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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

28 de julho – Os futuros das bolsas ficaram mistos a mais firmes durante a noite, à medida que a relativa calma continua no Oriente Médio e o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) começa dois dias de discussão sobre política monetária. O VIX está sendo negociado perto de 19, enquanto o dollar index é negociado perto de 101,5. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,63%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 2 anos estão perto de 4,30%. O petróleo WTI está sendo negociado perto de US$ 81 por barril, depois de ter chegado a testar abaixo de US$ 80 mais cedo na sessão, enquanto o Brent é negociado perto de US$ 87 por barril. O setor de grãos e oleaginosas tentou se recuperar na sessão noturna após a venda ativa de ontem, mas rapidamente sucumbiu a uma pressão de venda adicional à medida que o petróleo bruto ampliou suas perdas, com exceção do milho, que sustentou ganhos modestos com base na queda das avaliações das lavouras.

É semana de Fed novamente, com o FOMC se reunindo hoje e amanhã para discutir política monetária. É a segunda sessão de dois dias desse tipo presidida pelo recém-empossado presidente Kevin Warsh, e a primeira desde que ele testemunhou no Capitólio sobre os males da inflação. Assim, os observadores estarão acompanhando de perto para ver como ele transforma essas palavras em política. Pouquíssimas pessoas antecipam que o Fed elevará sua taxa de juros de referência nesta reunião, particularmente após a recente queda no índice de preços ao consumidor de junho. No entanto, poucas pessoas esperam que a conversa sobre alta de juros morra com essa queda na inflação, particularmente com os preços de energia se recuperando em julho, à medida que o Estreito de Ormuz se fechou novamente. A principal questão em pauta é sobre quão paciente será Warsh antes de agir elevando os juros, e se ele acredita que tal alta de juros será eficaz em reduzir a inflação ao mandato de 2%, considerando as razões da inflação que estão ligadas à guerra com o Irã. Uma alta de juros não pode ser descartada amanhã, simplesmente pela força da convicção em relação à inflação transmitida por Warsh em seu testemunho no Congresso, mas a maioria dos observadores espera que essa alta ocorra em setembro, com o mercado atualmente precificando expectativas de duas altas até dezembro.

Os Estados Unidos novamente se abstiveram de ataques contra o Irã durante a noite, à medida que o presidente Trump dá "uma chance à diplomacia". E o Irã também se absteve de atacar navios no Estreito de Ormuz, embora poucos navios estejam confortáveis em correr o risco atualmente. A Reuters relata que Omã obteve a aprovação de outros Estados do Golfo para permitir que o Irã cobre taxas "voluntárias" dos países que utilizam o Estreito de Ormuz. A proposta omani supostamente diz que o Irã não teria controle exclusivo das taxas voluntárias, que seriam modeladas com base nas taxas voluntárias pagas pelos armadores para usar o Estreito de Malaca, na Ásia. Essas taxas são cobradas pela Indonésia, Malásia e Cingapura para financiar a navegação, a proteção ambiental e as operações de busca e salvamento. A maior diferença é que os navios não precisam se preocupar em serem atacados caso deixem de pagar as taxas "voluntárias" para utilizar o Estreito de Malaca. O desejo do Irã de isolar os Estados Unidos está lentamente funcionando, sendo os EUA cada vez mais o único país disposto a enfrentar um agressor cujo apetite nunca será satisfeito até que tenha encontrado uma maneira de destruir os Estados Unidos e Israel. Esse tem sido seu objetivo declarado nos últimos 47 anos, e essas taxas "voluntárias" ajudariam a financiá-lo. É por isso que é mais pessoal com os Estados Unidos que o Irã não tenha os meios para desenvolver armas nucleares.

A guerra com o Irã agora tem laços mais fortes com a guerra da Ucrânia também. Espera-se que o presidente ucraniano Volodymyr Zelenskyy se encontre com o presidente Trump na Casa Branca hoje, depois que a Ucrânia atingiu um navio mercante iraniano no Mar Cáspio. Não é a primeira vez que a Ucrânia atinge navios no Mar Cáspio, demonstrando sua capacidade de ataque de longa distância, mas insinuou que este ataque estava ligado a informações de inteligência de que a embarcação transportava equipamento militar da Rússia para o Irã a fim de apoiar o Irã em sua guerra com os Estados Unidos. De fato, Zelenskyy chamou a embarcação de "navio de guerra" em uma publicação no X. O Irã desde então ameaçou retaliação contra a Ucrânia, que aparentemente estaria prestando ajuda aos Estados Unidos. Isso representa uma ampliação da guerra, incluindo o recente ataque da Arábia Saudita contra os houthis apoiados pelo Irã no Iêmen. O primeiro-ministro israelense Benjamin Netanyahu também é esperado na Casa Branca hoje. Ele disse a repórteres no domingo que a guerra com o Irã terminará "quando este regime for derrubado ou suficientemente enfraquecido a ponto de saber que tem de encerrar seu programa nuclear e mudar seu rumo".

O USDA relata que a condição da safra de milho dos EUA está avaliada em 63% Boa a Excelente esta semana, uma queda de 6 pontos na semana, queda de 10 pontos no ano, mas queda de apenas 1 ponto em relação à média de cinco anos para a semana. A safra de soja está avaliada em 63% Boa a Excelente também, uma queda de 3 pontos na semana, queda de 7 pontos no ano, mas ainda 1 ponto acima da média de cinco anos para a semana. As quedas significativas ocorreram em grande parte nos estados das Planícies, onde houve calor intenso durante o fim de semana. Esse calor agora, em grande parte, cedeu para o Meio Oeste, com um padrão chuvoso começando novamente. Meu modelo de rendimento de milho ajustado sazonalmente caiu 3,5 bushels esta semana para 183,2 bushels por acre, enquanto meu modelo de soja caiu 0,4 bushel para 53,4 bushels por acre. Ambos permanecem ligeiramente acima das estimativas de rendimento de julho do USDA, mas essas serão atualizadas em 12 de agosto. Tenha em mente que alguns modelos acompanhados pelos gestores de fundos não utilizam as avaliações do USDA e, como tal, seus rendimentos de milho permanecem muito mais altos neste momento.

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31 de julho – As ações buscam ampliar a recuperação de ontem, com os futuros apontando para aberturas positivas em todos os índices. O Nasdaq, de forte peso em tecnologia, busca liderar a alta, com o impressionante balanço da Amazon após o fechamento de ontem, possivelmente acalmando um pouco dos nervos em relação ao setor de tecnologia como um todo, após a recente liquidação. Embora a receita total tenha superado bem as expectativas, o maior destaque foi o impressionante desempenho da AWS, com as vendas registrando seu crescimento mais rápido em quatro anos e meio, sugerindo que os pesados gastos da companhia com infraestrutura de IA estão se traduzindo em demanda expressiva. À medida que a construção da infraestrutura de IA acelera, o mercado provavelmente traçará uma distinção cada vez mais nítida entre as empresas que convertem esses investimentos maciços em crescimento de lucros e aquelas que simplesmente acumulam custos. O VIX também reflete um arrefecimento dos temores em Wall Street, apontando para um início de dia tranquilo, situando-se perto da marca de 17,3. O dólar está se recuperando após despencar para uma mínima de seis semanas ontem, operando a 100,34 nesta manhã. Os Treasuries permanecem uma preocupação para o mercado, embora busquem reverter parte das fortes inversões observadas nesta semana, já que os rendimentos de 30 anos permanecem próximos de suas máximas em 19 anos, operando a 5,226% no momento em que escrevo, enquanto os rendimentos de 10 anos flertam com uma máxima de 18 meses ao operar a 4,70%, e os rendimentos de 2 anos avançaram para operar logo abaixo de 4,29%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar o dia, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,6%, operando perto de US$85,30, e o Brent para entrega próxima em alta de 1,7%, operando perto de US$88,40. As commoditites agrícolas apontam para uma abertura mista, com o complexo do trigo devolvendo parte dos ganhos de ontem, apesar de novas escaladas entre Rússia e Ucrânia.

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30 de julho – O Fed manteve a taxa estável conforme esperado, mas em uma decisão dividida, já que três dos doze membros do FOMC divergiram em favor de uma alta de 25 pontos-base. Esse resultado final, somado à subsequente coletiva de imprensa do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, imprimiu um tom notavelmente hawkish — nada surpreendente, dada a alta dos juros reais e a trajetória esperada da política monetária desde a última reunião do Fed, desdobramentos que Warsh também destacou. Parte desse viés hawkish foi Warsh rejeitar inequivocamente qualquer tolerância a uma inflação acima da meta, reiterando que "não há meta implícita flexível — não sob a vigilância deste Comitê. Há apenas uma meta, e ela é 2%." Ele também reconheceu que mais de cinco anos de inflação acima da meta danificaram a confiança do público no compromisso do Fed com essa meta de 2%, ao mesmo tempo em que argumentou que a credibilidade agora depende de entregar estabilidade de preços efetiva, em vez de se apoiar em orientações prospectivas (guidance). O novo presidente do Fed obviamente herdou uma situação muito difícil, que se torna mais complexa aparentemente a cada dia, embora os dados de emprego e de inflação desta manhã pareçam proporcionar algo como um suspiro de alívio, por mais breve que seja. Os operadores provavelmente levarão algum tempo para se ajustar à nova era no Fed, com uma ênfase explícita em fornecer menos orientação prospectiva, mas, como vimos repetidas vezes, o mercado encontrará uma maneira de se adaptar.

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29 de julho – É dia do Fed, mas o mercado está focado principalmente nas escaladas geopolíticas e nas preocupações relacionadas aos pesados gastos do setor de tecnologia com IA, com os futuros das ações apontando para uma abertura mista. O Nasdaq busca começar o dia no verde após a liquidação que empurrou o índice para perto das mínimas de três meses nesta semana. O VIX está em alta para iniciar o dia, mas permanece relativamente contido enquanto ronda os 18,7 no momento em que escrevo. O dólar operou nos dois lados do durante a noite, mas atualmente está muito ligeiramente em alta no dia, refletindo expectativas cautelosas de manutenção da taxa hoje, mas com receio de uma possível alta. Pessoalmente, não espero que o primeiro movimento de Warsh no comando seja uma alta inesperada tão cedo, especialmente após dados de inflação de junho amplamente melhores do que o esperado, mas a imprevisibilidade é provavelmente a preocupação subjacente. Os Treasuries estão abaixo do pico recente, mas permanecem elevados, com os rendimentos de 10 anos operando acima de 4,62% e os de 2 anos acima de 4,30% no momento em que escrevo. O petróleo bruto está em forte alta, revertendo o curso das perdas do início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 6,5% no dia, operando perto de US$84,30, e o Brent para entrega próxima em alta de 5,6%, operando perto de US$86,70, em meio às escaladas no Oriente Médio que detalharemos abaixo. As commodities agrícolas estão majoritariamente mistas para começar o dia, com as maiores perdas sendo observadas na soja.

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