 2-year yields rising to hover near 4.245% while long-term yields are off slightly, with 10-year yields trading at 4.714% and 30-year yields trading just below 5.24%. Crude oil is quietly lower this morning, with nearby WTI down roughly 1.2% on the day to trade near $85.60 and nearby Brent down 3.2% to trade near $91.40. The ags are mixed but mostly higher, led by corn after Friday’s shockingly low Pro Farmer Crop Tour yield estimate which we’ll also dive into in more depth below.

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